ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Jerome Powell, Perşembe günü yaptığı konuşmada, Fed'in enflasyon hedefi ve istihdam "açığı"na ilişkin yaklaşımı da dahil olmak üzere para politikası çerçevesinin "temel kısımlarını" yeniden değerlendirdiğini açıkça belirtti. Ekonomi ve politikalar değişmeye devam ettikçe, uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesi muhtemeldir.

Powell, daha yüksek reel faiz oranlarının muhtemelen enflasyonun 2010'lardaki aralıklı dönemlere kıyasla gelecekte daha oynak olma ihtimalini yansıttığını belirterek, "arz şoklarının" "daha sık ve potansiyel olarak daha kalıcı" olacağını, bunun da ekonomi ve merkez bankası için zorlu bir meydan okuma oluşturacağını söyledi. Ancak Wall Street Journal ve "New Fed News Service"in tanınmış muhabiri Nick Timiraos, bunun aslında Fed'in şu anki faiz oranlarını belirleme biçimiyle pek ilgisi olmadığına inanıyor.

2020 çerçevesi artık geçerli değil

Powell, perşembe günü yerel saatle 17.00'de Federal Rezerv'in Thomas Laubach Araştırma Konferansı'nda yaptığı açıklamada, Federal Rezerv'in 2020 salgını sonrasında enflasyon ve faiz oranları görünümündeki önemli değişikliklere yanıt vermek için para politikası çerçevesini ayarladığını söyledi.

2020 yılında oluşturulan politika çerçevesinin, o dönemde düşük faiz oranları ve düşük enflasyon ortamına dayalı olduğunu ancak mevcut ekonomik koşulların önemli ölçüde değiştiğini söyledi.

Yeni mutabakat açıklamalarının daha geniş ekonomik çevre ve gelişmelerle ilgili olmasını sağlayacağız.

Powell'ın "Faiz oranlarında sıfır alt sınır kısıtlamasının artık temel senaryo olmadığını" açıkça belirtmesi özellikle dikkat çekicidir. 2020 salgınının ardından enflasyona göre ayarlanmış "reel" faiz oranlarındaki artışın Fed'in mevcut çerçevesinin unsurlarını etkileyebileceğini söyledi.

Daha yüksek reel faiz oranları, enflasyonun gelecekte 2010'lardaki krizler arası döneme kıyasla daha oynak olabileceği ihtimalini yansıtabilir.

"Açık" kavramının yeniden değerlendirilmesi: Artık istihdama çok fazla odaklanılmaması

2020 çerçevesi, Fed'in istihdam hedefini, işsizliğin çok yüksek olduğu dönemler olan "boşluklara" odaklıyor. Değişiklik, Fed'in işgücü piyasasını soğutmak ve enflasyonist baskıların ortaya çıkmasını önlemek için faiz oranlarını erken artırma yeteneğini etkili bir şekilde azaltıyor.

Powell, Perşembe günü yaptığı açıklamada, söz konusu ayarlamanın ihtiyati politika önlemlerinin kalıcı olarak terk edilmesi veya işgücü piyasasındaki sıkılığın göz ardı edilmesi anlamına gelmediğini açıkladı.

Bu durum, işgücü piyasasındaki belirgin daralmanın, Komite'nin kontrol edilmediği takdirde istenmeyen enflasyonist baskılara yol açacağına karar vermediği sürece, tek başına bir politika tepkisini tetiklemeye yeterli olmayacağını göstermektedir.

"Esnek ortalama enflasyon hedeflemesi"nin yeniden değerlendirilmesi

Fed, 2020 çerçeve incelemesinin ardından, enflasyonun uzun bir süre %2'nin altında kalmasının ardından bir süreliğine %2'nin ılımlı bir şekilde üzerine çıkmasına izin veren "esnek ortalama enflasyon hedeflemesi" yaklaşımını benimsedi. Eleştirmenler, bu çerçevenin o dönemdeki düşük faiz oranı ve düşük enflasyon ortamına yönelik olduğunu ve salgın sonrası ekonomik duruma uygulanamayacağını düşünüyor.

Powell, bu konuda konuşmasında şunları söyledi:

Tartışmalarımızda katılımcılar, “boşluk” etrafındaki dilin yeniden gözden geçirilmesinin uygun olacağına inandıklarını belirttiler. Geçtiğimiz haftaki toplantımızda ortalama enflasyon hedefimiz konusunda benzer bir görüşümüz vardı. Daha yüksek reel faiz oranları, enflasyonun gelecekte 2010'lardaki krizler arası döneme kıyasla daha oynak olma ihtimalinin de bir yansıması olabilir.

Çerçeve revize edilirken Powell, yüzde 2 enflasyon hedefinin önemini yineledi:

Beklentileri sabitlemek yaptığımız her şey için kritik öneme sahiptir ve bugün %2 hedefimize tam olarak bağlı kalmaya devam ediyoruz.

Çerçeve revize edilirken Powell, yüzde 2 enflasyon hedefinin önemini yineledi:

Beklentileri sabitlemek yaptığımız her şey için kritik öneme sahiptir ve bugün %2 hedefimize tam olarak bağlı kalmaya devam ediyoruz.

Uzun vadeli faiz oranları yükselebilir ve "arz şokları" yeni normal haline gelebilir

Powell özellikle şu uyarıda bulundu:

Daha sık ve daha uzun süreli arz şoklarının yaşanacağı bir döneme giriyor olabiliriz; bu durum hem ekonomiler hem de merkez bankaları için zorlu bir meydan okuma.

"Arz şoku"na ilişkin yorumlar, Powell'ın son haftalarda yaptığı uyarılara benziyor; Powell, politika değişikliklerinin Fed'i istihdamı desteklemek ve enflasyonu kontrol etmek arasında zor bir dengeye sokabileceğinden defalarca söz etmişti. Powell bugün yaptığı konuşmada Trump'ın gümrük vergilerinden bahsetmezken, son dönemde gümrük vergilerinin ekonomik büyümeyi yavaşlatıp enflasyonu artırabileceğini belirtti.

Powell ayrıca çerçeve incelemesinin iletişim yöntemlerine odaklanacağını söyledi:

Şokların daha büyük, daha sık veya daha dağınık olduğu dönemlerde, etkili iletişim, ekonomiye ve görünüme ilişkin anlayışımızı çevreleyen belirsizliği iletmemizi gerektirir.

Timiraos, incelemenin Fed'in şu anki faiz oranlarını belirleme biçimini etkilemesinin muhtemel olmadığını düşünüyor. Powell, yeni çerçevenin "önümüzdeki aylarda" tamamlanacağını, bunun da politikanın taslağını Wyoming, Jackson Hole'da düzenlenecek Fed yıllık sempozyumunda açıklayabileceği anlamına gelebileceğini söyledi.