Yazan: @Web3_Mario

Özet: Kripto para piyasası geçen hafta büyük bir geri çekilme yaşadı. Ancak piyasa genel olarak bunu Federal Reserve Başkanı Powell'ın risk piyasasının enflasyon ve ekonomik durgunluğa ilişkin endişelerini tetikleyen "şahin faiz oranı indirimine" bağladı. Yazarın analizi, bu mayıs ayında Sermaye paniğine neden olan yalnızca ikincil bir faktördü. Gerçek etki, Trump ve Musk'un geçen Çarşamba günü Kongre'nin kısa vadeli harcama tasarısı üzerinde güçlü bir baskı başlatması ve hatta borcu iptal etme tehdidinde bulunmasının neden olduğu belirsizlikti. fonların riskten kaçınmasını tetikleyen tavan kuralları.

Powell, makro verilerin para politikası riskleri konusunda piyasa paniğini tetiklemek için yeterli olmadığından korkuyor.

FOMC'nin geçtiğimiz perşembe gününün erken saatlerinde aldığı faiz oranı kararı piyasa beklentileriyle uyumluydu ve 25BP'lik bir düşüşle sonuçlandı. Piyasa, risk piyasalarındaki düşüşü genel olarak iki faktöre bağladı. Koltuklar arasında Cleveland Fed Başkanı Hammack da faiz oranlarını değiştirmemeyi tercih ediyor. Ayrıca 25 yıllık ortalama hedef faiz oranı %3,75'ten %4,00'e çıkarıldı. Eylül ayındaki önceki %3,25 ila %3,5 olan ortalama faiz oranı hedefiyle karşılaştırıldığında, beklenen faiz indirimi 4 kattan 2 kata indirildi. Buraya küçük bir giriş eklemek gerekirse Nokta Grafiği, Federal Reserve tarafından para politikası yapıcılarının faiz oranlarının gelecekteki seyrine ilişkin beklentilerini ifade etmek için kullanılan bir grafik aracını ifade eder. Genellikle yılda dört kez yayınlanan ve esas olarak Federal Rezerv içindeki politika konsensüsünü gözlemlemek için kullanılan Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında yayınlanan Ekonomik Projeksiyon Özeti'nin (SEP) bir parçasıdır.

Gazetecilerle yapılan sonraki Soru-Cevap oturumuna ek olarak, Powell'ın bazı konuşmaları piyasa tarafından şahin yönlendirme olarak yorumlandı ve bu iki hususu içeriyordu: birincisi, önümüzdeki yıl enflasyonun görünümüne ilişkin endişelerini gösteriyor gibi görünüyordu ve ikinci olarak, Bitcoin rezervlerinin kurulmasıyla ilgili endişelerini dile getiren Powell, Fed'in tutumuna olumlu bir yanıt vermedi ancak metnin tamamını okuduktan sonra Powell'ın enflasyon risklerine ilişkin endişelerinin belirli makro göstergelerdeki değişikliklerden değil, daha çok kaynaktan kaynaklandığını hissettim. Trump'ın politikalarının belirsizliği. Aynı zamanda gelecekteki ekonomik beklentilere ilişkin bakış açısı da yeterli güveni ortaya koydu.

O halde bunu neden söylediğimize bir bakalım: İlk olarak, ABD Hazine tahvili getiri eğrisinin, Federal Reserve'ün kararı ve ilgili içeriğin kamuoyuna açıklanması öncesinde ve sonrasında nasıl değiştiğine bakalım. ancak 1 yıllık getiri üzerindeki etkisi çok büyük değil. Bu da piyasanın aslında uzun vadeli ekonomik beklentilerden daha fazla endişe duyduğunu ancak en azından kısa vadede risklerin oluşmadığını gösteriyor.

Süresi Aralık 2025'te dolacak 30 günlük federal fon vadeli işlem sözleşmesinin fiyatından, piyasanın aslında Kasım gibi erken bir tarihte iki faiz indirimi ihtimaline önceden tepki verdiği görülebiliyor. Fed'in gelecekteki faiz oranı kararlarına atfedilen risk yetersiz görünüyor. Burada eklenecek bir şey daha, örtülü faiz oranının mevcut vadeli işlem fiyatının 100'den çıkarılmasıyla hesaplanmasıdır.

Şimdi PCE endeksi, tarım dışı ve işsizlik oranları ve GSYİH büyüme detaylarının da aralarında bulunduğu çeşitli makro verilere bakalım. ABD PCE endeksinin en azından son dönemde ciddi bir yükseliş göstermediği görülüyor. PCE'nin yıllık bazda veya önceki yıla göre çekirdek PCE'nin yıllık büyüme oranı 2,5'in altında kaldı. Aynı zamanda Michigan Üniversitesi'nin beklenen enflasyon oranı da sabit kaldı. ve işsizlik oranı aynı zamanda önemli ölçüde artmadı. Aylık tarım dışı maaş bordroları da öncekine göre arttı, bu da istihdam piyasasının da güçlü bir yön gösterdiğini gösteriyor. Trump'ın vergi kesintileri ve ardından gelen vergi kesintileri dikkate alındığında, GSYH büyümesi de sonuçta istikrara kavuştu ve henüz belli bir seviyeye ulaşmadı. Kalem sayısında belirgin bir düşüş var. Dolayısıyla makro veriler açısından bakıldığında önümüzdeki yıl enflasyonun yeniden canlanacağı ya da ekonomik durgunluk yaşanacağı değerlendirmesini destekleyecek bir veri bulunmuyor. Bu aynı zamanda Powell'ın endişelerinin hâlâ Trump'ın belirsiz politika etkilerinden kaynaklandığını gösteriyor.

Burada bir noktayı daha açıklayayım: Dow Jones Endeksi art arda düşüşlerle rekor kırdı. Bazı arkadaşlar bunun, piyasanın ABD endüstrisinin gelecekteki gelişme beklentilerine ilişkin karamsarlığını yansıttığına inanıyor. Bu etkinin nedeni sistemik cinsel riskler değil, büyük ölçüde UnitedHealth Insurance'taki keskin aşağı yönlü revizyondan kaynaklanıyor. Her şeyden önce, Dow Jones Endüstriyel Ortalaması (DJIA) fiyat ağırlıklı bir endekstir; bu, her bir bileşen hisse senedi fiyatının endeks üzerindeki etkisinin piyasa değerine değil, hisse senedi fiyatının mutlak değerine bağlı olduğu anlamına gelir. Bu da Dow'da yüksek fiyatlı hedeflerin ağırlığının daha yüksek olacağı anlamına geliyor. 2 Kasım 2024 itibarıyla UnitedHealth Insurance, %8,88 ile Dow'da en yüksek ağırlığa sahip. UNH'nin ağırlığı %7,08'e düştü ve hisse senedi fiyatı 4 Aralık'ta 613'ten düştü. Şu anki 500'e kadar, yüzde 18'e varan bir düşüş yaşarken, diğer yüksek ağırlıklı hisse senetleri böyle bir düşüş görmedi. Dolayısıyla Dow'un düşüşünün ana nedeni tek noktadan geliyor. Sistemik riskten ziyade yüksek ağırlıklı ağır hisse senedi UNH riski Tam olarak ne oldu? Asıl tetikleyici, UNH CEO'su Brian Thompson'ın Aralık ayında Manhattan, New York'taki Hilton Oteli'nin önünde silahlı bir adam tarafından birden çok kez vurulmasıydı. 5. Hastaneye kaldırıldıktan sonra hayatını kaybetti. Silahlı adamın adı Luigi Mangione'ydi ve iyi bir sosyal geçmişe sahipti. Sorgulama süreci, davranışının daha çok UNH'nin sağlık sigortası açısından Amerikan halkını sömürmesinden kaynaklandığını gösterdi ve bu da ona karşı yaygın bir sosyal sempati uyandırdı ve uzun süredir devam eden düşünceyi alevlendirdi. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki pahalı tıbbi maliyetlerdeki çelişki, aynı zamanda Trump'ın sağlık sigortası reformu politikası yönü ile de uyumludur, bu nedenle ikisinin rezonansı, hisse senedi fiyatlarında burada tanıtılmayacak olan keskin bir düşüşü tetikledi.

Elbette, Bitcoin rezervleriyle ilgili küçük bölümle ilgili olarak yazar, Powell'ın tutumunun aslında çok da önemli olmadığına inanıyor. Kendisinin de söylediği gibi, bu teklifin ileri sürülüp sürülmeyeceğine ilişkin karar Merkez Bankası'na değil Kongre üyelerine ait. Aynı zamanda ABD'ye bakın Petrol ve altın rezervlerinin kuruluş ve yönetim çerçevesine gelince, birincisinin yönetimi ABD Enerji Bakanlığı'na, ikincisi ise Hazine Bakanlığı'na ait. Tabii yönetim süreci de bundan sonra devam edecek. FED'in politika etkisinin yanı sıra SEC, CFTC ve diğer düzenlemeler gibi diğer departmanların işbirliğini içerir. Ancak bu süreçte bu departmanlar daha çok işbirlikçi bir rol oynamaktadır.

Peki piyasa neden bu kadar sert tepki verdi? Yazar, bunun temel nedeninin Trump ve Musk'un geçen Çarşamba günü Kongre'nin kısa vadeli harcama tasarısı üzerinde güçlü bir baskı başlatması ve hatta borç tavanı kurallarını iptal etme tehdidinde bulunması olduğuna inanıyor. fonların.

Güçlü Trump yönetimi borç tavanını kalıcı olarak kaldırma tehdidinde bulunarak geleneksel ABD doları kredi sistemine gölge düşürür ve piyasa riskten kaçınma eğilimi göstermeye başlar.

Geçen hafta ABD Kongresi'nde kaç arkadaşın kısa vadeli harcamalarla ilgili oyuna dikkat ettiğini bilmiyorum. 17 Aralık Salı günü Temsilciler Meclisi Başkanı Mike Johnson, Demokrat Parti ile hükümet harcamaları konusunda kısa vadeli bir anlaşmaya vardı. Bu, hükümetin kapanmasını önlemek için Hükümet finansmanını önümüzdeki Mart ayına kadar uzatacak. Johnson aynı zamanda tasarıyı geçirmek için Demokratlara da bazı tavizler verdi ve iki partinin de desteğiyle çok sayıda yasa tasarısı ekledi. Ancak 18 Aralık'ta Musk, teklifin vergi mükelleflerinin haklarını ciddi şekilde ihlal ettiğine inanarak teklifin hızla reddedilmesine neden olduğuna inanarak X'teki teklife çılgınca saldırmaya başladı.

Bu arada tüm süreç, True Social'da Trump'ın 20 Ocak'ta resmi olarak göreve başlamasından önce Kongre'nin borç sorunları olduğuna inandığı saçma borç tavanı kurallarını kaldırması gerektiğini iddia eden Trump'ın da desteğini alıyor. Biden'ın Demokrat Parti'deki tutumundan kaynaklandı. O zamandan bu yana, Cumhuriyetçiler yeni harcama tasarısını hızlı bir şekilde gözden geçirdiler, sadece bazı uzlaşma harcamalarını silmekle kalmadılar, aynı zamanda borç tavanının kaldırılması veya askıya alınmasına yönelik teklifler de eklediler, ancak teklif 19 Aralık Perşembe günü Meclis'te yer aldı. Temsilciler Meclisi, 235'e karşı 174 oyla Tasarıya karşı yapılan oylama Temsilciler Meclisi'nden geçemedi ve geçemedi. Bu aynı zamanda hükümetin kapanma riskini de artırdı ve elbette Temsilciler Meclisi, borç tavanı sınırının kaldırıldığı son tarihten sadece birkaç saat önce, nihayet ancak 20 Aralık'ta yeni bir geçici harcama yasa tasarısını kabul etti. teklif.

Her ne kadar yeni harcama tasarısı kabul edilse de devlet dairelerinin kısmen kapatılması önlendi ancak yazar, Trump'ın borç tavanının kaldırılmasına yönelik tutumunun açıkça piyasa endişelerini uyandırdığına inanıyor. Trump'ın gücünün önceki ABD'nin en büyüğü olduğunu biliyoruz. Başkanlar arasında, özellikle Temsilciler Meclisi'nde de mutlak söz sahibi olacak. Yeni Temsilciler Meclisi 3 Ocak'ta yemin ederek resmen göreve başlayacak. O zamana kadar borç tavanının kaldırılması ihtimali büyük ölçüde artacak. Bunun getirdiği etkiyi analiz edelim.

ABD borç tavanı (Borç Tavanı), ABD federal hükümetinin borç alabileceği maksimum yasal tutarı ifade eder. İlk olarak 1917'de oluşturulmuştur. Bu sınır, hükümet borcunun büyümesini sınırlamak için Kongre tarafından belirlendi. Borç tavanının amacı hükümetin aşırı borçlanmasını önlemektir ancak aslında borç seviyelerini kontrol etmenin etkili bir yolu değildir. Hükümetin yasal olarak borçlanabileceği üst sınırdır. Mali disiplini sağlamanın yanı sıra, borç tavanı da iki parti arasındaki oyunda önemli bir silahtır. Çoğu zaman muhalefet partisi, iktidar partisinin harcama tasarısını ve bunun yol açtığı hükümetin kapanma riskini eleştirerek daha fazla pazarlık kozu elde edecektir.

Elbette ABD borç tavanı, Kongre'nin borç tavanı uygulamasını askıya alan bir yasa tasarısını kabul etmesiyle, genellikle mevzuat yoluyla birçok kez askıya alındı. Borç tavanının askıya alınması, hükümetin tasarıda belirtilen son tarihe kadar veya borç yeni bir seviyeye ulaşana kadar belirlenmiş bir tavana tabi olmaksızın borçlanmaya devam edebileceği anlamına geliyor. Tipik durumlar aşağıdaki gibidir:

Borç tavanının her askıya alınmasının, 2008'deki mali kriz ve 2021'deki salgın gibi bazı özel olaylara tepki olarak yapıldığı görülüyor. Peki borç tavanının bu zamanda yeniden yükseltilmesinin neden bu kadar büyük bir etkisi olacak? İşin özü, Amerika Birleşik Devletleri'nin mevcut borç ölçeğinde yatıyor; Amerika Birleşik Devletleri'nde kamu borcunun GSYH'ye oranı %120'yi aşarak tarihi bir yüksek seviyeye ulaştı. Eğer borç tavanı şu anda kaldırılırsa bu durum ABD'nin gelecekte uzun bir süre herhangi bir mali disipline tabi kalmayacağı anlamına geliyor ve bunun ABD doları kredi sistemi üzerindeki etkisi aslında tahmin edilemez.

Peki Trump neden bunu yapmaya ihtiyaç duyuyor? Nedeni çok basit. Kısa vadede borç krizi riskini atlatabilmek için vergi kesintilerinin ve kamu borcunun azaltılmasının Trump yönetiminde en önemli iki hedef olduğunu zaten biliyoruz. Ancak vergi indirimi politikası ekonomik canlılığı artırsa da kısa vadede kaçınılmaz olarak siyasi sorunlara yol açacaktır. Elbette ortaya çıkan mali boşluk, tarifelerin arttırılmasıyla kapatılabilir, ancak imalatçı ülkelerin döviz kurlarını düşürerek karşılık verebileceği göz önüne alındığında, ABD doları endeksinin son faiz oranı indirimi döngüsü sırasında güçlü kalmasının nedeni budur ve bunun özü de şu şekildedir: Hala bunun nedeni ülkelerin olası ticaret savaşlarına hazırlanmalarıdır. Aynı zamanda mali harcamalardaki kesintilerin yerel şirketlerin kazançlarında meydana gelebilecek olası düşüş de ekonomik büyüme potansiyeline gölge düşürüyor. Dolayısıyla Trump, bu politikayı uygulamanın sancılı dönemini atlatabilmek için bu sorunu kesin olarak çözmeyi umuyor. Dolayısıyla mali krizden sağ çıkabilmek için borç tavanı prangalarının kaldırılması ve borçlanmaya devam edilmesi çok uygun. Kısa vadede kriz.

Son olarak, bunun kripto para birimlerini neden etkileyeceğine bakalım. Bence asıl mesele Bitcoin rezervlerinin anlatımı üzerindeki etkide yatıyor. Kripto para biriminin son zamanlardaki temel anlatısında, ABD'nin borç krizi sorununu Bitcoin rezervleri oluşturarak çözmesinin bunun nispeten önemli bir parçası olduğunu biliyoruz. Bu anlatıya dolaylı darbe. Değer, önceki analizde, kripto para biriminin şu anda yeni değer desteği aradığı aşamaya düşmüştük ve bunun neden olduğu kar alma ve korunmanın anlaşılması kolaydır. Dolayısıyla bundan sonraki süreçte Trump ekibinin yönetişimini gözlemleme önceliğinin diğer faktörlere göre çok daha yüksek olacağını ve bunun sürekli dikkat gerektirdiğini düşünüyorum.