Geleneksel finans, blok zinciri teknolojisi ve şifreli varlıklar arasındaki kesişim derinleştikçe, RWA geleneksel varlık menkul kıymetleştirme ve halka arz gibi geleneksel finansal araçların yerine geçen veya daha iyi bir çözüm haline geliyor ve varlıkların dolaşımına ve ticaretine yeni fikirler ve yöntemler getiriyor.

Basitçe ifade etmek gerekirse, RWA projelerinin uyumlu bir şekilde ihraç edilmesinin temel süreci şu şekildedir: uygun varlıkları seçin ➡ ihraç planını belirleyin ➡ varlık değerlendirmesi ve denetimi ➡ token ihraç etmek için bir tokenleştirme platformu oluşturun ➡ uyumluluk ihracı için düzenleyici onay alın

Sajie ekibi bugün, pratik deneyimlerini ve en son RWA başarı vakalarını bir araya getirerek, RWA'nın ilginç tarafını üç açıdan ele alacak: "Temel varlıkların seçimi", "İhraç planının seçimi" ve "İhraç alanının seçimi".

01 Temel varlıkların seçimi - RWA'nın "can damarı"

Sister Sa ekibinin pratik deneyimlerinden yola çıkarak, şu aşamada RWA projelerinin ihracı için en kritik noktanın, RWA projelerinin ihracı için temel varlıkların doğru şekilde nasıl seçileceğini öğrenmek olduğu anlaşılmaktadır.

Kripto varlıkların dünya finans manzarasını yeniden şekillendirmede önemli bir araç haline geldiği doğrudur; ancak bilişsel kapasitemizin sınırlı olması ve çeşitli ülkelerin temel ulusal koşullarındaki farklılıklar nedeniyle yeni şeylerin (özellikle finansal niteliklere sahip olanların) geliştirilmesi ve popülerleştirilmesi yavaş bir süreçten geçmek zorundadır; bu da kripto varlıkların çeşitli ülkelerde ve yargı bölgelerinde farklı düzeylerde kabul görmesine yol açar.

Dolayısıyla, doğru bir dayanak varlığın seçilmesi, bir yandan RWA projesine daha makul, güvenilir ve görünür bir "değer" kazandırmaya yardımcı olacak; diğer yandan da düzenleyicilerin gözünde yasadışı bir kaynak yaratma veya finansal dolandırıcılık projesi olmaktan çıkıp gerçek anlamda uygulanabilir bir "finansal inovasyon" projesi haline gelmesine yardımcı olacaktır.

Mevcut Çin pazarında nispeten yüksek ses seviyesine ve iyi uyumluluğa sahip birkaç başarılı RWA projesine bakıldığında, temel varlıkların seçimi genellikle aşağıdaki özelliklere sahiptir:

(1) Fiziksel varlıklar;

(2) “Yeşil ekonomi” niteliklerine sahip olmak;

(3) İstikrarlı nakit akışı yaratma yeteneği;

(4) Varlıkların genel değeri orta düzeydedir ve piyasa fiyatı uzun vadede istikrarlıdır.

Günümüzde "yeşil ekonomi" niteliği taşıyan düşük seviyeli varlıkların daha fazla olmasının temel nedeninin, yerli şirketlerin çoğunun RWA'yı ülkem Hong Kong'da ihraç etmeyi ve bunları Hong Kong Para Otoritesi tarafından başlatılan Ensemble Sandbox aracılığıyla düzenlemelere uygun şekilde ihraç etmeyi tercih etmesi olduğunu belirtmekte fayda var. Şu anda, Ensemble Sandbox denemesinin ilk aşaması, dört temaya odaklanarak hem geleneksel finansal varlıkları hem de gerçek dünya varlıklarını belirteçleştirmektir: (1) sabit gelir ve yatırım fonları; (2) likidite yönetimi; (3) yeşil ve sürdürülebilir finans; ve (4) ticaret ve tedarik zinciri finansmanı.

Bunlar arasında, yeşil ve sürdürülebilir finans, anakara Çin şirketlerinin RWA temel varlıklarını seçerken en çok bahse girdikleri temel unsurdur ve aynı zamanda finansman çıkarlarını da hesaba katarlar. Bu nedenle, piyasada gördüğümüz iki başarılı proje: belirli bir yeni grubun şarj yığınları ve belirli bir Xin Teknolojisinin fotovoltaik güç istasyonları, her ikisi de bu tür temel varlıklardır.

Elbette, tüm pazarın gelişmesi ve yurtdışı RWA platform fırsatlarının artmasıyla, Sister Sa ekibi, temel varlıkları seçerken "yeşil ekonominin" hala önemli hususlardan biri olacağına inanıyor, ancak belirleyici bir faktör olmayacak. Sonuçta, temel varlıkların özü, RWA projelerine değer katan çekirdektir. Anahtar, istikrarlı nakit akışı üretebilmek ve yüksek pazar tanınırlığına sahip olmaktır.

02 Tahvil İhraç Planının Seçimi

Mevcut piyasa uygulamalarına göre, RWA için iki ana ihraç planı bulunmaktadır: biri doğrudan ihraç modeli; diğeri ise varlığa dayalı modeldir.

02 Tahvil İhraç Planının Seçimi

Mevcut piyasa uygulamalarına göre, RWA için iki ana ihraç planı bulunmaktadır: biri doğrudan ihraç modeli; diğeri ise varlığa dayalı modeldir.

Doğrudan ihraç modeli olarak adlandırılan model, nispeten basit bir ICO olarak anlaşılabilir. Genellikle, varlıkların sahibi aynı zamanda ihraççı olarak da hizmet eder ve varlıkları kaydetmek ve aynı zamanda karşılık gelen tokenleri ihraç etmek için bir muhasebe aracı olarak blok zincirini kullanır. Bu model şu anda yurtdışı özel RWA platformlarında yaygın olarak kullanılıyor. Ülkemin 2017 tarihli “Çin Halk Bankası ve Yedi Diğer Departman Tarafından Token İhracı ve Finansmanının Risklerinin Önlenmesine Dair Duyurusu” (9.4 Duyurusu) ICO davranışını açıkça “yetkisiz yasadışı kamu finansmanı davranışı” olarak tanımladığından, bu model ülkemde temelde ortadan kalktı.

Varlık destekli model, uyumlu RWA projelerinin (çoğunlukla ülkem Hong Kong'da) ihracı için giderek ana akım tercih haline geldi. Özünde, bu ihraç planı geleneksel finans alanındaki "varlık menkul kıymetleştirme" fikrinden büyük ölçüde yararlanıyor. Token ihraç etmek için ICO'nun da gerekli olmasına rağmen, bu tür token aslında altta yatan varlıkların ekonomik haklarını ve çıkarlarını temsil edebilen yeni bir menkul kıymet olarak kabul edilebilir. Gerçek operasyonda, varlık ihraç eden kuruluş, altta yatan varlıkları blok zincirinin dışındaki bir sisteme kaydedecektir. Üçüncü bir taraf varlıkları satın aldıktan sonra, altta yatan varlıkları muhafaza etmek için geleneksel lisanslı bir saklama kuruluşu tanıtacak ve ardından ihraç eden kuruluş, karşılık gelen orana göre ICO gerçekleştirecektir.

Genel olarak, varlığa dayalı modelin uyumluluğu doğrudan ihraç modeline göre daha yüksektir ve ülkem Hong Kong'daki otoritelerin düşünceleriyle daha uyumludur, ancak ihraç maliyeti de daha yüksek olacağından daha büyük ölçek ve hacme sahip temel varlıklar için daha uygundur.

03 Dağıtım Bölgesi Seçimi

Şu anda, RWA yolu dünya çapında gelişme ve "vahşi" büyüme dönemindedir. Kripto varlıklar üzerinde katı düzenleyici önlemler alan ülkem gibi birkaç ülke ve yargı alanı dışında, çok sayıda RWA projesi hızla gelişmektedir ve ihraç yöntemleri ve platformları daha da çeşitlidir.

Sajie ekibi olarak, pratik deneyimlerimize dayanarak, şu anda Çin anakarasındaki şirketlerin kendi yüksek kaliteli ürünlerini kripto dünyasıyla birleştirerek finansmanı tamamlamak istemeleri durumunda, tercih edilen RWA ihraç bölgesinin hala ülkem Hong Kong olduğuna inanıyoruz. Bu, esas olarak iki hususa dayanmaktadır.

Öncelikle, Hong Kong Para Otoritesi, amacı blockchain platformuna dayalı yenilikçi finansal piyasa altyapısının kurulmasını araştırmak olan Ensemble Sandbox'ı kurdu. Tokenleştirilmiş varlıkların ihracı ve tokenleştirilmiş mevduatlar ile wCBDC arasındaki teknik birlikte çalışabilirlik, sandbox proje testinin odak noktasıdır. Bu nedenle, sandbox projesinde iyi bir RWA'nın parlaması muhtemeldir.

İkinci olarak, birkaç anakara şirketi Hong Kong'da başarılı ihraç deneyimine sahip olmuştur ve Ensemble Sandbox'ın düzenleyici standartları nispeten açıktır. Uyumluluk gereklilikleri karşılanabilirse, Hong Kong'da RWA yürütme olasılığı nispeten yüksektir. Ayrıca, RWA'nın mevcut finansman ölçeği 100 milyon yuana ulaşmış olup bu da neredeyse küçük bir IPO'ya eşdeğerdir. RWA ihraç etmenin müşterilere sağlayabileceği finansman avantajları aslında küçük değildir.

Yukarıda belirtilen avantajları göz önünde bulundurarak, ülkemde henüz RWA için düzenleyici bir ortam oluşturulmamış olması ve ICO faaliyetlerinin açıkça yasak olması göz önünde bulundurulduğunda, Çinli şirketler için RWA için Hong Kong'a gitmek en iyi çözüm olabilir.

04 Sonuç

Sajie ekibi, Hong Kong sermaye piyasasının yapısının nispeten olgun olduğunu ve bu durumun Çin anakarasındaki şirketlerin RWA için Hong Kong'a gittiklerinde Hong Kong'un finansal düzenleyici gerekliliklerine uymasını gerektirdiğini belirtti. RWA ihraç maliyeti, doğal olarak geleneksel varlık menkul kıymetleştirme işinin gerekli özeni gösterme gereksinimlerini de içerir: profesyonel avukatlar, muhasebeciler, vb. temel varlıklar üzerinde gerekli özeni göstermeli, varlıkların mülkiyetinin açık ve uyumlu olduğunu teyit etmeli, zincir üstü verilerin gerçek varlıklarla sabitlenmesini ve akıllı sözleşmelerin uyumluluğunu sağlamalıdır, vb.

Sajie ekibi genel olarak RWA'nın gelecekte giderek gelişen bir finansal araç haline geleceğine, şirketlere daha yeni ve daha etkili bir finansman kanalı sağlayacağına inanıyor. Ancak, piyasada RWA kisvesi altında çok sayıda şüpheli dolandırıcılık operasyonu da bulunmaktadır. Örneğin, Sajie ekibi bir keresinde bir düzineden fazla gerçek "Ru kiln"e sahip olduğunu iddia eden bir müşteriden danışmanlık aldı.