Makale Kaynağı:

Yazar Bobby, eski bir stablecoin köpeği

CollaboratorChatgpt 4.0

2 Nisan 2024'te Ethena, Binance'te listelendi ve işlem gördü ve kripto para piyasasında büyük ilgi gördü. Bunlar arasında, ilk yatırımcılardan biri olan Arthur Hayes, sosyal medyadaki tezahüratlarını yaparak piyasadaki rolünün potansiyel etkisini daha da vurguladı.

Sıradan yatırımcılar döviz fiyatlarının performansından endişe duyuyorlar. Bir sektör uygulayıcısı olarak Ethena'nın gerçek etkisini ve sektör üzerindeki değerini keşfetme eğilimindeyim. Kalabalığın Ethena hakkındaki analizinde, makalenin bariz bir baskınlık yanlılığı içerdiği ya da çeviri sürecinde orijinal doğruluğunu kaybettiği görülüyor. Bu nedenle daha dengeli ve detaylı bir bakış açısı vermeye çalışıyorum. Elbette, ben bir finans uzmanı olmadığım için, bazı finansal terminoloji yeterince katı değilse lütfen beni affedin. İlk izlenim

ilk izlenim

Ethena'ya yaklaştığımda başlangıçta bazı çekincelerim vardı. Özellikle Stake Getirisinin %30'dan fazla arttığını görünce Luna'nın her zaman iyileştiğine dair bir his var. Ancak derinlemesine bir araştırmayla Ethena'nın çok ilginç bir ürün olduğunu buldum.Mükemmel olmasa da altında yatan mantık günümüz toplumunun gelişim eğilimleriyle tutarlı.

Ethena'ya Giriş

Ethena, yalnızca stETH'de uzun bir pozisyona sahip olmakla kalmayıp (böylece ETH'de uzun bir pozisyon elde eden) aynı zamanda büyük merkezi borsalarda kalıcı sözleşmeler yoluyla ETH'ye kısa pozisyon açan yapılandırılmış bir banknottur. Bu riskten korunma stratejisi, Ethena'nın fiyatını (ABD dolarına karşı) nispeten istikrarlı tutuyor.

Kullanıcılar için bu, ETH'nin fiyatı arttığında üç açıdan gelir elde edebilecekleri anlamına gelir: stETH'in staking geliri, ETH fiyatındaki artıştan elde edilen gelir ve kalıcı sözleşmenin açığa satılmasından elde edilen oran geliri. Oluşturulan USDe, diğer çeşitli işlemlere katılmak için kullanılabilir. Ancak ETH'nin fiyatı düştüğünde genel getiriler düşebilir, hatta negatif değerlere ulaşabilir. Bu nedenle Ethena ekibi aşırı durumlarla başa çıkmak için sigorta satın aldı.Ancak ETH keskin bir şekilde düştüğünde hala bir risk var: Açığa satışın maliyeti artmak üzere olabilir veya hatta bir krize düşecek yeterli rakip olmayabilir. ölüm sarmalı.

UST ile karşılaştırma

Birçok kişi Ethena'dan bahsettiğinde ilk tepkisi "bir sonraki UST" oluyor.

Ethena'nın dayanak varlığı ETH, UST'nin dayanak varlığı ise Luna'dır.Her ne kadar bazı insanlar ikisi arasında temel farklılıklar olduğunu düşünse de aslında ikisi arasındaki temel fark, dayanak varlığın seçimine eşdeğerdir. Ethena, ETH'nin geniş fikir birliğiyle destekleniyor. Karşılaştırıldığında, ETH'nin istikrarı Luna'dan daha güvenilir.

Ethena sonuçta bir stablecoin değil

Ethena'yı "stablecoin" olarak adlandırmanın bir pazarlama taktiği olduğu ortaya çıktı. Aslında ABD doları karşısında normal ETH'den daha az değişken olan bir finansal mühendislik ürünü olarak görülmelidir. Ancak onu "istikrarlı para birimi" olarak tanımlama tartışması pek mantıklı gelmiyor. Sonuçta mevcut tüm "istikrar" kavramları ABD doları ile görecelidir. ABD dolarının istikrarı göreceli bir kavramdır.

Ethena'nın (büyük) riskleri nelerdir?

Tüm finansal ürünler gibi Ethena da çeşitli risklerle karşı karşıyadır ve yukarıda bahsettiğimiz “ölüm sarmalına” ek olarak diğer riskler temelde iki açıdan kaynaklanmaktadır:

Öncelikle borsalar bankalar kadar istikrarlı değil. Merkezi sanal para birimleri bankalara göre gerçekten yenidir, bu nedenle borsalar için istikrar kaygıları haklıdır. Ancak son yıllarda SVB, Signature ve Silvergate'in çöküşü bankaların yanılmaz olmadığını gösteriyor.

Öncelikle borsalar bankalar kadar istikrarlı değil. Merkezi sanal para birimleri bankalara göre gerçekten yenidir, bu nedenle borsalar için istikrar kaygıları haklıdır. Ancak son yıllarda SVB, Signature ve Silvergate'in çöküşü bankaların yanılmaz olmadığını gösteriyor.

İkincisi, Ethena'nın toplam piyasa değerinin bir üst sınırı vardır ve bu, merkezi borsada Eth'in sürekli olarak yenilenmesine tabidir. Bu mevcut. Bu sorunu çözmek için yalnızca iki olasılık var. Birincisi Eth'in toplam piyasa değerinin büyümesi, ikincisi ise daha büyük bir temel varlık arayışı.Ethena ekibinin Bitcoin etrafında yinelemeli bir versiyon tasarlamaya başladığı bildiriliyor.

Fikirlerin farklı şekillerde tasarlanabileceğini belirtmekte fayda var. Ethena popüler hale geldikten sonra daha fazla benzer ürün ortaya çıkacak. Ürün tasarımında bazı parametreler ayarlandığı sürece risk ve getiri değerlerinin değişeceğini düşünüyorum.

Ethena'yı neden seviyorum

Ethena'ya olan sevgim onun dolar standardı için şeffaf bir "fikir birliği istikrarı" mekanizması yaratma girişiminden kaynaklanıyor.

Birincisi şeffaflıktan kaynaklanıyor. Ethena'nın staking ve ihraç işlemlerinin her ikisi de zincir üzerinde gerçekleştirilir (yalnızca merkezi borsalardaki airdrop'lar zincirde değildir), dolayısıyla ihraç işlemi Tether veya Circle'dan daha şeffaftır. Tether'in denetimi eleştirilerle boğuştu. Circle daha öz disiplinli olmasına ve dört büyük muhasebe firmasının kendisini ayda iki kez denetlemesine rağmen, Moment zincirindeki "her zaman" şeffaf olan verilerle karşılaştırıldığında hala belli bir boşluk var.

Daha da önemlisi, Ethena bize bir olasılık gösteriyor; bazı senaryolarda, insanların değerleme için temel olarak ABD dolarını kullanması gerekmiyor, ancak yeni bir "nispeten istikrarlı" ve "anlaşılması kolay" konsept Tabana ihtiyaçları var. Bitcoin'in gelişimi, ABD dolarının hegemonyasını ve varlığını ortadan kaldırmayı amaçlayan finansal ürünlere olan ihtiyacı ve pazar talebini kanıtladı. Teknolojinin gelişmesiyle birlikte gelecekte ABD doları ile tam olarak eşleşmesi gerekmeyen (AI gibi) pek çok uygulama senaryosu ortaya çıkacaktır. Geleceğe baktığımızda Ethena finansal bir üründür. mükemmel, yeni bir yol açtı - yeni basit varlıkların yardımıyla, nispeten istikrarlı finansal mühendislik ürünleri oluşturmak. Doların ötesinde istikrar inşa etmeye yönelik yeni perspektifleri keşfedin.