Önsöz: Fiyat Atılımları ve Balina Hareketleri
10 Haziran 2025'te Ethereum fiyatı sert bir saldırıyla 2.827 doları aşarak 15 haftalık bir zirveye ulaştı. Bu rakamın arkasında, 1,8 milyar dolarlık kısa pozisyon içeren bir likidasyon fırtınası oluşuyor. Görünüşte tesadüfi olan bu piyasada, gizemli dev bir balinanın operasyon yörüngesi, piyasa duygusunu yorumlamanın önemli bir dipnotu haline geldi.
ETH balina ticareti faaliyeti. Kaynak: Lookonchain/X
Zincir üstü takip platformu Lookonchain'e göre, anonim bir adres 44 gün içinde iki hassas keskin nişancı saldırısı gerçekleştirdi:
- 1. Tur (27 Nisan): Wintermute OTC üzerinden ortalama 1.830 dolarlık bir fiyattan 30.000 ETH toplandı ve bu işlem 54,9 milyon dolara mal oldu;
- 2. Tur (27 Mayıs): Aynı miktarda fişi 2.621 dolardan satarak 23,73 milyon dolar kar elde etti, %43 getiri sağladı;
- Son hasat (10 Haziran): Tezgah üstü işlemler yoluyla 82,76 milyon dolara 30.000 ETH daha satarak 7,3 milyon dolar kar ve toplamda 31 milyon dolar elde edildi.
Bu tür bir operasyon kesinlikle izole bir durum değildir. CoinGlass verileri, Ethereum vadeli işlemleri açık faizinin (OI) ilk kez 40 milyar dolar sınırını aştığını ve piyasa kaldıraç oranının kritik noktaya yaklaştığını gösteriyor. Mevcut likidite haritası hassas bir denge gösteriyor: 2 milyar dolarlık uzun likidasyon riski yaklaşık 2.600 dolar toplarken, 1,8 milyar dolarlık kısa likidasyon mühimmatı 2.900 doların üzerinde gizleniyor. Bu uzun-kısa çatışması, "Büyük Açık"taki CDO piyasasının bir kopyası gibidir - herhangi bir yön atılımı bir zincirleme reaksiyonu tetikleyecektir.
Bölüm 2: Ekolojik Genişleme ve Değer Çatlakları
Fiyat çılgınlığının arkasında, Ethereum ekosisteminde yapısal değişimler yaşanıyor.
Bölüm 2: Ekolojik Genişleme ve Değer Çatlakları
Fiyat çılgınlığının arkasında, Ethereum ekosisteminde yapısal değişimler yaşanıyor.
Ethereum haftalık adres katılım grafiği. Kaynak: growthepie
Growthepie verilerine göre, bağımsız aktif adresler ikinci çeyrekte %70 oranında artarak 10 Haziran'da 16,4 milyonluk zirveye ulaştı. Base ağı, %72,81'lik (11,29 milyon adres) bir payla büyüme motoru haline geldi ve Ethereum ana ağının %14,8'ini (2,23 milyon adres) çok aştı. Bu "ana ağa geri bildirim sağlayan uydu zinciri" modeli, 2020'lerdeki DeFi Yazının anlatı mantığından tamamen farklıdır.
Ethereum, 66 milyar dolarlık TVL ile DeFi pazarının %61'ini oluşturmaya devam etse de temel gelir modeli endişe verici:
- İşlem ücreti düşüşü: Geçtiğimiz 30 günde, ağ işlem ücretleri yalnızca 43,3 milyon ABD dolarıydı; bu, Cancun yükseltmesinden önceye göre %90'lık bir düşüşü temsil ediyor;
- Stake geliri ikilemi: Blob teknolojisi Layer2'nin maliyetini düşürürken, staker'ların yıllık geliri %3,12 seviyesinde sabit kalmaya devam ediyor ve bu oran Solana gibi rakiplerinden çok daha düşük;
- Düzenleyici zincirler: SEC'nin ETH taahhüdüne ilişkin incelemesi, sekiz gün üst üste spot ETF fonlarında 369 milyon dolarlık net çıkışa yol açtı ve kurumsal güven konusunda çatlaklar oluştu.
Bu çelişki Glassnode'un zincir üstü verilerinde somutlaşıyor: ETH'yi 1 yıldan uzun süredir elinde tutan "elmas eller" adreslerinin oranı %63'ten %55'e keskin bir düşüş gösterirken, kısa vadeli sahiplerin satış hacmi %47 arttı. Teknolojik yükseltmeler coin sahipleri için faydaya dönüşmediğinde, ekolojik refah değer seyrelmesinin bir itici gücü haline geliyor.
Bölüm 3: Türev Piyasasının Kanlı Pusulası
Vadeli işlem piyasası yükseliyor, ETH vadeli işlem açık faizi (OI) tarihte ilk kez 40 milyar doları aştı ve bu da yüksek bir piyasa kaldıracına işaret ediyor. Açık faizdeki keskin artış potansiyel oynaklığa işaret ediyor.
Ethereum tasfiye tablosu. Kaynak: CoinGlass
CoinGlass tasfiye ısı haritası, sermaye oyununun acımasız mantığını ortaya koyuyor:
- Boğa mayın tarlası: 2.600-2.665 dolar aralığında 2 milyar dolarlık zorunlu likidasyon riski birikiyor; bu seviye tam olarak 2024 boğa piyasasının %50 Fibonacci düzeltme seviyesine denk geliyor;
- Ayı Mezarlığı: 1,8 milyar dolarlık kısa pozisyon, ETH/BTC döviz kurunun 0,019'luk tarihi düşük seviyesine denk gelen 2.900 doların üzerinde ipliğe bağlı;
- Kurumsal ikilik: CME Ethereum vadeli işlemlerinin açık faizi %9'dur; bu, Bitcoin vadeli işlemlerinin %24'lük kurumsal hakimiyetiyle tezat oluşturmaktadır; bu da geleneksel sermayenin hala kenarda beklediğini göstermektedir.
Türev piyasasının anormal refahı aslında bir likidite tuzağının tezahürüdür. Sürekli sözleşme fonlama oranı negatif olmaya devam ettiğinde ve alıcının alım-satım oranı 1'in altına düştüğünde, piyasa "aşırı düşüş" durumuna girmiştir. Bu ortamda, OTC'nin balinaları bozdurması kıyamet karnavalından önce bir çıkış sinyali gibidir - sonuçta, tarihsel veriler açık faizde rekor seviyeye ulaşıldıktan sonraki üç ay içinde bir kara kuğu olayının gerçekleşme olasılığının %68 kadar yüksek olduğunu göstermektedir.
Bölüm 4: Teknik Kodlar ve Makroekonomik Değişkenler
K-çizgisi formasyonuna bakıldığında, mevcut piyasa durumunun gizli sırları bulunmaktadır:
Bölüm 4: Teknik Kodlar ve Makroekonomik Değişkenler
K-çizgisi formasyonuna bakıldığında, mevcut piyasa durumunun gizli sırları bulunmaktadır:
- Volatilite sıkışması: Günlük Bollinger Bandı, Şubat 2024'ten bu yana en düşük seviye olan %5'e daraldı ve bu da bir çıkışın yakın olduğunu gösteriyor;
- Haftalık paradoks: Fiyat 50 haftalık ve 100 haftalık EMA'ların üzerinde istikrarlı, ancak MACD histogramı tepe ayrışmasını gösteriyor ve 42'lik RSI değeri yetersiz yukarı yönlü momentumu gösteriyor;
- Fibonacci zincirleri: 2.800$'lık günlük kapanış fiyatı, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dönüm noktası olacak. Bir kırılma, 3.200-3.500$'lık teorik alanı açacak. Aksi takdirde, fiyat desteğine ulaşmak için 2.500$'a geri düşebilir.
Makro düzeyde, ABD ile Rusya arasındaki jeopolitik müzakereler ve Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürme beklentisi çifte bir rahatsızlık oluşturuyor. CME faiz oranı vadeli işlemleri, piyasanın 2025'te %79'da 2-3 faiz oranı indirimini fiyatladığını gösteriyor. Gerçek yol saparsa, kripto piyasası yükün altına girecek. Standard Chartered Bank, RWA (gerçek dünya varlığı) anlatısının 3. çeyrekte yerine getirilmemesi durumunda Ethereum'un piyasa değerinde 100 milyar dolarlık bir buharlaşma riskiyle karşı karşıya kalabileceği konusunda uyardı.
Sonsöz: Paradigma Devrimi'nin Arifesinde
Ethereum tarihi bir dönüm noktasında:
- Stake ekonomisinin yeniden yapılandırılması: EIP-7251 aracılığıyla, doğrulayıcı düğüm stake üst sınırı 2048 ETH'ye çıkarılacak ve likidite krizini hafifletmek için çıkış mekanizması optimize edilecek;
- Katman2 değer geri bildirimi: Arbitrum ve diğer Katman2'nin ücret gelirinin bir kısmını ana ağa tahsis etmesini sağlayarak, "ekolojik refah ve ana ağ kansızlığı" paradoksunu çözer;
- Düzenleyici atılım: SEC'nin 21Shares teminatlı ETF'ye ilişkin kararı 3. çeyrekte geçerse, kısa vadede %15-20'lik bir artış sağlaması ve tirajın %8'inin kilitlenmesi bekleniyor.
Peter Brandt'ın da dediği gibi, 2.800 dolarlık sıkışıklık kalıbını aştıktan sonra Ethereum, "ay inişi" piyasasını 5.232 dolara çıkarabilir. Ancak dikkatli olun, bu sermaye oyununun özü hala kaldıraçla yönlendirilen likidite avıdır - 1,8 milyar dolarlık kısa pozisyon yakıta dönüştüğünde, piyasa sonunda şunu doğrulayacaktır: trendi kim yönlendiriyor ve kim çıplak yüzüyor.
Tüm Yorumlar