Geçtiğimiz Ağustos ayında Jump Trading'in gerçekleştirdiği hızlı ve büyük çaplı satış dalgası kripto para piyasasını uçuruma sürüklemiş ve "805 çöküşünü" daha da tetiklemişti. O sıralarda "şu koca adam" Jump'ın çöküşüne dair söylentiler giderek yoğunlaşıyordu.

Sonraki altı ay boyunca Jump ile ilgili çıkan haberlerin hemen hepsi iç ve dış davalar ve hukuk mücadeleleri etrafında döndü.

CoinDesk, konuya yakın kişilerin Jump'ın kripto para birimi işini tam olarak yeniden başlattığını söylediğini aktardı. Jump Trading'in resmi internet sitesinde, Jump'ın Chicago, Sidney, Singapur ve Londra'daki ofisleri için bir grup kripto para mühendisi işe aldığı belirtiliyor. Ayrıca konuya yakın bir başka kaynak, Jump'ın uygun olduğunda ABD politika ve hükümet irtibat pozisyonlarını doldurmayı planladığını sözlerine ekledi.

Jump bir zamanlar ticaret dünyasının "mutlak kralı" olarak biliniyordu. Ultra düşük gecikmeli ticaret sistemi ve karmaşık algoritma tasarımıyla Jump, geleneksel finans alanındaki temel likidite sağlayıcılarından biridir. Kripto piyasasının boyutu büyümeye devam ederken, Jump kripto paralar için piyasalar oluşturmaya ve kripto projelerine yatırım yapmaya başladı ve daha sonra 2021'de resmi olarak kripto iş departmanı Jump Crypto'yu kurdu.

Ancak Jump Crypto'nun doğuşuna eşlik eden bir kumar oyunu, aynı zamanda onun daha sonraki trajedisine yol açacak gizli tehlikeyi de beraberinde getirdi.

Jump Trading'in yükselişi ve düşüşü: Gizli bir devin kripto kumarı

İlk zamanlarda, trader'lar işlem salonunda fiyatları bağırarak, jestler yaparak ve zıplayarak duyururlardı. Jump Trading isminin ilham kaynağı da budur.

Jump Trading, Chicago merkezlidir ve 1999 yılında iki eski Chicago Mercantile Exchange (CME) kat tüccarı Bill DiSomma ve Paul Gurinas tarafından kurulmuştur. Jump, kısa sürede dünyanın en büyük yüksek frekanslı ticaret şirketlerinden biri haline gelmiş, dünya çapında vadeli işlemler, opsiyonlar ve borsalarda faaliyet göstermektedir ve ayrıca ABD Hazine Bonoları ve kripto para birimlerinde önemli bir tüccardır.

Jump, işlem stratejilerini korumak için her zaman düşük bir profil sergiler. Ayrıca, piyasa yapıcılar her zaman sahne arkasında saklanmıştır, bu yüzden onları çevreleyen her zaman bir gizem perdesi vardır. Jump finansal verilerini nadiren yayınlıyor ve kurucuları şirketin faaliyetleri hakkında hep ketum davrandılar. 2020'den beri, belki de maruziyeti azaltma amacıyla, Jump stratejisini ayarladı ve işini yeniden düzenledi ve artık SEC'ye 13F belgeleri sunması gerekmiyordu. Bunun yerine, ana şirketi Jump Financial LLC bunları sunmaya devam etti. Son olarak Jump Financial'ın sunduğu 13F dosyasına göre, şirketin yönetimi altındaki varlıklar 7,6 milyar ABD dolarını aşıyor ve yaklaşık 1.600 çalışanı bulunuyor. Jump Trading'in ayrıca ABD, Avrupa, Avustralya ve Asya'da ofisleri bulunmaktadır.

Jump Trading'in ayrıca Jump Capital ve Jump Crypto olmak üzere iki alt iş birimi bulunmaktadır.

Atlama Sermayesi

Merkezi Chicago'da bulunan Jump Capital, 2012 yılında kuruldu. Jump'ın kripto departmanı resmi olarak 2021 yılında kurulmuş olsa da Jump Capital uzun zamandır kripto yatırımlarıyla ilgileniyor. Şirketin ortaklarından ve şifreleme stratejileri sorumlularından Peter Johnson, şirketin uzun yıllardır gizlice şifreleme stratejileri uyguladığını açıkladı.

Merkezi Chicago'da bulunan Jump Capital, 2012 yılında kuruldu. Jump'ın kripto departmanı resmi olarak 2021 yılında kurulmuş olsa da Jump Capital uzun zamandır kripto yatırımlarıyla ilgileniyor. Şirketin ortaklarından ve şifreleme stratejileri sorumlularından Peter Johnson, şirketin uzun yıllardır gizlice şifreleme stratejileri uyguladığını açıkladı.

İlgili RootData sayfasına göre Jump Capital'in kripto yatırım portföyü 80 milyon doları aşmış durumda, ağırlıklı olarak DeFi, altyapı ve CeFi'ye yatırım yapıyor ve loTeX, Sei, Galxe, Mantle, Phantom gibi projelere yatırım yapmış.

Jump, Temmuz 2021'de kuruluşundan bu yana en büyük fonunu başlattı ve toplam 350 milyon ABD doları sermaye taahhüdü sağladı ve 167 yatırımcı çekti. Bu, Jump Capital'in yedinci girişim fonudur.

Kriptoya Atla

Jump, 2021 yılında yedinci yatırım fonu için kaynak toplamayı tamamlarken, Jump Crypto adlı bir kripto yatırım departmanı kurduğunu duyurdu ve yedinci yatırım fonunun %40'ını DeFi, finansal uygulamalar, blockchain altyapısı ve Web 3.0 hisse senetleri ve token'larına odaklanarak kripto para alanına yatırdı.

Henüz 26 yaşında olan Kanav Kariya, 2021 yılında Jump Crypto'nun ilk başkanı oldu. Kariya, 2017 yılının başlarında Jump Trading'e stajyer olarak katıldı ve burada erken kripto para ticareti altyapısını kurmakla görevlendirildi.

Mayıs 2021'de Terra'nın algoritmik stablecoin'i UST ilk kez ayrıştı. Sonraki hafta Jump, patlayan talep yanılsaması yaratmak ve UST'nin değerini 1 dolara çekmek için gizlice büyük miktarda UST satın aldı. Anlaşma Jump'a 1 milyar dolar kazandırdı ve anlaşmayı öneren Kariya, dört ay sonra Jump Crypto'nun başkanlığına terfi etti.

Ancak bu gizli anlaşma aynı zamanda Jump'ın çöküşünün de zeminini hazırladı.

Terra UST stablecoin'inin 2022'de tamamen çökmesiyle birlikte Jump, UST coin'inin fiyatını manipüle etmek için Terra ile işbirliği yaptığı gerekçesiyle cezai suçlamalarla karşı karşıya kaldı. Aynı yıl Jump, FTX ve Solana ekosistemleriyle derin entegrasyonu nedeniyle FTX'in iflasıyla ağır kayıplara uğradı.

FTX olayının ardından ABD, kripto para piyasasına yönelik düzenlemelerini sıkılaştırdı ve Jump Trading'in faaliyetlerini küçültmek ve ABD kripto para piyasasından kademeli olarak çekilmek zorunda kaldığı bildirildi. Örneğin Robinhood, FTX olayından sonra Jump ile olan ortaklığını sonlandırdı. Jump Crypto'nun yan kuruluşu Tai Mo Shan, bir zamanlar Robinhood'un en büyük piyasa yapıcılarından biriydi ve Robinhood'un günlük milyarlarca dolarlık işlem hacminin işlenmesinden sorumluydu. Ancak 2022'nin dördüncü çeyreğinden bu yana Robinhood'un finansal raporlarında Tai Mo Shan'dan bahsedilmiyor ve Robinhood bunun yerine B2C2 gibi piyasa yapıcılarla çalışmaya başlıyor.

Ayrıca, kripto para birimi işini küçültmek amacıyla Jump Crypto, Kasım 2023'te Wormhole'dan resmen ayrıldı ve Wormhole'un CEO'su, COO'su ve diğer kişiler Jump Crypto'dan ayrıldı. Jump Crypto ekibinin büyüklüğü de bu dönemde neredeyse yarı yarıya azaldı.

Jump Crypto'nun 2023'ten sonraki yatırım hamleleri de önemli ölçüde azaldı. İlgili RootData sayfasına göre Jump Crypto'nun kripto yatırım portföyü 90 bini aşmış durumda, ağırlıklı olarak altyapı ve DeFi'ye yatırım yapılıyor ve Aptos, Sui, Celestia, Injective, NEAR ve Kucoin gibi projelere yatırım yapılmış. Ancak "geçtiğimiz yıldaki yatırım turları" yalnızca tek haneli rakamlarda.

Jump Crypto'nun 2023'ten sonraki yatırım hamleleri de önemli ölçüde azaldı. İlgili RootData sayfasına göre Jump Crypto'nun kripto yatırım portföyü 90 bini aşmış durumda, ağırlıklı olarak altyapı ve DeFi'ye yatırım yapılıyor ve Aptos, Sui, Celestia, Injective, NEAR ve Kucoin gibi projelere yatırım yapılmış. Ancak "geçtiğimiz yıldaki yatırım turları" yalnızca tek haneli rakamlarda.

20 Haziran 2024'te Fortune, ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun (CFTC) Jump Crypto'yu araştırdığını bildirdi. Birkaç gün sonra Jump Trading'de altı yıldır çalışan Kanav Kariya istifa ettiğini açıkladı.

Bir ay sonra Jump Crypto büyük bir ETH satışı başlattı. Jump Crypto, 10 günde 300 milyon dolardan fazla ETH sattı. Panik, doğrudan 5 Ağustos 2024'te piyasa düşüşüne yol açtı ve Ethereum'un en büyük tek günlük düşüşü %25'i aştı. Topluluk, Jump Crypto'nun ETH satışlarının CFTC soruşturmasının baskısı nedeniyle, kripto para işinden istediği zaman çıkabilmek için stablecoin'ler karşılığında işlem yapması sonucu gerçekleşmiş olabileceğini düşünüyor. Jump Crypto'nun bir zamanlar "bu büyük adam düşecek" şeklinde söylentileri vardı.

Jump Crypto'nun yan kuruluşu Tai Mo Shan, Aralık 2024'te ABD SEC ile anlaşmak için yaklaşık 123 milyon dolar ödemeyi kabul etti. Daha sonra gelen SEC iddianame belgelerine göre, Terra'nın UST piyasa yapıcılığına katılan kişi Tai Mo Shan'dı. Tai Mo Shan'ın Cayman Adaları'nda kayıtlı olduğu ve belirli piyasa yapıcılığı ve kripto para ticareti işlerini yürütmek üzere kurulduğu belirtiliyor.

Jump ve Terra arasındaki olaylar, üç yıldan fazla süren acı dolu birlikteliğin ardından nihayet sona ermiş gibi görünüyor.

Jump kripto işine tam anlamıyla geri döndü: Geri dönüş mü yoksa zor bir durum mu?

Jump neden bu dönemde şifreleme işini tamamen sürdürmeyi seçti?

Jump'ın Terra olayındaki hukuki anlaşmasının yanı sıra daha kritik bir neden ise Trump yönetiminin kripto paralara karşı dostça tutumu.

Sadece iki gün önce, 5 Mart'ta, Jump'ın Chicago'daki eski rakibi DRW'nin kripto bölümü olan Cumberland DRW, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) kendisine karşı açtığı davayı geri çekmesi için ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) ortak bir başvuru imzaladı. Anlaşma, 20 Şubat'ta taraflarca prensipte kabul edilmiş olup, şu anda SEC komitesinin onayı bekleniyor. SEC, geçen Ekim ayında Cumberland DRW'ye, kayıt dışı menkul kıymetler satıcısı olarak faaliyet gösterdiği ve 2 milyar dolardan fazla kayıt dışı menkul kıymet sattığı iddiasıyla dava açmıştı.

SEC'in yeni yönetimi, kripto şirketlerine karşı daha hoşgörülü bir politika benimsedi ve bu tutum Jump'a geri dönüş umudu verdi. Ayrıca Solana ve diğer altcoin spot ETF'lerinin bu yıl onaylanma ihtimali, Solana ekosisteminde derin bir şekilde yer alan Jump Crypto'nun da pastadan bir pay almak istemesine neden oldu.

Jump, 2023'ün sonunda BlackRock ile "Bitcoin spot ETF'si için bir piyasa oluşturma" konusunda görüşmelerde bulundu ancak belki de düzenleyici sorunlar nedeniyle Jump Crypto, Bitcoin ve daha sonra Ethereum spot ETF'lerinin piyasa oluşturma sürecine katılmadı.

Jump'ın hala geri dönüş potansiyeli var

Zayıf deve attan büyüktür. Jump Trading hala yaklaşık 677 milyon dolarlık zincir üstü varlığa sahip ve bunların neredeyse yarısını (%47) Solana token'ları oluşturuyor ve 2,175 milyon SOL tutuyor. İkinci sırada ise yaklaşık %30'luk paya sahip stablecoin'ler yer alıyor.

Kaynak: ARKHAM

Kaynak: ARKHAM

Jump Trading'in zincir üstü fon varlıkları, birçok kripto piyasa yapıcısı arasında en büyüğü olmaya devam ediyor. 8 Mart 2025 tarihi itibariyle Jump'ın pozisyon fonları diğer piyasa yapıcılarla karşılaştırıldığında yüksekten düşüğe doğru sıralanmıştır:

1. Jump Trading: 677 milyon dolar

2. Wintermute: 594 milyon dolar

3. QCP Capital: 128 milyon dolar

4. GSR Piyasaları: 96 milyon dolar

5. B2C2 Grubu: 82 milyon dolar

6. Cumberland DRW: 65 milyon dolar

7. Amber Group: 20 milyon dolar

8. DWF Labs: 10 milyon dolar

Jump, sermaye büyüklüğünün yanı sıra bir dizi teknik avantaja da sahip. Solana ekosistemine derin katılımı örnek olarak ele alırsak, Jump şu anda teknoloji geliştirme (Firedancer doğrulama istemcisini geliştirme, Pyth Network ve Wormhole için teknik destek sağlama), yatırım (Jump, Solana ekosisteminde birden fazla projeye yatırım yapmıştır) ve piyasa yapıcılığı gibi çeşitli yollarla Solana ekosistemine katılmaktadır. Jump'ın Solana ekosistemi inşası için sağladığı örnek, ona daha fazla iş birliği getirebilir.

Ancak başka bir deyişle, Solana'nın merkeziyetsizliği Jump'ın hakimiyeti tarafından zayıflatılıyor.

Karanlık tarihiyle boğuşan Jump, geleceği konusunda endişeli

Jump'ın bir halesi var ama aynı zamanda çok karanlık bir geçmişi de var.

Terra'nın UST olayından, Jump Crypto'nun kripto piyasasındaki piyasa yapıcılık tarzının son derece acımasız olduğunu görmek zor değil. Piyasa yapıcıların görünür geliri, işlemlerdeki fiyat farkından elde edilen kâr olsa da, kripto sektöründe opsiyonlardan elde edilen büyük gelir karşılığında fiyatları yükseltmek için proje taraflarıyla işbirliği yapmaları da yaygın bir durumdur.

Geleneksel finans sektöründe piyasa yapıcılığı sıkı bir şekilde düzenlenen bir iştir ve denetimin çıkar çatışması olmadığından emin olması gerekir. Piyasa yapıcılar, hisse senedi ihraç eden şirketlerle doğrudan çalışmazlar; bunun yerine düzenleyicilerin denetimi altındaki borsalarla çalışırlar ve piyasa yapıcılığı ile risk sermayesi gibi farklı faaliyetler, içeriden bilgi ticareti veya piyasa manipülasyonu olasılığını ortadan kaldırmak için genellikle fiziksel olarak birbirinden ayrılır.

Bazı araştırmacılar Jump'ı, Serum'un tamamen seyreltilmiş değerlemesini kar elde etmek amacıyla yükseltmek için Alameda ile işbirliği yapmakla suçladılar, ancak konu kısa sürede düştü. Ayrıca, geçtiğimiz ekim ayında video oyunu geliştiricisi FractureLabs, Jump Trading'e karşı Chicago'daki ABD Federal Mahkemesi'nde DIO token'larının fiyatını manipüle ederek dolandırıcılık ve aldatma yapmakla suçlayarak dava açmıştı. FractureLabs, başlangıçta 2021 yılında Huobi (şimdiki adı HTX) borsasında ilk kez DIO token'ları ihraç ederek fon toplamayı planlıyordu. Şirket, DIO için piyasa yapıcı olarak Jump Trading'i işe aldı ve iştirakine 10 milyon token ödünç verirken, arz için HTX'e 6 milyon token gönderdi. Ancak Jump Trading, DIO hisselerini sistematik bir şekilde tasfiye etti ve token fiyatının yaklaşık 0,5 sente düşmesine ve milyonlarca dolar kâr elde etmesine neden oldu. Daha sonra Jump, önemli bir indirimle yaklaşık 53.000 dolar değerinde token geri satın aldı ve bunları FractureLabs'e iade etti ve ardından piyasa yapıcı sözleşmesini feshetti. Şu anda bu davayla ilgili başka bir gelişme olmadı.

Jump Crypto ve Jump Trading gibi departmanlar yüzeysel olarak birbirinden bağımsız görünseler de, gerçekte bu departmanların faaliyetleri arasında çıkar çatışmaları olduğu aşikardır. Piyasa yapıcıların girişim sermayesi işi ile ticaret işi arasındaki sınırı ayırt edememe, doğrudan kripto endüstrisindeki net denetim eksikliğiyle ilgilidir. Bir dereceye kadar, bu belirli bir piyasa yapıcının tarzı değil, endüstrideki genel piyasa yapıcılarının tarzıdır, örneğin geçmişte Alameda ve günümüzde DWF. Geleneksel finans sisteminde piyasa yapıcılığı sıkı bir şekilde düzenlenir ve piyasa yapıcılar hisse senedi ihraç eden şirketlerle doğrudan çalışmaz, bunun yerine düzenleyicilerin denetimi altındaki borsalarla çalışırlar. İçeriden bilgi ticareti veya piyasa manipülasyonunu önlemek için piyasa yapıcılığı ve risk sermayesi gibi farklı faaliyetler genellikle fiziksel olarak birbirinden ayrılır.

Dün, GPS token piyasa yapıcısı borsaya tek taraflı likidite ekledi ve bu da token fiyatının düşmesine neden oldu. Piyasa yapıcının piyasa yapma tarzı ve etik alt çizgisi bir kez daha tartışmaya açıldı. @Mirror Tang, piyasa yapıcıların ve proje taraflarının birlikte gölge bankacılık sistemini oluşturduğuna inanıyor. Proje tarafları genellikle piyasa yapıcılara teminatsız kredi hatları aracılığıyla fon sağlarlar ve piyasa yapıcılar bu parayı piyasa yapıcılığını artırmak için kullanırlar ve böylece piyasa likiditesini artırırlar. Bu sistem boğa piyasalarında büyük kazançlar sağlayabilir, ancak ayı piyasalarında kolaylıkla likidite krizlerine yol açabilir.

Jump'ın kripto para piyasası oluşturma işine devam edip etmeyeceği henüz belli değil. Ancak kripto topluluğunun hala hafızası varsa, Jump'ın yeni piyasa yapıcılık projesine karşı belki de temkinli olmalı.