Yazan: Gino Matos

Derleyen: Luffy, Foresight News

Ocak 2024'ten bu yana, kripto para birimleri ve hisse senetlerinin performansının karşılaştırılması, sözde yeni "altcoin ticaretinin" aslında hisse senedi ticaretinin bir alternatifi olduğunu göstermektedir.

2024 yılında S&P 500 endeksi yaklaşık %25 getiri sağlarken, 2025 yılında bu oran %17,5'e ulaşarak iki yılda yaklaşık %47'lik bir kümülatif artış gösterdi. Aynı dönemde Nasdaq 100 endeksi ise sırasıyla %25,9 ve %18,1 artış göstererek yaklaşık %49'luk bir kümülatif artış kaydetti.

Piyasa değerine göre ilk 20 kripto para biriminin dışında kalan 80 varlığı takip eden CoinDesk 80 endeksi, yalnızca 2025'in ilk çeyreğinde %46,4 oranında düşüş gösterdi ve Temmuz ortası itibarıyla yıl başından bu yana yaklaşık %38 oranında geriledi.

2025 yılının sonuna kadar, MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Endeksi, Kasım 2020'den bu yana en düşük seviyesine gerileyecek ve bu da kripto paraların toplam piyasa değerinde 1 trilyon dolardan fazla bir kayba yol açacaktır.

Bu eğilim farklılığı kesinlikle istatistiksel bir hata değildir. Genel altcoin portföyü yalnızca negatif getiriler sağlamakla kalmamış, aynı zamanda oynaklığı da hisse senetlerinin oynaklığına eşdeğer veya hatta daha yüksektir; buna karşılık, ABD hisse senedi piyasası endeksi yönetilebilir düşüşlerle çift haneli büyüme kaydetmiştir.

Bitcoin yatırımcıları için temel soru şu: Küçük piyasa değerine sahip tokenlara yatırım yapmak gerçekten risk ayarlı getiri sağlayabilir mi? Yoksa bu yatırım, hisse senetleriyle benzer bir korelasyonu korurken aynı zamanda negatif Sharpe oranı riskine maruz kalmaya mı neden olur? (Not: Sharpe oranı, bir portföyün risk ayarlı getirisini ölçmek için kullanılan temel bir göstergedir ve şu şekilde hesaplanır: yıllıklandırılmış portföy getirisi - yıllıklandırılmış risksiz faiz oranı / yıllıklandırılmış portföy oynaklığı.)

Güvenilir bir altcoin endeksi seçin.

Analiz amacıyla CryptoSlate üç altcoin endeksini takip etti.

Bunlardan biri, Ocak 2025'te piyasaya sürülen CoinDesk 80 Endeksi'dir. Bu endeks, CoinDesk 20 Endeksi'ne ek olarak 80 varlığı kapsayarak Bitcoin, Ethereum ve diğer önde gelen token'ların ötesinde çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyü sunmaktadır.

İkinci olarak, 100 varlıktan oluşan bir sepetten en küçük piyasa değerine sahip 50 token'ı seçen ve piyasadaki "değersiz varlıkları" ölçmek için bir barometre olarak kabul edilebilecek MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index bulunmaktadır.

Üçüncüsü, Kaiko tarafından piyasaya sürülen küçük sermayeli şirketler endeksi var. Bu, alım satımı yapılabilen bir gösterge değil, araştırma amaçlı bir üründür ve küçük sermayeli varlık gruplarını analiz etmek için net bir satış tarafı nicel bakış açısı sunar.

Bu üç bakış açısı, piyasa manzarasını farklı boyutlardan ele alıyor: genel altcoin portföyü, yüksek beta katsayılı küçük piyasa değerine sahip tokenlar ve nicel araştırma. Ancak, hepsi oldukça tutarlı sonuçlara işaret ediyor.

Öte yandan, borsanın kıyaslama performansı tamamen farklı bir tablo ortaya koyuyor.

2024 yılında, ABD'nin önde gelen borsa endeksleri yaklaşık %25 oranında yükseldi ve 2025 yılında da kazançlar çift haneli rakamlarda gerçekleşti; bu dönemde nispeten sınırlı geri çekilmeler yaşandı. S&P 500'ün en büyük yıllık düşüşü yalnızca orta ila yüksek tek haneli rakamlarda kalırken, Nasdaq 100 yıl boyunca güçlü bir yukarı yönlü trendi sürdürdü.

İki büyük borsa endeksi de önemli bir kar düşüşü yaşamadan yıllık bileşik büyüme oranına ulaştı.

Ancak genel altcoin endeksi tamamen farklı bir trend gösterdi. CoinDesk Indexes'in bir raporuna göre, CoinDesk 80 endeksi yalnızca ilk çeyrekte %46,4 oranında düşerken, daha geniş piyasayı izleyen CoinDesk 20 endeksi aynı dönemde %23,2 oranında geriledi.

Temmuz 2025 ortası itibarıyla CoinDesk 80 endeksi yıl başından bu yana %38 düşüş gösterirken, Bitcoin, Ethereum ve diğer üç büyük kripto para birimini takip eden CoinDesk 5 endeksi aynı dönemde %12 ila %13 arasında artış gösterdi.

Temmuz 2025 ortası itibarıyla CoinDesk 80 endeksi yıl başından bu yana %38 düşüş gösterirken, Bitcoin, Ethereum ve diğer üç büyük kripto para birimini takip eden CoinDesk 5 endeksi aynı dönemde %12 ila %13 arasında artış gösterdi.

CoinDesk Indexes'ten Andrew Baehr, ETF.com ile yaptığı bir röportajda bu fenomeni "tamamen aynı korelasyonlar, ancak son derece farklı kar ve zarar sonuçları" olarak tanımladı.

CoinDesk 5 Endeksi ile CoinDesk 80 Endeksi arasındaki korelasyon 0,9 gibi yüksek bir seviyede olup, bu da ikisinin aynı yönde hareket ettiğini göstermektedir. Bununla birlikte, ilki küçük bir çift haneli artış gösterirken, ikincisi yaklaşık %40 oranında düşüş yaşamıştır.

Görünen o ki, küçük piyasa değerine sahip altcoin'leri elde tutmanın çeşitlendirilmiş faydaları yok denecek kadar azken, performans maliyetleri son derece yüksek.

Küçük sermayeli varlıkların performansı ise daha da kötü oldu. Bloomberg'e göre, Kasım 2025 itibarıyla MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Endeksi, Kasım 2020'den bu yana en düşük seviyesine geriledi.

Son beş yılda, küçük sermayeli şirketler endeksi yaklaşık %-8 getiri sağlarken, büyük sermayeli şirketler endeksi yaklaşık %380 oranında yükseldi. Kurumsal fonlar açıkça büyük sermayeli varlıkları tercih ediyor ve aşırı risklerden kaçınıyor.

2024 yılında altcoinlerin performansına baktığımızda, Kaiko Küçük Ölçekli Şirketler Endeksi yıl boyunca %30'dan fazla düşüş gösterdi ve orta ölçekli tokenlar da Bitcoin'in kazançlarına ayak uydurmakta zorlandı.

Piyasa kazananları, SOL ve Ripple gibi birkaç önde gelen kripto para biriminde yoğunlaşmış durumda. Altcoinlerin toplam işlem hacmi 2024'te 2021'deki en yüksek seviyesine geri dönmüş olsa da, işlem hacminin %64'ü ilk on altcoin'de yoğunlaşmıştır.

Kripto para piyasasındaki likidite ortadan kaybolmadı; aksine, daha yüksek değerli varlıklara doğru kaydı.

Sharpe oranı ve düşüş

Risk ayarlı getirileri karşılaştırdığımızda, aradaki fark daha da açılıyor. CoinDesk 80 endeksi ve çeşitli küçük sermayeli altcoin endekslerinin getirileri yalnızca negatif bölgede derin bir düşüş göstermekle kalmıyor, aynı zamanda oynaklıkları da hisse senetlerinin oynaklığına eşdeğer veya hatta daha yüksek.

CoinDesk 80 endeksi tek bir çeyrekte %46,4 oranında düşüş yaşadı; MarketVector küçük sermayeli şirketler endeksi ise Kasım ayında bir dizi düşüşün ardından pandemiden bu yana en düşük seviyesine geriledi.

Genel altcoin endeksi, birkaç kez üstel yarılanma yaşadı: Kaiko Küçük Ölçekli Şirketler Endeksi 2024'te %30'dan fazla düştü, CoinDesk 80 Endeksi 2025'in ilk çeyreğinde %46 oranında geriledi ve Küçük Ölçekli Şirketler Endeksi 2025'in sonunda 2020'deki en düşük seviyesine geri döndü.

Buna karşılık, S&P 500 ve Nasdaq 100 endeksleri iki yıl içinde sırasıyla %25 ve %17'lik kümülatif getiri elde ederken, maksimum düşüşler yalnızca orta ila yüksek tek haneli rakamlarda kaldı. ABD hisse senedi piyasası dalgalanma yaşasa da genel olarak yönetilebilir durumda kaldı; diğer yandan kripto para endeksi ise oldukça yıkıcı bir dalgalanma sergiledi.

Altcoinlerin yüksek oynaklığını yapısal bir özellik olarak ele alsak bile, 2024-2025 yıllarındaki birim risk getirisi, ABD borsa endeksini elde tutmanın getirisinden çok daha düşüktür.

2024 ve 2025 yılları arasında, genel altcoin endeksi negatif bir Sharpe oranına sahipti; oysa S&P 500 ve Nasdaq endeksleri, oynaklık düzeltmesi yapılmadan bile güçlü Sharpe oranları gösteriyordu. Oynaklık düzeltmesi yapıldıktan sonra, ikisi arasındaki fark daha da açıldı.

Bitcoin Yatırımcıları ve Kripto Para Likiditesi

Yukarıdaki verilerden çıkarılacak ilk sonuç, likiditenin merkezileşmesi ve yüksek değerli varlıklara doğru kayma eğilimidir. Bloomberg ve Whalebook'un MarketVector Küçük Ölçekli Endeksi hakkındaki raporları, 2024 yılının başından beri küçük ölçekli altcoinlerin sürekli olarak düşük performans gösterdiğini ve kurumsal fonların bunun yerine Bitcoin ve Ethereum ETF'lerine aktığını göstermektedir.

Kaiko'nun gözlemlerine göre, altcoinlerin toplam işlem hacmi 2021 seviyelerine geri dönmüş olsa da, fonlar en üst on altcoin üzerinde yoğunlaşmış durumda. Piyasa eğilimi açık: likidite kripto para piyasasından tamamen çekilmedi, aksine yüksek değerli varlıklara doğru kayıyor.

Kaiko'nun gözlemlerine göre, altcoinlerin toplam işlem hacmi 2021 seviyelerine geri dönmüş olsa da, fonlar en üst on altcoin üzerinde yoğunlaşmış durumda. Piyasa eğilimi açık: likidite kripto para piyasasından tamamen çekilmedi, aksine yüksek değerli varlıklara doğru kayıyor.

Geçmişteki altcoin boğa piyasası esasen bir baz işlem stratejisiydi, varlıkların yapısal olarak üstün performansı değildi. Aralık 2024'te CryptoRank altcoin boğa piyasası endeksi 88 puana kadar yükselmiş, ardından Nisan 2025'te 16 puana kadar düşerek kazanımları tamamen silmişti.

2024'teki altcoin boğa piyasası nihayetinde tipik bir balon patlamasına dönüştü; 2025'in ortalarına gelindiğinde, genel altcoin portföyü kazançlarının neredeyse tamamını geri vermişti, buna karşılık S&P 500 ve Nasdaq endeksleri bileşik oranda büyümeye devam etti.

Bitcoin ve Ethereum'un ötesinde portföylerini çeşitlendirmeyi düşünen finansal danışmanlar ve varlık yöneticileri için CoinDesk'in verileri net bir örnek olay incelemesi sunuyor.

Temmuz 2025 ortası itibarıyla, daha geniş piyasayı izleyen CoinDesk 5 endeksi bu yıl hafif bir çift haneli artış gösterirken, çeşitlendirilmiş altcoin endeksi CoinDesk 80 yaklaşık %40 oranında düşüş gösterdi ve ikisi arasında 0,9'luk bir korelasyon bulundu.

Fonlarını küçük piyasa değerine sahip altcoinlere yatıran yatırımcılar, önemli ölçüde çeşitlendirilmiş getiri elde edemediler. Bunun yerine, Bitcoin, Ethereum ve ABD hisse senetlerine kıyasla çok daha yüksek getiri ve düşüş riskleriyle karşı karşıya kaldılar ve aynı makroekonomik etkenlere maruz kalmaya devam ettiler.

Şu anda sermaye, altcoinlerin çoğunu stratejik varlık tahsisleri yerine taktiksel işlem hedefleri olarak değerlendiriyor. 2024'ten 2025'e kadar Bitcoin ve Ethereum spot ETF'leri önemli ölçüde daha iyi risk ayarlı getiriler gösterdi ve ABD hisse senetleri de olağanüstü performans sergiledi.

Altcoin piyasasındaki likidite giderek SOL, Ripple ve bağımsız olumlu faktörlere veya net düzenleyici beklentilere sahip diğer tokenlar gibi birkaç "kurumsal düzeydeki coin"de yoğunlaşıyor. Piyasa, endeks düzeyindeki varlık çeşitliliğini sıkıştırıyor.

2025 yılında S&P 500 ve Nasdaq 100 endeksleri yaklaşık %17 artarken, CoinDesk 80 Kripto Endeksi %40 düştü ve küçük sermayeli kripto paralar %30 değer kaybetti.

Bu durum, bir sonraki piyasa döngüsünde likiditeyi nasıl etkileyecek?

2024-2025 yılları arasındaki piyasa performansı, altcoinlerin artan makroekonomik risk iştahı ortamında çeşitlendirilmiş değer elde edip edemeyeceğini veya piyasayı geride bırakıp bırakamayacağını test etti. Bu dönemde, ABD hisse senetleri iki yıl üst üste çift haneli büyüme kaydetti ve düşüşler yönetilebilir düzeyde kaldı.

Bitcoin ve Ethereum, spot ETF'ler aracılığıyla kurumsal tanınırlık kazandı ve daha gevşek bir düzenleyici ortamdan faydalandı.

Buna karşılık, genel altcoin endeksi yalnızca negatif getiriler ve daha büyük düşüşler göstermekle kalmıyor, aynı zamanda büyük kripto para birimleri ve hisse senetleriyle yüksek bir korelasyon sergiliyor, ancak yatırımcıların üstlendiği ek riskler için karşılık gelen bir telafi sağlamakta başarısız oluyor.

Kurumsal fonlar her zaman performansı hedeflemiştir. MarketVector Küçük Ölçekli Şirketler Endeksi'nin beş yıllık getirisi %-8 iken, karşılık gelen büyük ölçekli şirketler endeksi %380 oranında yükselmiştir. Bu fark, sermayenin sürekli olarak net düzenlemelere, türev piyasasında bol likiditeye ve iyi kurulmuş saklama altyapısına sahip varlıklara kaydığını yansıtmaktadır.

CoinDesk 80 endeksi ilk çeyrekte %46 oranında düşüş gösterdi ve Temmuz ortasına kadar yılbaşından bu yana %38'lik bir gerileme kaydetti; bu da sermayenin yüksek değerli varlıklara göç etme eğiliminin tersine dönmediği, aksine hızlandığı anlamına geliyor.

Bitcoin ve Ethereum yatırımcıları için, küçük piyasa değerine sahip kripto paralara yatırım yapıp yapmamayı değerlendirirken, 2024-2025 verileri net bir cevap sunuyor: genel altcoin portföyünün mutlak getirileri ABD hisse senetlerinin gerisinde kaldı ve risk ayarlı getiriler Bitcoin ve Ethereum'unkinden daha düşüktü; büyük piyasa değerine sahip kripto paralarla 0,9 gibi yüksek bir korelasyona sahip olmasına rağmen, herhangi bir çeşitlendirme değeri sağlayamadı.