Yazan: Ray Dalio , Bridgewater Associates Kurucusu

Editörün notu: Makalede gümrük vergilerinin çoklu etki mekanizmaları sistematik olarak analiz edilmektedir: temel düzey, mali gelir, verimlilik kaybı, enflasyon farklılaşması ve endüstriyel koruma olmak üzere altı önemli etkiyi içermektedir; Daha derin etkiler ise çeşitli ülkelerin politika karşı önlemlerine, döviz kurlarına ve para ve maliye politikalarında yapılan dinamik ayarlamalara bağlı. Makalede, küresel dengesizliklerin köklü düzenlemelerle giderilmesi gerektiği, uzun vadeli etkilerin ise piyasa güvenine ve ulusal rekabet gücüne bağlı olduğu vurgulanıyor. Ayrıca doların ayrıcalığının getirdiği borç bağımlılığı sorununu özel olarak ele alıyor ve Çin ile ABD'nin piyasa dışı yollarla parasal bir anlaşmaya varabileceğini ve bunun karmaşık bir politika zinciri tepkisini tetikleyebileceğini öngörüyor.

Aşağıda orijinal içerik yer almaktadır (daha kolay okunup anlaşılması için orijinal içerik yeniden düzenlenmiştir):

Tarifeler esas itibarıyla özel bir vergi türüdür ve etkileri esas olarak aşağıdaki altı temel unsurda yansıtılır:

1) Gelir üretme fonksiyonu: Yabancı üreticiler ve yerli tüketiciler tarafından paylaşılır (belirli paylaşım oranı her iki tarafın talep esnekliğine bağlıdır), bu ikili vergi matrahı özelliği onu cazip bir mali araç haline getirir

2) Verimlilik kaybı: Küresel üretim verimliliğinin azalması

3) Enflasyon farklılaşması: Küresel ekonomide durgunluk yaratan enflasyonist baskı yaratır, vergi ödeyen ülkelerde deflasyonist etki yaratır, vergi ödeyen ülkelerde enflasyonu artırır.

4) Sanayi koruması: İşletmelerin vergi ülkesinin iç pazarında rekabet gücünün artırılması. Para ve maliye politikalarının toplam talebi koruyarak sürdürülmesi verimlilik kaybına yol açsa da işletmelerin hayatta kalma oranlarını artırabilir.

5) Stratejik değer: Büyük güç rekabeti döneminde yerli üretim kapasitesinin güvence altına alınmasının temel aracı

6) Dengeleyici etki: Cari hesap ve sermaye hesabı dengesizliklerinin aynı anda iyileştirilmesi, yabancı üretim kapasitesine ve sermayeye olan bağımlılığın azaltılması anlamına gelir - bu, özellikle küresel jeopolitik çatışma zamanlarında önemlidir.

Yukarıdakiler birinci seviye etkilere aittir.

Sonraki gelişme dört ana değişkene bağlıdır:

Bunlar ikinci düzey etkileri oluşturmaktadır.

Belirli iletim yolları şunları içerir:

1) Karşılıklı tarifeler tetiklenirse, bu daha geniş bir durgunluğa yol açacaktır.

2) Deflasyonist baskı yaşayan ülkeler genellikle gevşek para politikaları benimserler, bu da reel faiz oranlarının düşmesine ve para birimlerinin değer kaybetmesine yol açar; Enflasyonist baskıya maruz kalan ülkeler politikalarını sıkılaştırmaya, gerçek faiz oranlarını ve döviz kurlarını yükseltmeye eğilimlidir

3) Maliye politikası, fiyat oynaklığı etkilerinin bir kısmını telafi etmek için deflasyonist alanlarda teşvik ve enflasyonist alanlarda daralma uygulamaya yönelik olacaktır.

Dolayısıyla, büyük ölçekli tarifelerin piyasa üzerindeki etkisinin değerlendirilmesi, yukarıda belirtilen altı temel seviyenin ötesine geçen ve ikinci seviye politika geri bildirim mekanizmasıyla birlikte kapsamlı bir analiz gerektiren çok sayıda dinamik faktörün dikkate alınmasını gerektirmektedir.

Her zaman geçerli olan üç temel yargı vardır:

1) Üretim, ticaret ve sermaye dengesizlikleri (özellikle borç) parasal, ekonomik ve jeopolitik boyutlarda sürdürülemez olduğundan çözülmelidir - mevcut uluslararası düzen yeniden şekillendirilmelidir

2) Ayarlama sürecinin büyük olasılıkla köklü ve alışılmadık değişikliklerle birlikte gerçekleşmesi muhtemeldir (benim "Ulusal İflasa Giden Yol: Büyük Döngü" adlı kitabımda açıkladığım gibi)

3) Uzun vadeli parasal, politik ve jeopolitik etkiler nihayetinde şunlara bağlıdır: borç ve sermaye piyasalarında servet depolamanın güvenilirliği, çeşitli ülkelerin üretkenlik seviyeleri ve politik sistemlerinin çekiciliği

ABD dolarının statüsüne ilişkin güncel tartışmayı dikkate değer:

3) Uzun vadeli parasal, politik ve jeopolitik etkiler nihayetinde şunlara bağlıdır: borç ve sermaye piyasalarında servet depolamanın güvenilirliği, çeşitli ülkelerin üretkenlik seviyeleri ve politik sistemlerinin çekiciliği

ABD dolarının statüsüne ilişkin güncel tartışmayı dikkate değer:

Özellikle Çin ve ABD'nin devlet başkanları arasındaki görüşmede RMB değerlenmesi ve diğer piyasa dışı uyum önlemleri konusunda anlaşmaya varma ihtimalinin olması ve bu durumun yukarıda bahsi geçen ikinci düzey zincirleme reaksiyonu tetiklemesi dikkat çekicidir. Durumun gelişimini takip etmeye ve etkilerini her düzeyde zamanında analiz etmeye devam edeceğim.