Bu makale, sınırsız sayıda alınıp satılabilir varlık, düşük ücretler ve şeffaf ödeme sağlamayı amaçlayan ve neredeyse her varlık üzerinde izinsiz türev alım satımına olanak tanıyan Surf Protokolünü tanıtmaktadır.

2. Merkezi olmayan türevler ne zaman “Uniswap anına” sahip olacak?

2.1 Soru

Merkezi olmayan türevlerin potansiyeli henüz kullanılmamış durumda. Coinmarketcap verilerine göre, Aralık 2023 itibarıyla 2 milyondan fazla ihraç edilmiş kripto para birimi bulunuyor. Bunların arasında en büyüğü olan Binance, 394 tokenden oluşan toplam 1.477 işlem çifti açarken, en büyük merkezi olmayan borsa olan Uniswap, 1.477 işlem çifti açtı. en az 2198 aktif işlem çifti (v2+v3).

Ancak türevler alanında, merkezi olmayan piyasanın zenginliği ile merkezi piyasanın zenginliği arasında hala büyük bir uçurum var.Şu anda Binance 301 türev işlem çifti sağlarken, dYdX ve GMX sırasıyla yalnızca 37 ve 7 işlem çifti sağlıyor.

FTX olayından bu yana piyasa, türev alım satım piyasasında varlık saklamanın merkezden dağıtılmasına özellikle dikkat etti.Hem CEX hem de DEX çeşitli olası varlık merkezileştirme çözümlerini araştırıyor. Ancak tıpkı insanların Uniswap hakkında konuştuğunda olduğu gibi, [Merkeziyetsizlik]'i düşünmek ve [İzinsiz]'i görmezden gelmek kolaydır.[İzinsiz] de türevler alanında hafife alınır.Merkeziyetsiz türevlerin "Uniswap anı" izinsiz olmalıdır.

2.2 Çözüm

Türev piyasasının, özellikle de bazı uzun kuyruklu varlıkların, NFT'lerin ve gelişen varlıkların az gelişmişliğiyle ilgili sorun, piyasada yetersiz alım/satım talebinin olmaması değil, yetersiz likidite sağlayıcılarının ve etkin bir arz ve talebin bulunmasıdır. eşleştirme mekanizması

Surf Protokolü, gönüllü likidite sağlanması ve riske göre ayarlanmış ücret yapısı yoluyla izinsiz türev alım satımına olanak tanır. Basitçe söylemek gerekirse, bir likidite sağlayıcısı (LP) gönüllü olarak likidite sağlar ve herhangi bir belirli varlık pozisyonunda başka bir yatırımcının kar veya zararını üstlenir. Sözleşmenin fiyatı Oracle ve TWAP fiyatlarının birleşimiyle belirleniyor. Farklı likiditeye, piyasa değerine ve volatiliteye sahip para birimlerinin risk yapıları da farklıdır, dolayısıyla LP'ler kendi ücret yapılarını seçebilirler. Yeterli LP sağlayıcısı olduğunda, piyasa rekabeti eninde sonunda optimal tahsise yol açacaktır.

3.Surf Protokolü tasarım planı

3.1 İşlem yapısı

Öncelikle Spot DEX'in tasarımına bakalım, ister Uni V2, ister V3, ister Curve olsun, hepsi LP üzerinden uygulanıyor. [Likidite sağlamanın] özü, farklı aralıklarla belirli sayıda bekleyen emir vermektir ve bu bekleyen emirlerin toplanması, yatırımcıların kullanabileceği [likidite] oluşturur. LP pasif bir işlemdir, LP "koşulsuz olarak tacirin karşı tarafı olma" hizmetini verir ve karşılığında belirli bir ücret alır. Risk yapısı açısından bakıldığında likidite sağlamak volatiliteyi açığa çıkarmakla eşdeğerdir ve kalıcı olmayan kayıplar ise volatilite kazanç ve kayıplarının gerçekleşmesidir. Sözleşmeli ticarette LP mutlaka volatiliteyi açığa vurmaya eşdeğer değildir; kaldıracın varlığı nedeniyle, volatilite yüksek olduğunda kullanıcıların kayıpları durdurması ve pozisyonları tasfiye etmesi daha kolaydır, dolayısıyla LP ek gelir elde edebilir; başka bir şekilde açıklanacak olursa LP, Sadece geçici kayıplara maruz kalmakla kalmayacak, aynı zamanda "kalıcı karlar" bile elde edeceklerdir ki bu da yaygın olarak "fiyat değişmez, pozisyon kaybolur" olarak bilinen şeyin tam tersidir. Bu noktaya dayanarak, LP'nin "kaldıraç artırma" davranışı aslında LP'ye faydalıdır, tıpkı bir kumarhanedeki bankacının ana parayla 1:1 kumar oynamaması, bu tür işi sermayesiz ve büyük karlarla yürütmesi gibi.

Görüldüğü gibi, eğer bir ticaret piyasası gerçekleştirmeyi umuyorsak, en önemli şey "koşulsuz bir karşı taraf elde etmek için makul bir bedel ödemek"tir. Surf Protokolünün tasarımı bunun üzerine inşa edilmiştir. Surf'te Likidite Sağlayıcıları (LP'ler) likidite sağlar ve herhangi bir işlem çiftinde yatırımcının pozisyonunun karşı tarafını alır. Model aşağıdaki varsayımlara dayanmaktadır:

① İşlem sürtünmesini dikkate almadan, yeterli alım satım faaliyeti olduğunda, yatırımcının genel matematiksel kar beklentisi 0'a yaklaşır. kendisi negatif olma eğilimindedir.Tabii ki bu borsa ve döviz piyasasına dayalı bir konsensüs.

② İşlem aşınması (işlem ücretleri, aşınma, kayma, tasfiye) göz önüne alındığında, yeterli alım satım faaliyeti olduğunda, yatırımcının genel kâr matematiksel beklentisinin sınırı < 0'dır.

③Tüccarın genel matematiksel kar beklentisi sınırının sınırı < 0, karşı tarafın matematiksel kar beklentisi sınırının > 0 olduğu anlamına gelir.

Bu, uzun vadede pozitif bir beklenen değer verir. Her varlığın diğer işlem çiftlerine bulaşmaması gereken özel riskler taşıdığına inandığımız için havuzlar her varlık için ayrıdır. Bu yapı, yalnızca farklı varlıklar arasındaki riskleri izole edip varlıkların bağımsızlığını sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda yeni ihraç edilen varlıklar için likidite rehberliği fırsatlarını da genişletiyor.

3.2 Ekonomik teşviklerin etkinliği

Likidite sağlamanın özü, yatırımcıların karşı tarafı olmaktır, dolayısıyla asıl mesele ekonomik teşviklerin etkinliğinin nasıl sağlanacağıdır. LP'ler Surf'te işlem ücretlerinin en az %80'ini, fonlama oranlarının %100'ünü, tasfiye bakiyelerinin %90'ını ve kullanıcı net kâr ve zararlarının %100'ünü elde edebilir.Bu avantajlar, LP'lerin uzun vadede olumlu matematiksel beklentilere sahip olmasını sağlar. aldığınız riskleri telafi edin. Aynı zamanda, LP'yi çalıştırmanın büyük faydaları nedeniyle, her yeni varlığın LP'si, faydaları en üst düzeye çıkarmak için oluşturdukları havuzdaki işlem çiftlerine katılmaya daha fazla kullanıcı çekme teşvikine sahiptir.

Surf ayrıca iki ek tasarım daha sunuyor:

(1) Özel teşvikler. Surf'teki her havuzun yaratıcısı işlem ücretlerinin %5'ini ek olarak alabilir ve her havuzun en büyük LP'si de işlem ücretlerinin %5'ini alabilir. DeFi alanında sık karşılaşılan bir sorun, önce işlem talebinin mi yoksa likiditenin mi olduğudur. %5'lik başlangıç ​​ödülü, "ilk başlangıç" sorununu iyi bir şekilde çözebilirken, en büyük LP için %5'lik ödül, likidite ve likidite arasında bölünecektir. İşlem hacminin büyüme aşaması daha büyük rol oynuyor.

(1) Özel teşvikler. Surf'teki her havuzun yaratıcısı işlem ücretlerinin %5'ini ek olarak alabilir ve her havuzun en büyük LP'si de işlem ücretlerinin %5'ini alabilir. DeFi alanında sık karşılaşılan bir sorun, önce işlem talebinin mi yoksa likiditenin mi olduğudur. %5'lik başlangıç ​​ödülü, "ilk başlangıç" sorununu iyi bir şekilde çözebilirken, en büyük LP için %5'lik ödül, likidite ve likidite arasında bölünecektir. İşlem hacminin büyüme aşaması daha büyük rol oynuyor.

(2) Gradyan taşıma ücretleri. Surf'te şu anda ayarlanmış beş ücret seçeneği bulunmaktadır: %0,05, %0,1, %0,3, %1 ve %3. Likidite havuzları, tüm yatırımcı pozisyonlarının karşı tarafı olarak kullanılır ve emirleri en düşükten en yüksek ücret kademesine kadar sırayla yerine getirir. Bu tasarımın amacı mümkün olduğu kadar çok varlık türüyle uyumlu olmak ve piyasanın etkin kaynak tahsisi oluşturmasını teşvik etmektir. LP'lerin halihazırda teklif ettiği ücretler çok yüksekse, diğer LP'ler kârlı olmaları durumunda daha düşük ücretler teklif etme teşvikine sahip olacak ve bir piyasa dengesine ulaşılıncaya kadar dahil olmaya devam edeceklerdir. Aynı LP, fonlarını farklı ücret seviyelerinde de tahsis edebilir.

3.3 Oracle ve tasfiye

Sur Protokolü'nde de var olan kehanet ve tasfiye sorununu hiçbir türev çözümü aşamaz. Ana akım varlıklar açısından Surf, fiyatların nispeten adil ve güvenli olmasını sağlamak için ortak bir ağırlıklı ortalama hesaplaması kullanır; Uniswap varlıkları için Surf, oracle makinesinin güvenli olmasını sağlamak amacıyla yenilikçi bir şekilde 30 bloklu TWMP ortalama fiyatı + spot fiyatından oluşan bir fiyat karşılaştırma planı önerir. Yıldırım odaklıdır.Krediler ve bloklar arası saldırılar gibi ortak diller ve saldırıların istikrarı aynı zamanda ortalama fiyatların devreye girmesinden kaynaklanan fiyat gecikmelerinin LP'lere yönelik arbitraj riskini de önler.

Buna ek olarak, Surf Protokolü [Kaldıraçlı LP'ler] kavramını getirmektedir; bu, LP'nin sermaye verimliliğinin birkaç katına ulaşabileceği anlamına gelir, ancak aynı zamanda buna karşılık gelen risk artışını da beraberinde getirir. LP'leri ve tüccarları bir işlemin iki tarafı olarak düşünün. Her iki tarafın karı diğer tarafın anaparasına yakındır, bu da potansiyel bir açık anlamına gelir. Bu durumda, en büyük uzun ve kısa pozisyonlara sahip yatırımcılardan başlayarak, uzun ve kısa pozisyonlar ADL'den orantılı olarak (likidite edilmiş LP pozisyonlarının toplam havuz büyüklüğüne oranına göre) azaltılacaktır.

4. Merkezi olmayan türevlerin geleceğine doğru

Protokolün kendisine ek olarak bazı ilginç talimatlar da görüyoruz:

4.1 Yönetilmeyen ve lisanssız

4. Merkezi olmayan türevlerin geleceğine doğru

Protokolün kendisine ek olarak bazı ilginç talimatlar da görüyoruz:

4.1 Yönetilmeyen ve lisanssız

Tarihe baktığımızda, en iyi merkezi borsaların rekabet ortamı temel olarak oluşturulduktan sonra, 2018-2020 döneminde hala birçok orta ölçekli borsanın geliştiğini ve ardından Uniswap ve Curve gibi izinsiz borsaların ortaya çıktığını görebiliriz. Bu modelin türev devresinde tekrarlanması muhtemeldir. 2023 yılından bu yana NFT, Brc-20 ve Socialfi bize çok sayıda yeni varlık kazandırdı ve bu yeni varlıkların ve uzun vadeli varlıkların ihtiyaçlarının acilen karşılanması gerekiyor.

4.2 İşlem/Karşı Taraf Netleştirmesi

Surf'teki her havuz için LP tokenlarının başlangıç ​​değeri 1'dir. Sonraki tüm faaliyetler ve tahakkuk eden değer havuza iade edilir ve tokenin fiyatına yansıtılır. Buna işlem ücretleri, tüccarlar için kar ve zarar, borçlanma ücretleri ve tasfiye ücretleri dahildir. Bu özellik bize karşı tarafın her iki tarafını da netleştirmenin/tokenleştirmenin mümkün olup olmadığı konusunda bir fikir veriyor. En basit örneklerden biri "tokenizasyon", "tokenizasyon" satın almadır "Bu, bir tüccar tarafından işletilen bir fon satın almaya eşdeğerdir. Diğer bir örnek ise, fonları farklı LP havuzlarına dağıtarak tek nokta riskini azaltan ve daha profesyonel likidite yönetimi olanağı sağlayan LP ETF'dir.

4.3 Rekabetçi pazar optimum tahsisi sağlar

Piyasanın Binance'i veya GMX'i yeniden keşfetmesi gerekmeyebilir, ancak mümkün olduğunca çok sayıda yeni varlıkla uyumlu bir "Uniswap'in Perp sürümü" gereklidir. Farklı varlıklar için türev likidite sağlamak farklı risk seviyeleri taşır, bu nedenle risk telafisi ihtiyaçlarını karşılamak için farklı oranların uygulanması gerekir.Aynı durumda, NFT bir zamanlar yüksek işlem ücretleri + yüksek telif ücretleri talep ediyordu ve bazı MEME tokenleri %5 ücret alıyordu. %10 işlem vergisi. En verimli mekanizma düzenini belirleyemesek de sürekli deneme yanılma ve seçim yoluyla piyasanın kademeli olarak en yüksek verime yaklaşması mümkün.

Yeni varlıkların ve yeni paradigmaların nimetiyle, izinsiz türev ticaretinin "Uniswap anı" geliyor.