Temel stratejisi Bitcoin rezervi olan bir şirket olan MicroStrategy (MSTR), Bitcoin'e verdiği sıkı destek ve çılgın Bitcoin piyasası ortamı nedeniyle son yıllarda ABD'li hisse senedi yatırımcıları tarafından tercih ediliyor.

Bununla birlikte, 21 Kasım'da tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 589 $'a ulaştığından bu yana MSTR'nin hisseleri %44'ün üzerinde düşüşle 300 $'a geriledi ve piyasa değeri yalnızca son iki hafta içinde %34'e kadar düştü. ABD borsasında olağanüstü bir kriptografik hedef olarak, piyasa ortamındaki hafif değişiklikler aynı zamanda hisse senedi fiyatlarında şiddetli dalgalanmalara da dönüşmüştür. Ve sonuç olarak “kripto Fed” söylemi eski ihtişamını korumaya devam edebilecek mi?

Yüksekler aşağı

İş modeli nedeniyle MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı, Bitcoin fiyatıyla yüksek oranda ilişkilidir. Aralık 2024'te Bitcoin'in fiyatı yaklaşık %10 düşüşle 108.000 dolardan yaklaşık 97.000 dolara düştü. Bu geri çekilme MicroStrategy'nin bilanço değerini doğrudan etkiledi ve bu da hisse senedi fiyat performansını aşağı çekti. MicroStrategy'nin hisse fiyatı uzun süredir Bitcoin varlıklarının değerine göre yüksek bir seviyede işlem görüyor. Kasım 2024'te bu prim 3,5 kata kadar çıktı, ancak 2025'in başlarında 1,6 kata kadar geriledi. Primlerdeki daralma, yatırımcıların “kaldıraçlı Bitcoin yatırımı” anlatısına olan güveninin azaldığını gösteriyor.

MSTR hisse senedi fiyatı ile Bitcoin trendi arasındaki korelasyon (çıpa Binance BTCUSD döviz çiftidir)

Aralık 2024 itibarıyla MicroStrategy, yaklaşık 43 milyar ABD doları değerinde yaklaşık 446.000 Bitcoin'e sahiptir ve bu da onu dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin sahibi haline getirmektedir. Bu devasa tutma pozisyonu, kripto para piyasasında önemli bir konuma sahip ve aynı ay Nasdaq Endeksi'ne seçilerek birkaç kripto para birimi hedefinden biri haline geldi.

Ancak MSTR dışında küresel şirketler, yeni ortaya çıkan bir varlık olan Bitcoin'e karşı hala nispeten temkinli bir tutum sürdürüyor. Her ne kadar Bitcoin'in potansiyel getirileri ve varlık çeşitlendirme avantajları bazı şirketlerin dikkatini çekmiş olsa da, yüksek oynaklığı ve düzenleyici belirsizliğinin yanı sıra geleneksel kurumsal şirketlerle uyumluluk sorunları da mevcut. Çoğu şirket, finansal stratejilerine göre bekleyip görmeyi veya sınırlı girişimlerde bulunmayı tercih eder. Örneğin, Microsoft hissedarları Aralık 2024'te bir Bitcoin yatırım teklifini reddetti. Bunun ana nedenlerinden biri, Bitcoin'in yüksek oynaklığının şirketin istikrarlı yatırım arayışıyla çelişmesiydi. 10x Research'ün kurucusu Markus Thielen müşterilere yazdığı bir notta şunları söyledi: "MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı zirveden %44 düşerken ve diğer şirketler Bitcoin'i daha küçük ölçekte bir rezerv varlık stratejisi olarak benimserken, bu (geleneksel) hakkında olumlu haber Kurumsal talep akışıyla üretilen Bitcoin gücünü kaybediyor gibi görünüyor.”

Baskı altındaki stratejilerden yararlanın

Baskı altındaki stratejilerden yararlanın

MicroStrategy, Bitcoin biriktirmeye devam ederken özsermaye ve dönüştürülebilir borç ihraçları yoluyla para topluyor. Bu strateji, Bitcoin boğa piyasası sırasında "fiat para birimlerini Bitcoin'e dönüştürmek için bir volan" olarak görüldü ve çok sayıda yatırımcının ilgisini çekti. Şirketin kurucusu ve CEO'su Michael Saylor, birçok kez Bitcoin'in "dijital altın" olduğunu ve enflasyona direnmenin en iyi aracı olduğunu kamuoyuna açıkladı. Ayrıca Amerikan şirketlerinin ve hükümetlerinin Bitcoin'i benimsemeleri için aktif olarak lobi faaliyetleri yürütüyor.

MicroStrategy'nin iş modeli büyük ölçüde Bitcoin fiyatına bağlı olduğundan, Bitcoin fiyatındaki herhangi bir dalgalanma hisse senedi fiyatı üzerinde önemli bir etkiye sahip olacaktır. Bitcoin tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştıktan sonra bazı yatırımcılar kar elde ederken MicroStrategy hisseleri baskı altına girdi. Politika cephesinde ilgili varlıklar da belirli bir dirençle karşılaştı. Federal Reserve, Aralık 2024'teki faiz toplantısında şahin bir sinyal vererek enflasyonu düşürmek için faiz oranlarını daha da artırabileceğini öne sürdü. Bu politika değişikliği, ilgili varlıkların çekiciliğini azalttı ve kaldıraçlı bir Bitcoin yatırım aracı olan MicroStrategy özellikle etkilendi.

MicroStrategy'nin kaldıraçlı stratejileri, olumlu yönde kazanımları artırırken aynı zamanda olumsuz yönde riski de artırır. Piyasanın borç yükü ve yeniden finansman kabiliyetine ilişkin endişeleri arttı, özellikle de Bitcoin fiyatı düşerse ve şirket daha büyük bir mali baskıyla karşı karşıya kalabilir. Bitcoin fiyat düzeltmesi ve zayıflayan piyasa hissiyatı karşısında MicroStrategy'nin söylemi kısa vadede sorgulanacak gibi görünüyor. Yatırımcıların yüksek prim ve kaldıraç riskine ilişkin endişeleri yoğunlaştı ve hisse senedi fiyatlarının keskin bir şekilde düşmesine neden oldu.

Görünüm

MicroStrategy'nin hisse fiyatı performansının büyük ölçüde Bitcoin fiyatına bağlı kalacağını görebiliriz. "Kripto Fed" statüsü, kısa vadede Bitcoin fiyat düzeltmeleri ve piyasa duyarlılığındaki değişiklikler nedeniyle zorlandı, ancak uzun vadeli potansiyeli hala Bitcoin'in fiyat eğilimlerine ve şirketin sermaye operasyon yeteneklerine bağlı. Bitcoin fiyatları yükseliş yoluna dönerse MicroStrategy'nin anlatısı yeniden destek kazanabilir. Özellikle Bitcoin'in Trump'ın görev süresi boyunca bir değer deposu olarak geniş çapta kabul görmesi beklendiğinden, Bitcoin biriktirmeye devam etme stratejisi uzun vadede hala yatırımcıların ilgisini çekebilir.

Yatırımcılar MicroStrategy'nin değerlemesini rasyonelleştirirken, hisse senedi fiyatının kaldıraç oranının düşürülmesi, onu yüksek bir primi korumak yerine Bitcoin varlıklarının değerine yaklaştırabilir. Bu rasyonalizasyon süreci hisse senedi fiyatlarında daha fazla düzeltmeye yol açabilir ancak aynı zamanda uzun vadeli yatırımcılara daha iyi giriş fırsatları da sağlar.

2025'te yürürlüğe girecek yeni muhasebe kuralları, MicroStrategy'nin Bitcoin varlıklarının değerini gerçeğe uygun değer üzerinden raporlamasına olanak tanıyacak, bu da net gelirini önemli ölçüde artırabilecek, daha fazla kurumsal yatırımcı çekebilecek ve hatta S&P 500 Endeksi'ne dahil edilebilecek ( Ancak bu daha az olası). MicroStrategy'nin hisse fiyatı performansı kısa vadede baskı altında olmaya devam edebilirken, Bitcoin'in en büyük kurumsal sahibi olarak sağlam konumu hala piyasada bazı stratejik öneme sahip.

Yazının yayınlandığı an itibarıyla MSTR'nin hisse fiyatı 300,01 dolardı. Bitcoin piyasası yavaş yavaş toparlanırken piyasa duyarlılığının da fiyata yansıması bekleniyor. Bitcoin piyasası yükseliş eğilimine dönerse MicroStrategy bir kez daha yatırımcıların radarında olabilir.