Zhao Yuhe ve Li Dan tarafından yazıldı

Kaynak: Wall Street Journal

Powell'ın 17 Eylül'deki olağan basın toplantısının önemli noktalarının özeti:

Çarşamba günü, Doğu Saati ile 17 Eylül'de, Federal Rezerv, Para Politikası Komitesi'nin FOMC toplantısının ardından, federal fon oranı hedef aralığının %4,25'ten %4,5'e, %4,00'den %4,25'e düşürüleceğini, yani 25 baz puanlık bir indirim yapılacağını duyurdu.

Bu, Federal Rezerv'in yıl başından bu yana altı FOMC toplantısında aldığı ilk faiz indirimi. Fed Başkanı Powell bir basın toplantısında, işsizlik oranının düşük kalmasına rağmen hafifçe arttığını, istihdam yaratımının azaldığını ve istihdam üzerindeki aşağı yönlü risklerin arttığını belirtti. Bu arada, enflasyon son zamanlarda yükselse de normal seviyelerin biraz üzerinde kalmaya devam ediyor. Fed ayrıca elindeki menkul kıymetleri azaltmaya devam etme kararı aldı.

Soru-cevap bölümünde, Federal Açık Piyasa Komitesi'nde (FOMC) bugün 50 baz puanlık faiz indirimine yönelik çok fazla destek olmadığını söyledi.

Bugünkü hareketi bir tür risk yönetimi faiz indirimi olarak düşünebilirsiniz.

Powell, basın toplantısının açılış konuşmasında, son verilerin ABD ekonomik faaliyetinin yavaşladığını gösterdiğini söyledi. Bu yılın ilk yarısında ABD GSYİH büyümesi, geçen yılki %2,5'ten yaklaşık %1,5 düştü. Bu düşüşün temel nedeni, tüketici harcamalarındaki yavaşlamaydı. Buna karşılık, işletmelerin ekipman ve maddi olmayan varlıklara yaptığı yatırımlar geçen yıla kıyasla arttı. Konut piyasası faaliyetleri ise zayıf seyrini sürdürüyor.

ABD Merkez Bankası (FED) tarafından yayımlanan Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'nde, FOMC üyelerinin medyan beklentisi, GSYİH'nin bu yıl %1,6, gelecek yıl ise %1,8 oranında büyüyeceği yönünde. Bu oran, Haziran ayındaki tahminlerden biraz daha yüksek.

İşgücü piyasasına ilişkin olarak Powell, işsizlik oranının Ağustos ayında %4,3'e yükseldiğini, ancak geçen yıl boyunca çok az değişiklik göstermesine rağmen nispeten düşük kaldığını belirtti. Tarım dışı istihdam artışı son üç ayda önemli ölçüde yavaşlayarak ayda ortalama sadece 29.000 işe geriledi. Bu yavaşlama, büyük ölçüde azalan göç ve işgücüne katılım oranındaki düşüş nedeniyle işgücü arzındaki yavaşlamadan kaynaklanıyor.

Ancak aynı zamanda işgücü talebinin zayıfladığını ve mevcut yeni iş sayısının işsizlik oranını istikrarlı tutmak için gereken "denge seviyesinin" altında göründüğünü de belirtti. Powell, ücret artışının enflasyonu aşmakla birlikte yavaşlamaya devam ettiğini söyledi.

Genel olarak, mevcut işgücü piyasası hem arz hem de talepte alışılmadık bir yavaşlama yaşıyor. Bu daha az aktif ve biraz durgun işgücü piyasasında, istihdama yönelik aşağı yönlü riskler arttı.

FOMC'nin medyan tahmini, işsizlik oranının bu yıl sonuna kadar yüzde 4,5'e ulaşacağını, sonrasında ise hafifçe düşeceğini gösteriyor.

Genel olarak, mevcut işgücü piyasası hem arz hem de talepte alışılmadık bir yavaşlama yaşıyor. Bu daha az aktif ve biraz durgun işgücü piyasasında, istihdama yönelik aşağı yönlü riskler arttı.

FOMC'nin medyan tahmini, işsizlik oranının bu yıl sonuna kadar yüzde 4,5'e ulaşacağını, sonrasında ise hafifçe düşeceğini gösteriyor.

Powell, enflasyonla ilgili olarak, enflasyonun 2022 ortasındaki zirveden bu yana keskin bir düşüş göstermesine rağmen, Fed'in %2'lik uzun vadeli hedefinin üzerinde kaldığını belirtti. Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ve diğer verilerden elde edilen tahminlere göre, genel kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi (PCE), Ağustos ayında sona eren 12 ayda %2,7; gıda ve enerjiyi hariç tutan çekirdek PCE ise %2,9 arttı.

Bu okumaların, esas olarak mal fiyatlarındaki enflasyondaki artıştan dolayı yıl başına göre biraz daha yüksek olduğunu söyledi. Buna karşılık, hizmet fiyatlarındaki enflasyon yavaşlamaya devam etti. Kısa vadeli enflasyon göstergeleri, kısmen tarifelerin etkisiyle dalgalı seyretti.

Uzun vadeli enflasyon beklentilerinin çoğu ölçütü, önümüzdeki yıl boyunca Fed'in %2 hedefiyle uyumlu kalmaya devam ediyor. FOMC üyelerinin ortalama tahmini, genel enflasyonun bu yıl %3,0 olacağını, 2026'da %2,6'ya ve 2027'de %2,1'e düşeceğini gösteriyor.

Powell, ABD hükümetinin politika değişikliklerinin hâlâ devam ettiğini ve ekonomi üzerindeki etkilerinin henüz belirsiz olduğunu söyledi. Yüksek tarifeler bazı mal kategorilerinde fiyatları artırmaya başladı, ancak genel ekonomik faaliyet ve enflasyon üzerindeki etkilerinin henüz belli olmadığını belirtti.

Makul bir temel yargının, tarifelerin enflasyon üzerindeki etkisinin yalnızca tek seferlik olduğu ve fiyat seviyelerinde kısa vadeli bir artışa neden olduğu yönünde olduğunu söyledi. Ancak, enflasyonist etkinin daha kalıcı olma ihtimali de mevcut ve Fed'in sorumluluğu, tek seferlik fiyat artışının kalıcı bir enflasyon sorununa dönüşmemesini sağlamaktır.

Kısa vadede enflasyon riskleri yukarı yönlü, istihdam riskleri ise aşağı yönlü olup, zorlu bir durum yaratmaktadır. Politika çerçevemiz, hedeflerimiz çatıştığında ikili yetkilerimizi dengelememizi gerektirmektedir. İstihdam üzerindeki aşağı yönlü riskler arttıkça, politika dengesi değişmiştir. Bu nedenle, bu toplantıda tarafsız bir politika duruşuna yaklaşmanın uygun olduğuna inanıyoruz.

Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'nde, FOMC üyeleri, kendi en olası ekonomik senaryolarına dayanarak federal fon faiz oranının yolunu ayrı ayrı tahmin ettiler. Ortanca tahmin, federal fon faiz oranının bu yıl sonuna kadar %3,6, 2026 sonuna kadar %3,4 ve 2027 sonuna kadar %3,1 olacağını gösteriyor. Bu faiz oranı yolu, Haziran tahmininden 0,25 puan daha düşük.

Powell, bu bireysel tahminlerin belirsizliğe tabi olduğunu ve komitenin planlarını veya kararlarını temsil etmediğini söyledi:

Politikamız önceden belirlenmiş bir yol değildir.

Powell ile yapılan soru-cevap oturumu şöyle:

S1: Bugün yeni Federal Rezerv Yönetim Kurulu üyesi Steven Myron'ı aranıza kabul ettiniz, ancak kendisi Beyaz Saray'daki görevine devam ediyor. Bu, onlarca yıldır ilk kez bir Fed başkanının Beyaz Saray yönetimiyle doğrudan temas kurması anlamına geliyor. Bu durum, Fed'in günlük işlerinde siyasi bağımsızlığını koruma yeteneğini zayıflatır mı? Ayrıca, bu koşullar altında Fed'in siyasi tarafsızlığına olan kamu güvenini nasıl koruyacaksınız?

POWELL: Her zaman yaptığımız gibi, bugün Komiteye yeni bir üyeyi ağırladık. Komite, ikili görevini sürdürme konusunda birlik ve beraberlik içinde olmaya devam ediyor. Bağımsızlığımızı korumaya derinden bağlıyız. Bunun dışında paylaşabileceğim başka bir bilgi yok.

S2: Siz ve diğer Fed yetkilileri sık sık gümrük vergilerinin enflasyon üzerindeki etkisinden bahsediyorsunuz, ancak artık birçok işletme gümrük vergilerinin maliyetlerini üstleniyor gibi göründüğüne göre, gümrük vergileri işgücü piyasası ve ekonominin diğer alanları üzerinde daha etkili olabilir. İşgücü piyasasındaki mevcut zayıflığın enflasyondan ziyade gümrük vergileriyle ilgili olabileceğini düşünüyor musunuz?

Powell: Bu tamamen mümkün. Emtia fiyatlarının yükseldiğini görüyoruz ve bu da daha yüksek enflasyona katkıda bulunuyor. Emtia fiyatları, bu yılki enflasyon artışının büyük bir kısmını tetikledi. Etkisi henüz belirgin olmasa da, bu etkilerin yılın geri kalanında ve gelecek yıl da devam etmesini bekliyoruz.

İşgücü piyasası da etkilenebilir, ancak asıl sebebin göçteki değişiklikler olduğunu düşünüyorum. İşgücü arzı önemli ölçüde azaldı ve neredeyse hiç büyüme olmadı. Aynı zamanda işgücü talebi de önemli ölçüde düştü.

Şu anda gördüğümüz şey, benim "tuhaf bir denge" dediğim şey. Denge genellikle iyi bir şeydir, ancak bu sefer hem arz hem de talep önemli ölçüde düştü. Özellikle talep daha da düştü ve bu da artan işsizliğin sebeplerinden biri.

S3: Mevcut ekonomik koşullar ve risk dengesi artık kısıtlayıcı politikaların sürdürülmesini desteklemiyor mu? Hangi koşullar altında 25 baz puandan fazla bir faiz indirimi haklı görülebilir? Bu olasılık bu haftaki toplantıda ciddi olarak tartışıldı mı?

POWELL: Ben öyle demezdim. Ama şunu söyleyebiliriz: Bu yıl boyunca çok açık bir şekilde kısıtlayıcı politikalar uyguladık ve birçok kişi "kısıtlayıcı"yı farklı tanımlıyor, ancak bence politikalarımız kısıtlayıcıydı. Bunu, güçlü işgücü piyasası koşulları, güçlü istihdam artışı vb. sayesinde başardık.

POWELL: Ben öyle demezdim. Ama şunu söyleyebiliriz: Bu yıl boyunca çok açık bir şekilde kısıtlayıcı politikalar uyguladık ve birçok kişi "kısıtlayıcı"yı farklı tanımlıyor, ancak bence politikalarımız kısıtlayıcıydı. Bunu, güçlü işgücü piyasası koşulları, güçlü istihdam artışı vb. sayesinde başardık.

Ancak geriye dönüp, Nisan ayından başlayarak Temmuz ve Ağustos aylarına ait revize edilmiş istihdam verilerine baktığınızda, işgücü piyasasının artık o kadar güçlü olduğunu söyleyemezsiniz. Bu, risklerin artık açıkça enflasyona yönelmediği, aksine dengeye doğru ilerlediği anlamına geliyor. Belki henüz tam olarak orada değil, ama açıkça o yönde ilerliyor.

Dolayısıyla bugün aldığımız karar "tarafsız politika"ya doğru bir adım daha atmak yönündedir.

Bugün 50 baz puanlık bir faiz indirimine genel bir destek yok. Biliyorsunuz, son beş yılda çok büyük faiz artışları ve indirimleri yaşadık, ancak bunlar genellikle politika duruşunun önemli ölçüde bozulduğu ve hızla ayarlanması gerektiği zamanlardı.

Hiç de öyle değil. Bence mevcut politikalarımız bu yıl şimdiye kadar iyi işledi ve gümrük vergileri, enflasyon ve iş piyasası konusunda neler olacağını bekleyip görmekte haklıydık.

Şu anda istihdam yaratımında keskin bir düşüş ve işgücü piyasasındaki diğer zayıflık belirtilerini görüyoruz. Bu durum, risklerin henüz tam olarak dengelenmemiş olsa da dengeye yaklaştığını ve bu değişimin bir politika ayarlaması gerektirdiğini gösteriyor.

S4: Bugünkü faiz indirimini nasıl yorumlamalıyız? Komite, işgücü piyasasındaki olası zayıflığa karşı "korunma" mı sağlıyor, yoksa aşağı yönlü ekonomik dinamiklerin halihazırda devam ettiğine mi inanıyorsunuz? Faiz oranı tahminleriniz üç ay öncesine göre faiz indirimlerine daha eğilimliyken, işsizlik oranı tahminleriniz neden değişmedi?

Powell: Bu faiz indirimini bir "risk yönetimi faiz indirimi" olarak düşünebilirsiniz.

Yayımladığımız ekonomik tahminlere (SEP) baktığınızda, bu yıl ve gelecek yıl GSYH büyümesine ilişkin tahminlerin aslında biraz yükseltildiğini, enflasyon ve işsizlik oranlarının ise neredeyse hiç değişmediğini görürsünüz.

Peki ne değişti? İşgücü piyasasına yönelik risk değerlendirmemiz önemli ölçüde değişti. Son toplantımızda ayda 150.000 yeni iş öngörüyorduk. Şimdi, revize edilmiş verilere ve en son verilere baktığınızda, tablo çok farklı.

Tarım dışı istihdam verilerine aşırı güvenmemiz gerektiğini söylemiyorum, ancak bu, iş piyasasının önemli ölçüde soğuduğuna dair gördüğümüz birçok işaretten biri ve bu nedenle bunu politikamıza yansıtmalıyız.

S5: Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'nde, komite üyelerinin medyan tahmini, enflasyonun gelecek yıl sonuna kadar daha önce beklenenden daha yüksek olacağını ve 2028 yılına kadar %2 hedefinize geri dönemeyeceğinizi gösteriyor. Şimdi bir dizi faiz indirimine başlamak, enflasyonist baskıları artırma riski taşır mı?

POWELL: Enflasyonu sürdürülebilir bir şekilde %2'ye döndürmeye kararlılıkla bağlı kalmamız gerektiğinin tamamen farkındayız ve bunu ciddiye alıyoruz. Bunu yapacağız.

Ancak aynı zamanda, bu iki hedef arasındaki riskleri dengelememiz gerekiyor. Nisan ayından bu yana, kısmen işgücü piyasasının zayıflaması ve GSYİH büyümesinin yavaşlaması nedeniyle, kalıcı yüksek enflasyon riskinin azaldığına inanıyorum.

Dolayısıyla enflasyon risklerinin eskisi kadar yüksek olmadığını söyleyebilirim. İstihdam tarafında ise, işsizlik oranı hala nispeten düşük olsa da, aşağı yönlü risklerin arttığını görüyoruz.

S6: İstihdam sorunları nedeniyle faiz oranlarını düşürdünüz, ancak iş piyasası sorunlarının daha çok göçün azalmasından kaynaklandığını ve faiz oranlarının bunu etkileyebileceğini söylemediniz. Peki bu neden enflasyondan daha önemli? Sonuçta, enflasyon hâlâ hedefin neredeyse bir puan üzerinde.

POWELL: Daha önce iş piyasasındaki değişikliklerin gümrük vergilerinden çok göçle ilgili olduğunu söylemiştim - ve bunu o soruya cevaben söylemiştim. İşgücü piyasasındaki tüm sorunların gümrük vergilerinden kaynaklandığını söylemiyordum.

Şu anda olan tam olarak bu: Göçün azalması nedeniyle işgücü arzı zayıflarken, işgücü talebi de önemli ölçüde ve hatta daha hızlı bir şekilde düştü. Bunu işsizlik oranlarının artmasından biliyoruz.

İşte az önce söylediklerimle kastettiğim şey buydu.

S7: 2015'ten beri yıllık ekonomik tahmin özetinizde "Önümüzdeki iki yıl içinde %2 enflasyon hedefimize ulaşacağız" yazıyordu, ancak hiçbir zaman ulaşamadık. Bu yıl ise hedefe "2028"e kadar ulaşamayacağımızı söylüyorsunuz. Bu, %2 enflasyon hedefinizin gerçekçi olmadığı anlamına mı geliyor? Halk size hala inanacak mı?

POWELL: Haklısınız, bu yıl 2028'e kadar %2'lik enflasyon hedefimize ulaşamayacağımızı öngörüyoruz. Ama tahmin süreci aslında böyle işliyor.

Bu çerçevede, enflasyonu %2 hedefimize geri döndürmenin en olası yolunu, maksimum istihdamı da kapsayacak şekilde yazacağız.

Yani mesele, önümüzdeki üç yıl içinde ekonominin gidişatından ne kadar emin olduğumuzdan ziyade, teknik olarak bir politika yolu çizmek. Kimse üç yıl sonrasının ekonomisini doğru bir şekilde tahmin edemez.

Ancak öngörü özetinin görevi, o zaman dilimi içerisinde sizi oraya ulaştıracağını düşündüğünüz politika karışımını yazmaktır.

Yani mesele, önümüzdeki üç yıl içinde ekonominin gidişatından ne kadar emin olduğumuzdan ziyade, teknik olarak bir politika yolu çizmek. Kimse üç yıl sonrasının ekonomisini doğru bir şekilde tahmin edemez.

Ancak öngörü özetinin görevi, o zaman dilimi içerisinde sizi oraya ulaştıracağını düşündüğünüz politika karışımını yazmaktır.

S8: Son enflasyon raporu, birçok hanenin temel harcama kalemlerindeki fiyatların hâlâ arttığını gösteriyor. Bu fiyatlar artmaya devam ederse Federal Rezerv ne yapacak?

POWELL: Yıl boyunca söylediklerimizden de görebileceğiniz gibi, beklentimiz, bu yıl enflasyonun, özellikle gümrük vergilerinin emtia fiyatlarına olan etkisi nedeniyle yükseleceği yönünde. Ancak bu artışın fiyatlarda tek seferlik bir artış olacağını ve sürekli bir enflasyonist süreç olmayacağını öngörüyoruz.

Bu her zaman bizim öngörümüzdü. Üyelerimizin neredeyse tüm bireysel öngörüleri de benzer bir görüşü yansıtıyor. Ancak elbette, bunun gerçekleşeceğini varsayamayız; görevimiz, bunun gerçekten tek seferlik bir durum olmasını ve kalıcı bir enflasyonist olaya dönüşmemesini sağlamaktır. Bu bizim sorumluluğumuzdur.

Şu anda enflasyonun yükselmeye devam ettiğini görüyoruz, ancak artışın büyüklüğü birkaç ay önce beklediğimiz kadar büyük olmayabilir; çünkü tarifeler enflasyona beklenenden daha yavaş ve daha az sert bir şekilde yansıyor.

Ayrıca işgücü piyasasında bir miktar zayıflık yaşandığını, dolayısıyla enflasyonun önemli ölçüde kontrolden çıkma riskinin azaldığını düşünüyoruz.

İşte bu nedenle, diğer misyonumuz olan işlere yönelik risklerin de arttığını kabul etmenin ve politikamızı daha tarafsız bir yöne doğru ayarlamamız gerektiğine inanıyoruz.

"Ne yapacağız?" diye sordunuz - yapılması gerekeni yapacağız. Ancak iki görevimiz var ve bunları dengelemeye çalışıyoruz. İki hedef çatıştığında ne yapacağımıza dair uzun zamandır bir çerçeve kullanıyoruz, çünkü araçlarımız ikisini aynı anda idare edemiyor. Kendimize şu soruları soruyoruz: Hangi hedef daha uzak? Hangisine ulaşmak daha uzun sürecek? Ve bu yargılara dayanarak tercihlerde bulunuyoruz.

Geçmişte, enflasyon riskleri daha yüksek olduğu için enflasyon korumasına yönelik açık bir önyargımız vardı. Ancak şimdi işgücü piyasasında belirgin aşağı yönlü riskler görüyoruz, bu nedenle daha tarafsız bir politika yönüne doğru ilerliyoruz.

S9: Sıradan aileler, özellikle iş arayan gençler, mevcut istihdam durumunu nasıl anlamalıdır?

Powell: İşgücü piyasası şu anda oldukça benzersiz. Faiz oranlarının düşürülmesinin ve politikanın bu dönemde daha tarafsız hale getirilmesinin uygun olduğuna inanıyoruz; bu da işgücü piyasasının bir ölçüde iyileşmesine yardımcı olacaktır.

İşgücü piyasasının marjinal kesiminde yer alan kişilerin (örneğin yeni mezunlar ve azınlıklar) iş bulmakta daha fazla zorluk çektiğini fark ettik. Mevcut "iş arama oranı" çok düşük, yani insanlar geçmişe göre çok daha yavaş iş buluyor.

Öte yandan, işten çıkarmalar da oldukça düşük. Başka bir deyişle, şu anda "düşük işe alım, düşük işten çıkarma" durumu yaşıyoruz. Endişemiz, işten çıkarmalar artmaya başlarsa, işsizlerin "kimsenin işe almadığı" bir ortamla karşı karşıya kalması ve bunun da kolayca ve hızla işsizlikte bir artışa yol açabilmesi.

Daha sağlıklı bir ekonomide, bu insanlar iş bulabilirdi. Ancak şu anda işe alımlar çok yavaş. Son birkaç aydır bu konuda giderek daha fazla endişe duyuyoruz. Politikalarımızı yeniden düzenlemeye ve ikili yetkilerimiz arasında daha iyi bir denge kurmaya başlamamızın önemli olduğuna inanmamızın temel nedenlerinden biri de bu.

S10: Geçmişte faiz oranlarını düşürdüğünüzde "politika yeniden ayarlaması" terimini kullanmıştınız. Bu sefer kullanmadınız. Ayrıca "politikanın önceden belirlenmiş bir yolu yoktur" vurgusunu da yaptınız. Bu, bu sefer "yeniden ayarlama" teriminden kasıtlı olarak kaçındığınız anlamına mı geliyor? Şu anda "toplantı toplantı, veri veri" aşamasında mıyız? Tarafsız bir politikaya geri dönme sürecinde miyiz? Üyeler arasındaki tahminlerdeki bu ayrışma, gelecekteki politika yolu hakkında daha fazla belirsizliğe işaret ediyor mu?

POWELL: Sanırım şu anda toplantı bazında, gerçek zamanlı bir karar aşamasındayız ve verileri çok yakından izliyoruz.

Bu fırsattan yararlanarak Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'ni (SEP) de ele almak istiyorum. Bildiğiniz gibi, bu, 19 üyeli komitenin "en olası ekonomik yol" ve buna karşılık gelen "para politikası için en uygun yol" hakkındaki bağımsız tahminidir. Bu tahminler üzerinde tartışmıyor veya fikir birliği sağlamıyoruz; bunları sadece bir tablo halinde derliyoruz. Zaman zaman tartışsak da, nihayetinde bunlar bireysel yargıların bir derlemesidir.

"Politikanın önceden belirlenmiş bir yolu yoktur" sözünü sık sık söyleriz ve bunda gerçekten de ciddiyiz. Aldığımız her karar, en son verilere, ekonomik görünümdeki değişikliklere ve o dönemdeki risk dengesine dayanmaktadır.

Tahmin özetinde 10 üyenin "bu yıl iki veya daha fazla faiz indirimi olacak" dediğini, diğer 9 üyenin ise bir veya daha az faiz indirimi olacağına, hatta hiç faiz indirimi olmayacağına inandığını fark etmiş olabilirsiniz.

Tahmin özetinde 10 üyenin "bu yıl iki veya daha fazla faiz indirimi olacak" dediğini, diğer 9 üyenin ise bir veya daha az faiz indirimi olacağına, hatta hiç faiz indirimi olmayacağına inandığını fark etmiş olabilirsiniz.

Dolayısıyla, bunu sabit bir planlar kümesi olarak düşünmek yerine, farklı olasılıkların ve bunların olasılıklarının bir koleksiyonu olarak düşünmenizi öneririm. Bu, sabit bir zaman çizelgesi değil, bir dağılım kümesidir.

Bu çok özel bir an. Normalde, işgücü piyasası zayıfken enflasyon da düşüktür; işgücü piyasası güçlüyken ise enflasyon endişe verici hale gelir. Ancak şu anda "çift yönlü bir riskle" karşı karşıyayız: istihdam üzerinde aşağı yönlü baskı ve enflasyon henüz tam olarak kontrol altına alınmış değil. Bu da "risksiz" bir politika yolumuz olmadığı anlamına geliyor.

Bu durum politika yapıcılar açısından oldukça zor bir durum, dolayısıyla tahminlerde büyük sapmalar olması anlaşılabilir bir durum.

Bu sadece ekonomik görünüme dair farklı değerlendirmeler meselesi değil, daha da önemlisi: Hedefler arasında bir çatışma olduğunda, bunları nasıl dengelemeliyiz? Hangi hedef hakkında daha fazla endişelenmeliyiz?

Böylesine eşi benzeri görülmemiş koşullarda, tahminlerin farklı olması doğaldır. Hatta, hepimizin aynı görüşte olduğunu söyleseydiniz, bunu alışılmadık bulurdum. Oturup derinlemesine tartışır, müzakere eder, sonra kararlar alır ve harekete geçeriz. Haklısınız, tahminlerde önemli farklılıklar var, ancak bu ortamda bu anlaşılabilir ve kabul edilebilir.

S11: Yıllardır Federal Rezerv'in bağımsızlığının önemini vurguluyorsunuz. Ancak şu anda piyasada Başkan Trump'ın Fed'e yönelik niyetleri hakkında çok fazla spekülasyon var. Fed'in hâlâ siyasi faktörler yerine ekonomik koşullara göre karar alıp almadığını anlamak için piyasanın hangi işaretlere dikkat etmesi gerektiğini düşünüyorsunuz? Federal Rezerv Başkanı Lisa Cook'a açılan davanın Federal Rezerv'in bağımsızlığı hakkında soru işaretleri uyandırdığını düşünüyor musunuz?

Powell: Federal Rezerv kültürümüzün temel değerlerinden biri, tüm kararların verilere dayanması ve siyasi faktörlerin asla dikkate alınmamasıdır. Bu, Federal Rezerv'de köklü bir yere sahiptir ve her çalışan buna yürekten inanmaktadır.

Bunu politikadan bahsederken, yetkililerimizin yaptığı konuşmalarda, aldığımız kararlarda görebilirsiniz: Hâlâ bu ilkeye bağlı kalıyoruz. Yaptığımız her şey bu.

Lisa Cook'un sorusuna gelince: Bu bir mahkeme süreci, bu nedenle bu konuda yorum yapmanın uygun olacağını düşünmüyorum.

S12: Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun ön referans revizyonu, 911.000 yeni iş için aşağı yönlü bir revizyon gösteriyor. Haziran ayı veri revizyonu, Aralık 2020'den bu yana ilk kez negatife döndü. Bu doğası gereği istikrarsız veriler göz önüne alındığında, Federal Rezerv kritik faiz oranı kararları alırken bu verilere nasıl güvenebilir? Bu referans revizyonu geçerliyse, başlangıçta tahmin edilen yeni işlerin %51'inin aslında mevcut olmadığı anlamına geliyor. Bu, iş piyasasının yıl başında düşündüğümüzden çok daha zayıf olduğunu gösteriyor. Bunu o zaman bilseydiniz, faiz oranlarını daha önce düşürmeye karar verir miydiniz?

POWELL: Bu kıyaslama revizyonuna gelince, beklediğimiz gibi çıktı. Gerçekten şaşırtıcı derecede yakındı.

Bu ilk kez olmuyor. ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS), son çeyreklerde istihdam rakamlarının "sistematik olarak abartıldığını" sık sık bildiriyor. Bu sorunun farkındalar ve düzeltmek için çalışıyorlar.

Bu durum kısmen işletmelerin düşük yanıt oranından kaynaklanıyor, ancak daha da önemlisi, "doğum-ölüm modeli" olarak adlandırılan bir durumdan kaynaklanıyor. Birçok iş yeni işletmeler tarafından yaratıldığı için, bu işletmelerin "doğum ve ölümünü" gerçek zamanlı olarak izlemek zor ve yalnızca modeller kullanılarak tahmin edilebiliyor.

Özellikle dramatik ekonomik yapısal değişim dönemlerinde, bu tahmin modelinin doğru bir şekilde tahmin edilmesi daha da zorlaşıyor. Bu nedenle, gerçekten de gelişiyorlar ve bir miktar ilerleme kaydettiler.

Ancak genel verilerin karar alma sürecimizi destekleyecek kadar "yeterince iyi" olduğunu söyleyebilirim. Şu anda karşılaştığımız veri sorunlarının temel nedeni, hem kamu hem de özel sektör anketlerinde yaygın bir sorun olan düşük anket yanıt oranıdır.

Daha yüksek bir yanıt oranı umuyoruz, böylece veriler daha istikrarlı olacaktır. Bunu başarmanın anahtarı, verileri toplamaktan sorumlu kurumların yeterli kaynaklara sahip olmasını sağlamaktır. Sonuç olarak, bu karmaşık bir konu değil, ancak yatırım gerektiriyor.

Bir diğer nokta da, istihdam verilerinin ilk yayınlandığı dönemdeki yanıt oranının gerçekten düşük olması. Ancak, ikinci ve üçüncü aylarda da veri toplamaya devam ediyoruz ve bu dönemde verilerin güvenilirliği önemli ölçüde artıyor. Yani sorun, verilere ulaşamamamız değil, biraz geç ulaşmamız.

Biliyorsunuz, bizim işimiz geriye değil, ileriye bakmak. Şu anda gördüklerimize dayanarak en uygun adımları atabiliriz. Ve bugün tam da bunu yaptık.

Biliyorsunuz, bizim işimiz geriye değil, ileriye bakmak. Şu anda gördüklerimize dayanarak en uygun adımları atabiliriz. Ve bugün tam da bunu yaptık.

S13: İşgücü piyasasındaki bazı marjinal göstergeler, bir durgunluğun başlamış olabileceğini gösteriyor. Örneğin, Afrika kökenli Amerikalıların işsizlik oranı Ağustos ayında %7'yi aştı; ortalama haftalık çalışma saatleri azaldı; üniversite mezunlarının iş bulması giderek zorlaşıyor; genç işsizliği de artıyor. Bu bağlamda, 25 baz puanlık bir faiz indiriminin neden şimdi etkili olacağını düşünüyorsunuz?

Powell: 25 baz puanın tek başına ekonomi üzerinde büyük bir etkisi olacağını söylemiyorum. Bunu faiz oranlarının genel seyri bağlamında anlamak gerekiyor; piyasalar beklentilere göre işliyor ve piyasa mekanizmalarımız da beklentiler etrafında işliyor. Bu yüzden politikamızın izlediği yolun önemli olduğunu düşünüyorum.

Bu tür işaretleri gördüğümüzde, işgücü piyasasını destekleyecek araçları kullanmamızın gerekli olduğunu düşünüyorum.

Az önce bahsettiğim olgular - azınlıklar arasında işsizliğin arttığını görüyorsunuz, gençler, ekonomik olarak daha savunmasız olanlar, ekonomik döngülere karşı daha hassas olanlar üzerinde etkiler görüyorsunuz - bunlar işgücü piyasasının zayıflamasının ve elbette genel istihdam yaratımında bir düşüşün nedenlerinden biri.

Ayrıca, son bir yılda işgücüne katılım oranındaki düşüşün bir kısmının, yaşlanan nüfustan ziyade döngüsel olabileceğini de belirtmek isterim. Tüm bu faktörler bir araya geldiğinde, zayıflayan bir işgücü piyasası görüyoruz ve bunun daha da kötüleşmesini ne istiyoruz ne de buna ihtiyacımız var.

Bu nedenle, 25 baz puanlık bir faiz indirimiyle başlayarak, yanıt vermek için politika araçlarını kullanıyoruz. Ancak piyasa zaten tüm faiz yolunu fiyatlıyor. Piyasanın fiyatlandırmasını "onaylamıyorum"; sadece şunu söylüyorum: Şu anda yaptığımız şey tek seferlik bir şey değil.

S14: Mevcut ekonomik büyüme yapısı karmaşık görünüyor; bir yanda kurumsal yatırımlar, özellikle yapay zeka odaklı yatırımlar, diğer yanda ise yüksek gelir gruplarının tüketimi. Bu büyüme yapısının gelecekte sürdürülemez olduğunu düşünüyor musunuz?

POWELL: Ben öyle demezdim. Haklısın, yapay zeka altyapısı ve kurumsal yatırımlarda eşi benzeri görülmemiş bir ekonomik hareketlilik görüyoruz. Bunun ne kadar süreceğini bilmiyorum. Kimse bilmiyor.

Tüketime gelince, beklentilerin çok üzerinde tüketici harcama verileri görüyorsunuz ve bu durum muhtemelen yüksek gelir gruplarının etkisiyle gerçekleşiyor ve buna işaret eden birçok işaret ve ipucu mevcut. Ancak harcamayı kim yaparsa yapsın, harcama harcamadır. Bu yüzden ekonominin hâlâ ilerlediğini düşünüyorum.

Bu yıl ekonomik büyüme muhtemelen %1,5 veya daha yüksek bir seviyeye ulaşacak, hatta biraz daha iyi olabilir. Gördüğümüz tahminlere göre, sürekli yukarı yönlü revizyonlar var.

İşgücü piyasası açısından, aşağı yönlü riskler mevcut olsa da işsizlik oranı düşük kalmaya devam ediyor. Mevcut değerlendirmemiz bu şekilde.

S15: Hazine Bakanı yakın zamanda Federal Rezerv'in "genişleme" ve "yük altındaki kurumlar" sorunlarıyla karşı karşıya olduğunu belirtti. Şimdi bağımsız bir incelemeyi destekliyor. Siz böyle bir bağımsız incelemeyi destekliyor musunuz? Yoksa Federal Rezerv'i bazı alanlarda reform etmeye istekli misiniz?

POWELL: Elbette, Hazine Bakanı'nın veya herhangi bir yetkilinin yaptığı açıklamalar hakkında yorum yapmayacağım.

Federal Rezerv'in reformu konusunda - aslında para politikası çerçevemizi güncelleme konusunda uzun ve bence çok başarılı bir süreci tamamladık.

Ayrıca, Federal Rezerv Sistemi'nde şu anda perde arkasında çok fazla çalışma yürütüldüğünü de belirtmek isterim. Federal Rezerv Kurulu ve bölgesel rezerv bankaları da dahil olmak üzere, Federal Rezerv Sistemi genelinde personel sayısını yaklaşık %10 oranında azaltma sürecindeyiz.

Bu, bu personel azaltma turunun tamamlanmasının ardından, Federal Rezerv'deki toplam çalışan sayısının on yıldan uzun bir süre önceki seviyeye döneceği, yani on yıldan uzun bir süre boyunca personel sayısında sıfır büyüme olacağı anlamına geliyor. Gelecekte daha fazlasını yapmaya devam edebileceğimizi düşünüyorum.

Dolayısıyla, yapıcı eleştirilere ve çalışmalarımızı iyileştirmeye yardımcı olabilecek her türlü öneriye açık olduğumuzu söyleyebilirim. Her zaman işleri daha iyi hale getirmek için çabalamaya hazırız.

S16: Yapay zekanın işgücü piyasasını şimdiden etkilediği, hem üretkenliği önemli ölçüde artırdığı hem de işgücü talebini azalttığı konusunda son zamanlarda bazı tartışmalar yaşandı. Buna katılıyor musunuz? Katılıyorsanız, para politikası üzerinde ne gibi etkileri var?

POWELL: Bu konuda çok fazla belirsizlik var. Kişisel görüşüm -ki bu biraz spekülatif- ama sanırım birçok kişi de aynı fikirde: Bir miktar etki görmeye başlıyoruz, ancak henüz birincil itici güç bu değil.

POWELL: Bu konuda çok fazla belirsizlik var. Kişisel görüşüm -ki bu biraz spekülatif- ama sanırım birçok kişi de aynı fikirde: Bir miktar etki görmeye başlıyoruz, ancak henüz birincil itici güç bu değil.

Bu olgu, özellikle yeni mezunlar arasında belirgindir. Daha önce üniversite mezunlarını işe alan bazı şirket veya kurumların artık yapay zekayı eskisinden daha iyi kullanabiliyor olması ve bunun gençlerin iş olanaklarını bir dereceye kadar etkilemiş olması mümkündür.

Ancak bu, hikâyenin sadece bir kısmı. Genel olarak, istihdam artışı gerçekten yavaşlıyor ve ekonomik büyüme de yavaşlıyor. Yani muhtemelen birden fazla faktörün birleşimi söz konusu.

Yapay zeka bir etken olabilir, ancak etkisinin ne kadar büyük olacağını söylemek zor.

S17: Tarifelerin enflasyon üzerindeki etkisine ilişkin şu anda hangi doğrudan kanıtları görüyorsunuz?

Powell: Emtialara geniş bir kategori olarak bakabiliriz. Geçen yıl emtia enflasyonu negatifti. Son 25 yıla baktığınızda, emtia fiyatlarındaki düşüşün norm haline geldiğini görürsünüz; kalite iyileşse bile fiyatlar düşme eğilimindedir.

Ancak şimdi, mal enflasyonu son bir yılda %1,2 civarında seyretti. Bu yüksek bir rakam gibi görünmese de önemli bir değişim. Analistlerin farklı görüşleri var, ancak biz gümrük vergilerinin mevcut %2,9'luk enflasyon oranına yaklaşık 0,3 ila 0,4 puan katkıda bulunmuş olabileceğini düşünüyoruz.

Günümüzde çoğu tarife ihracatçı ülke tarafından değil, ihracatçı ile tüketici arasındaki aracılar tarafından karşılanmaktadır. Bu, malları perakendecilere yeniden satan veya ürün imalatında kullanan bir ithalatçıysanız, maliyetlerin çoğunu muhtemelen kendiniz üstleneceğiniz ve henüz tamamını tüketicilere yansıtmadığınız anlamına gelir.

Aracıların çoğu, gelecekte bu maliyetleri "kesinlikle" yansıtacaklarını söyledi, ancak henüz bunu yapmadılar.

Dolayısıyla, tüketicilere fiyat aktarımı oldukça sınırlı, beklediğimizden çok daha yavaş ve küçük kalıyor. Ancak, gördüğümüz verilere göre, tarifelerin enflasyon üzerinde bir aktarım etkisi var.

S18: Gelecek yılın Mayıs ayından önce Federal Rezerv'den ayrılmayı hangi koşullar altında düşüneceğinizi bizimle paylaşabilir misiniz?

Powell: Bugün paylaşacak yeni bir şeyim yok.

S19: Siz ve meslektaşlarınızın karar alırken siyaseti hesaba katmadığınızı sık sık duyduk. Ancak şimdi, siyasi bir geçmişe sahip ve her şeye partisinin iyiliği açısından bakan yeni bir meslektaşınız var ve o hâlâ Beyaz Saray'da. Kamuoyu ve piyasalar onun yorumlarını nasıl yorumlamalı? Örneğin, onun öngörüsü bugün yayınlanan Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'ni (SEP) etkiledi, özellikle de bu yılki faiz indirimlerinin medyan sayısı, onun dahil edilmesiyle değişti. Piyasaların ve kamuoyunun yorumlarınızı ve politika niyetlerinizi anlamaya çalışmasına nasıl tepki verirsiniz?

Powell: 19 FOMC katılımcımız var ve bunlardan 12'sinin her an oy hakkı var. Bu, farkında olmanız gereken rotasyon sisteminin bir parçası.

Dolayısıyla hiçbir oylama komitesi üyesi tek başına sonucu değiştiremez; sonucu etkilemenin tek yolu, güçlü veri analizine ve ekonomiye dair derin bir anlayışa dayanan ikna edici bir argüman sunmaktır.

Fed toplantıları böyle işler. Bu sistem Fed kültürüne derinlemesine yerleşmiştir ve kişinin geçmişine bağlı olarak değişmez.

S20: Bu toplantıdan önce birçok farklı görüş duymuştuk, ancak bugünkü toplantı pek çok kişinin beklediğinden daha fazla fikir birliği içindeydi. Bu kadar güçlü bir fikir birliğine yol açan faktörleri tartışabilir misiniz? Nokta grafiğinde de önemli bir fikir ayrılığı görüyoruz. Hem bugün faiz indirimine verilen oybirliği desteğini hem de ileriye dönük farklı görüşleri ele alabilir misiniz?

POWELL: İşgücü piyasasının durumu konusunda oldukça geniş bir fikir birliği olduğunu düşünüyorum.

Örneğin, Temmuz toplantısında, aylık 150.000 yeni istihdam gibi rakamları destek olarak göstererek, işgücü piyasasının hâlâ sağlam bir durumda olduğunu söyleyebilirdik. Ancak şimdi, yalnızca tarım dışı istihdam verileri değil, aynı zamanda işgücü piyasasının önemli düşüş riskleriyle karşı karşıya olduğunu gösteren birçok başka gösterge de dahil olmak üzere yeni verilere sahibiz.

Temmuz ayında riskin farkında olduğumuzu, ancak şimdi ortaya çıktığına göre durumun daha gergin olduğunu söylemiştim. Sanırım bu, komitede yaygın olarak kabul gördü.

Ancak, farklı üyelerin bu durumu farklı şekilde algıladığı görülüyor. Hemen hemen herkes bugünkü faiz indirimini destekliyor, ancak nokta grafiğinden de görülebileceği gibi, bazıları daha fazla faiz indirimini desteklerken, bazıları desteklemiyor.

İşler böyle yürüyor. Hepimiz bu işi çok ciddiye alıyoruz, sürekli olarak birbirimizle düşünüyor ve iletişim kuruyoruz. Bu konuları şirket içinde tartışıyoruz ve ardından resmi toplantılarda tüm bakış açılarımızı masaya yatırıp nihayetinde kararlar alıyoruz.

İşler böyle yürüyor. Hepimiz bu işi çok ciddiye alıyoruz, sürekli olarak birbirimizle düşünüyor ve iletişim kuruyoruz. Bu konuları şirket içinde tartışıyoruz ve ardından resmi toplantılarda tüm bakış açılarımızı masaya yatırıp nihayetinde kararlar alıyoruz.

Nokta grafiğinin çok fazla sapma gösterdiği konusunda haklısınız, ancak karşı karşıya olduğumuz tarihsel olarak sıra dışı durum göz önüne alındığında bunun şaşırtıcı olmadığını düşünüyorum.

Ancak işsizliğin %4,3, ekonomik büyümenin ise %1,5 civarında olduğunu da unutmamalıyız. Yani şu anda "kötü bir ekonomi" içinde değiliz. Daha önce de daha zorlu dönemler yaşadık.

Ancak para politikası açısından mevcut durum zorlu bir meydan okuma sunuyor. Daha önce de söylediğim gibi, "risksiz" bir yol yok. Hiçbir seçenek "apaçık" değil. Enflasyonu yakından takip etmeli ve aynı zamanda maksimum istihdam hedefimizden de vazgeçmemeliyiz. Bunlar eşit derecede önemli iki sorumluluk.

Bu nedenle, herkesin ne yapılması gerektiği konusunda farklı görüşleri vardı. Ancak buna rağmen, bu toplantıda yüksek bir mutabakat sağladık ve harekete geçtik.

S21: Daha önce mevcut istihdam yaratımının "dengeli istihdamı sürdürmek için gereken asgari seviyenin" altında olduğunu belirtmiştiniz. Merak ediyorum, Fed'in bu "dengeli seviye"ye ilişkin mevcut tahmini nedir? İşgücü piyasasındaki aşağı yönlü risklerden birkaç kez bahsettiniz, ancak üçüncü çeyrekteki güçlü kişisel tüketim harcamaları gibi bazı ekonomik faaliyet ve çıktı göstergeleri hâlâ güçlü görünüyor. Bu tutarsızlığı nasıl açıklıyorsunuz? İşgücü piyasasında "yukarı yönlü bir sürpriz" riski var mı?

Powell: Bu sayıyı hesaplamanın birçok yolu var ve hiçbiri mükemmel değil. Ama kesinlikle önemli ölçüde azaldı. "Denge seviyesi"nin ayda 0 ile 50.000 yeni üye arasında olduğunu söyleyebilirsiniz ve bunu tahmin etmenin birçok farklı yolu olduğu için haklı da olabilirsiniz, haksız da.

Birkaç ay önce 150 bin, 200 bin olan tahmin, iş gücüne katılan insan sayısındaki önemli düşüş nedeniyle önemli ölçüde aşağıya doğru revize edildi.

İşgücünde artık neredeyse hiç büyüme görmüyoruz. Son iki-üç yıldır işgücü arzı ağırlıklı olarak işgücü piyasasına yeni girenlerle destekleniyordu, ancak şimdi bu kaynak kesildi.

Aynı zamanda, işgücü talebi de önemli ölçüde azaldı. İlginç bir şekilde, arz ve talep şu anda neredeyse eş zamanlı olarak düşüyor. Ancak, işsizlik oranında da bir artış görüyoruz; bu oran, geçen yıl boyunca koruduğu aralığın biraz üzerinde. %4,3'lük işsizlik oranı hâlâ düşük olsa da, hem arz hem de talepteki eş zamanlı hızlı düşüş dikkat çekiyor.

Gerçekten böyle bir yukarı yönlü risk varsa, harika olur. Bunun gerçekleşmesini çok umuyoruz. İkisi arasında büyük bir çelişki görmüyorum. Ekonomik faaliyetin dirençli kaldığını görmek kesinlikle olumlu. Bunun büyük bir kısmı tüketimden geliyor ve bu haftanın başlarında açıklanan veriler, tüketimin beklenenden çok daha güçlü olduğunu gösterdi.

Ayrıca, artık ekonomik aktivitenin bir başka güçlü kaynağını daha görüyoruz: Yapay zekanın yönlendirdiği iş yatırımları.

Dolayısıyla, tüm bu alanları yakından takip edeceğiz. Haziran ve Eylül ayları arasında Özet Tahminler'de (SEP) bu yıl için medyan büyüme tahminimizi artırdık. Bu arada, enflasyon ve işgücü piyasası tahminlerimiz büyük ölçüde değişmedi. Bugün attığımız adımlar, öncelikle işgücü piyasasında gördüğümüz değişen risklerden kaynaklanıyor.

S22: Yüksek faiz oranlarının konut piyasası üzerindeki kümülatif etkisini göz önünde bulundurarak, size şu soruyu sormak istiyorum: Mevcut faiz oranı seviyesinin konut satın alma sorunlarını daha da kötüleştireceğinden endişe duyuyor musunuz? Bu durum, bazı gruplar için hane halkı oluşumunu ve servet birikimini daha da engelleyecek mi?

Powell: Konut piyasası faiz oranlarına karşı oldukça hassastır ve para politikasının temel alanlarından biridir.

COVID-19 salgını başladığında, faiz oranlarını sıfıra indirdiğimizi ve emlak sektörünün eylemlerimizden dolayı büyük bir minnettarlık duyduğunu hatırlayın. O dönemi ancak faiz oranlarını önemli ölçüde düşürüp kredi desteği sağlayarak faaliyetlerini finanse etmelerine olanak tanıdığımız için atlatabildiklerini söylediler. Ancak bu aynı zamanda enflasyon yükseldiğinde ve faiz oranlarını artırdığımızda, konut sektörünün gerçekten etkilendiği anlamına geliyordu.

Faiz oranlarının son zamanlarda düştüğü konusunda haklısın. İpotek faiz oranlarını doğrudan belirlemiyoruz, ancak politikalarımız onları etkiliyor. Düşen faiz oranları genellikle konut talebini artırıyor ve inşaatçıların finansman maliyetlerini düşürüyor, bu da yeni konut arzını artırıyor.

Bu önlemler bazı sorunların hafifletilmesine yardımcı olsa da çoğu analist, faiz oranlarındaki değişikliklerin konut piyasası üzerinde önemli bir etki yaratması için çok büyük olması gerektiğine inanıyor.

Öte yandan, uzun vadede, maksimum istihdam ve fiyat istikrarı sağlayarak güçlü ve sağlıklı bir ekonomi inşa ediyoruz; bu da konut piyasası için olumlu bir gelişme.

Bunlar bazı sorunların hafifletilmesine yardımcı olsa da çoğu analist, faiz oranlarındaki değişikliklerin konut piyasası üzerinde önemli bir etki yaratması için çok büyük olması gerektiğine inanıyor.

Öte yandan, uzun vadede, maksimum istihdam ve fiyat istikrarı sağlayarak güçlü ve sağlıklı bir ekonomi inşa ediyoruz; bu da konut piyasası için olumlu bir gelişme.

Ama son bir noktayı vurgulamak istiyorum: Para politikasıyla çözülemeyecek kadar derin bir sorunla karşı karşıyayız: Ülke çapında bir konut sıkıntısı.

Amerika Birleşik Devletleri'nin birçok bölgesinde konut arzı ciddi oranda yetersizdir. Washington, D.C. metropol bölgesi gibi bölgeler zaten oldukça gelişmiştir ve bu durum, müteahhitleri giderek daha fazla dışa doğru genişlemeye zorlamaktadır; bu da başlı başına yapısal zorluklar yaratmaktadır.

S23: Başka bir soruyla devam etmek istiyorum: Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'nin (SEP) son yayınlanmasının ardından düzenlenen basın toplantısında, komite üyelerinin kendi tahminlerine "güven duymadıklarını" söylediniz. Hâlâ böyle mi düşünüyorsunuz?

Powell: Sakin zamanlarda bile tahmin yapmak çok zordur. Daha önce de söylediğim gibi, ekonomik tahminciler "alçakgönüllü olmak için en çok sebebi olan gruptur", ancak kendilerinin alçakgönüllülüğe pek fazla hakkı yoktur.

Tahmin yapmak artık her zamankinden daha zor, bu yüzden herhangi bir tahminciye tahminlerine güvenip güvenmediklerini sorsanız, dürüst cevaplarının hayır olacağını düşünüyorum.

S24: Faiz oranlarını düşürmeye başladıysanız, neden bilançonuzu küçültmeye devam ediyorsunuz? Neden bilanço küçültmeyi durdurmuyorsunuz?

POWELL: Bilançomuzun boyutunu gerçekten önemli ölçüde küçültüyoruz. Biliyorsunuz, hâlâ fazla rezervlerimiz var ve daha önce bilançomuzu bu seviyenin biraz üzerinde bir seviyede küçültmeyi durduracağımızı söylemiştik ve şu anda o seviyeye çok yakınız.

Makro açıdan bakıldığında, bilanço küçültmenin önemli bir etkisi olmadığına inanıyoruz. Bunlar büyük bir ekonomide faaliyet gösteren küçük meblağlardır. Varlık küçültmenin mevcut ölçeği önemli olmadığından, bu aşamada genel ekonomi üzerinde makro düzeyde bir etkisi olacağına inanmıyorum.

S25: Yeni Federal Rezerv Başkanı Milan, onay görüşmesinde Fed'in aslında üç görevi olduğunu belirtti: Sadece maksimum istihdam ve fiyat istikrarı değil, aynı zamanda "ılımlı uzun vadeli faiz oranlarını korumak." "Ilımlı uzun vadeli faiz oranları" ne anlama geliyor? Bunu nasıl anlamalıyız? Özellikle 10 yıllık Hazine tahvili getirisinin oynaklığı göz önüne alındığında, para politikasını oluştururken bu hedefi nasıl değerlendiriyorsunuz?

Powell: Maksimum istihdam ve fiyat istikrarını her zaman ikili görevimiz olarak gördük. Ilımlı uzun vadeli faiz oranlarına gelince, bunları genellikle düşük ve istikrarlı enflasyon ve maksimum istihdama ulaşmanın doğal bir sonucu olarak görüyoruz.

Dolayısıyla, "ılımlı uzun vadeli faiz oranlarını" ayrı bir eylem gerektiren bağımsız bir yetki olarak görmeyeli uzun zaman oldu. Bana göre, bunu politika oluşturma çerçevemize farklı bir şekilde entegre etme niyetimiz yok ve şu anda da entegre etmiyoruz.

S26: Son zamanlarda Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ortalama FICO kredi puanının %2 düştüğünü öğrendik; bu, Büyük Buhran'dan bu yana en büyük düşüş. Aynı zamanda, bireysel krediler ve kredi kartlarındaki gecikme oranları da artıyor. Tüketicilerin finansal sağlığı konusunda endişeli misiniz? Bugünkü faiz indiriminin faydalı olacağını düşünüyor musunuz? Faiz indiriminin finans piyasalarını aşırı ısıtacağından ve hatta varlık balonlarını körükleyeceği konusunda endişeli misiniz?

Powell: Bu sorunun kesinlikle farkındayız. Temerrüt oranları gerçekten yavaş yavaş artıyor ve bunları yakından takip ediyoruz. Şu anda, genel seviye henüz özellikle endişe verici değil.

Faiz indirimlerine gelince, tek başına faiz indiriminin önemli bir iyileşmeye yol açacağını düşünmüyorum, ancak uzun vadede hedefimiz, istikrarlı bir fiyat ortamıyla birlikte tüketicilerin finansal koşullarının iyileşmesine yardımcı olacak güçlü bir ekonomi ve işgücü piyasasına ulaşmaktır.

İki ana hedefimize odaklanmış durumdayız: Maksimum istihdam ve fiyat istikrarı. Bugünkü eylemlerimiz, bu iki hedefe ilişkin yargılarımıza dayanıyor. Elbette, finansal istikrarı da yakından takip ediyoruz.

Mevcut durumu karmaşık bir tablo olarak nitelendirebilirim. Hanehalkı varlıkları genel olarak güçlü ve bankacılık sistemi sağlam. Düşük gelirli grupların daha fazla baskı altında olduğunu bilsek de, finansal sistem istikrarı açısından sistemik riskler görmüyoruz.

Varlık fiyatları için "doğru" veya "yanlış" standartlar belirlemiyoruz, ancak küresel düzeyde yapısal kırılganlıklar olup olmadığını izliyoruz. Şu anda yapısal risklerin yüksek olduğuna inanmıyoruz.

S27: Fed'in enflasyon beklentilerini hafife alamayacağını belirttiniz. Ayrıca kısa vadeli enflasyon beklentilerinin yükseldiğinden de bahsettiniz. Bu konuyu biraz açabilir misiniz? Ayrıca, uzun vadede Fed'in bağımsızlığı veya mali açık konusundaki tartışmaların enflasyon beklentilerini olumsuz etkilediğini düşünüyor musunuz?

POWELL: Dediğiniz gibi, kısa vadeli enflasyon beklentileri son enflasyon verilerine tepki verme eğilimindedir. Yani, enflasyon yükselirse beklentiler de yükselme eğilimindedir ve enflasyonun düşmesinin biraz zaman alacağına dair inanç da artar.

POWELL: Dediğiniz gibi, kısa vadeli enflasyon beklentileri son enflasyon verilerine tepki verme eğilimindedir. Yani, enflasyon yükselirse beklentiler de yükselme eğilimindedir ve enflasyonun düşmesinin biraz zaman alacağına dair inanç da artar.

Ancak bu dönem boyunca, hem piyasanın "başabaş noktası" hem de neredeyse tüm uzun vadeli anketler gibi uzun vadeli enflasyon beklentileri, %2 enflasyon hedefimizle tutarlı bir şekilde dikkat çekici bir şekilde istikrarlı kaldı. Michigan Üniversitesi'nin son anketi ufak bir sapma gösterse de, genel olarak uzun vadeli enflasyon beklentileri oldukça yerleşiktir.

Ancak rehavete kapılmış değiliz. Fed'in eylemlerinin enflasyon beklentileri üzerinde gerçek bir etkisi olduğunu varsaymaya devam ediyoruz ve eylemlerimiz ve iletişimlerimiz aracılığıyla %2 enflasyon hedefimize olan bağlılığımızı sürekli olarak teyit etmeliyiz. Bunu vurgulamaya devam edeceğiz.

Elbette, bu an benzersiz çünkü her iki hedefimiz de -istihdam ve enflasyon- risk altında, bu yüzden onları dengelememiz gerekiyor. İkisi de risk altında olduğunda, görevimiz bu dengeleri kurmak ve yapmaya çalıştığımız da bu.

Sorunuzun ikinci kısmına gelince - Fed'in bağımsızlığı konusundaki tartışma enflasyon beklentilerini etkiliyor mu? Piyasa katılımcılarının bunu faiz oranı beklentilerine dahil ettiğini sanmıyorum.