Kaynak: Michael Saylor'ın kişisel blogu

Derleyen: Yangz, Techub Haberleri

9 Ekim'de MicroStrategy kurucu ortağı Michael Saylor, Bernstein'daki küresel dijital varlıkların kıdemli analisti Gautam Chhugani'nin ev sahipliği yaptığı bir sohbete katıldı ve kişisel Bitcoin yatırım felsefesini ve MicroStrategy'nin Bitcoin yolculuğunu paylaştı.

Gautam Chhugani: Bugün, bizi Bitcoin yatırım teorisi ve MicroStrategy'nin gelişim tarihiyle tanıştıracak MicroStrategy'nin kurucu ortağı ve yönetim kurulu başkanı Michael Saylor'u davet ediyoruz. Sonra Michael'a zaman tanıyın.

Michael Saylor: MIT'den mezun oldum ve 1989'da MicroStrategy'yi kurdum. 1998 yılında şirket Nasdaq'ta halka açıldı. O zamandan beri halka açık bir şirkette çalışıyorum. Dünya çapında faaliyet gösteren 500 milyon dolarlık bir kurumsal yazılım işi kurduk. Ancak 2020'de şirketin aslında düşük bir büyüme durumunda olduğunu gördüm. 500 milyon dolar değerinde bir işimiz vardı, gelirin yaklaşık 1 katıydı ve 500 milyon dolar nakitimiz vardı. Sorun şu ki, bu kadar büyük bir nakit rezerviyle bu hissedara temettü mü ödeyeceğiz yoksa hisseleri geri mi satın alacağız? Yüksek riskli bir satın alma, birleşme veya dönüşüm işlemine mi giriyoruz? Sıkıştığımız için değişmemiz gerekiyor.

En sonunda Bitcoin almaya karar verdik. Bitcoin'i Google veya Facebook'un para birimi gibi büyük bir teknoloji para birimi ağı olarak düşünüyoruz. Eğer Amazon'u, Apple'ı, Facebook'u veya Google'ı ana yatırımcıların haberi olmadan 10 yıl önce satın alabilseydiniz, 10 kat, 20 kat ve hatta 30 kat getiri elde ederdiniz. Benzer şekilde Bitcoin'i herkesin anlamasından 10 yıl önce almış olsaydık 10 kat veya 20 kat getiri elde edecektik ve bu da şirketi canlandıracaktı.

Bu zor bir karar değildi çünkü bunun alternatifi o zamanki Fed Başkanının "dört yıl boyunca faiz oranlarını artırmayı düşünmeyeceğini" açıklamasıydı. Dolayısıyla 2020 yılında bu sorunla karşılaştığımızda kısa vadeli acı, uzun vadeli acı ve risk alma olmak üzere üç seçenek arasından kararlılıkla bir maceraya atılmayı seçtik ve Bitcoin yolculuğuna başladık. Bundan sonra sizlerle paylaşmak istediğim şey, o günden bugüne yaşananların hikayesi. Öncelikle bir soru sorayım, yatırımcı ikilemi nedir? Yatırımcı ikilemi olarak adlandırılan şey, S&P 500'deki getirilerin neredeyse tamamının şirketlerin %1'lik kesimi olan FAANG hisselerinden gelmesidir. Microsoft, Apple veya Amazon'un ezici gücü ve gücüyle dijital bir tekel değilseniz, modern dünyada rekabet etmek giderek zorlaşıyor. Yatırımcılara soru şu: Portföyünüzde getiri sağlayan beş şirketi mi tutmak istiyorsunuz yoksa hepsi para kaybediyor gibi görünen diğer 490 şirketi mi tutmak istiyorsunuz? Geleneksel çeşitlendirilmiş portföyler Magnificent 7'den düşük performans gösterdi ve neredeyse tüm alternatif yatırımlar ya likit değildi ya da ölçeklenemez durumdaydı. Bu, her aile ofisinin ve her kurumsal yatırımcının ikilemi ve temel olarak CNBC'nin günlük tartışmalarının alt metnidir. Peki Magnificent 7'ye yatırım yapıp arkamıza yaslanmaktan başka ne yapabiliriz? Bitcoin çözüm olacak mı? Varlık sınıflarının son 15 yıldaki performansına bakarsanız, hedef oranınız %2 tüketici enflasyonu ise muhtemelen pek çok farklı strateji (altın, imtiyazlı hisse senetleri, yüksek getirili tahviller, ABD GYO'ları) kullanabileceğinizi göreceksiniz. vb.) onu yenmek için. Ancak gerçek eşik oranınız S&P ise (S&P, para arzının genişleme oranı olan parasal enflasyon oranı gibidir), geleneksel stratejilerin çoğunun parasal enflasyonun altında performans gösterdiğini göreceksiniz (yıllık %13). Teknoloji hisselerine ağırlık veriyorsanız bu seviyenin üzerinde performans gösterebilirsiniz. Ancak hiçbir geleneksel strateji bu kadar iyi performans göstermedi. Zorluk da burada yatıyor. Bitcoin'e baktığımızda son 4 yılda %49 (yıllık getiri) getiri sağladı. %49'un en yüksek oran olmadığını, tam tersine %49'luk yıllık getiri oranının Bitcoin'in bu varlık sınıfındaki en düşük performansı olduğunu belirtelim. Sadece 4 yıllık bir yatırım zaman diliminde her şeyi ezmekle kalmıyor, aynı zamanda 6 yıllık, 8 yıllık, 10 yıllık, 12 yıllık ve 14 yıllık bir zaman dilimindeki (Bitcoin'in 6 yıllık ortalama getirisi) her şeyi eziyor. %46, 8 yıl içinde %78, 10 yıl içinde %65, 12 yıl içinde %103 ve 14 yıl içinde %168). Bitcoin son 14 yılın 11'inde en güçlü varlık oldu. Ve Bitcoin odadaki fil gibidir. Bitcoin satın almadan önce, özellikle piyasa değeri 100 milyar doların altındayken onu gözden kaçırmak kolaydı. Ancak Bitcoin artık diğer tüm varlıklardan daha hızlı büyüyen trilyon dolarlık bir varlık sınıfı, bu yüzden ona odaklanmanın mantıklı olduğunu düşünüyorum. Bitcoin savunucuları (ben de onlardan biriyim) aşağıdakilere inanıyor:

Ve Bitcoin şüphecileri şunu söylüyor:

Bu eleştirileri her zaman duyuyorsunuz. Ama söylemeye çalıştığım şey şu; herkes Bitcoin'den yana olmadan önce Bitcoin'e karşı olacak. 2013 yılında Bitcoin'e karşıydım. O yıl Twitter'da şöyle yazmıştım: "Bitcoin'in günleri sayılı. Er ya da geç, Bitcoin çevrimiçi kumarın kaderiyle yüzleşecek." Her ne olursa olsun, düzenleyicilerin hayatta kalmasına izin vermeyeceğini düşündüm. O zamanlar Bitcoin hakkında bilgi sahibi olmama gerek yoktu. Ama 2020 yılında bir ihtiyacım vardı ve daha önce de söylediğim gibi ölüme yakın bir deneyimdi. Böylece Bitcoin'i derinlemesine araştırmaya başladım, tavşan deliğinden aşağı atladım ve Bitcoin'in ahlaki bir zorunluluk olduğu sonucuna vardım. Gezegendeki 8 milyar insanın mülkiyet haklarını temsil ediyor, 300 milyon şirket için ekonomik sıkıntıdan bir çıkış yolu ve yatırımcıların zor durumuna bir çözüm. Bu, 21. yüzyılın en büyük teknolojik değişimidir. Twitter'da şunu yazdım: "Bitcoin, Bilgelik Tanrıçası'na hizmet eden, gerçeğin ateşinden beslenen, kriptografik enerji duvarının arkasında katlanarak büyüyen, daha akıllı ve daha iyi hale gelen, daha hızlı ve daha güçlü hale gelen bir siber eşekarısı sürüsüdür." Herkesin Bitcoin yolculuğu 5 aşamadan geçer. İlk saatte Bitcoin hakkında bilgi edinmeye başlıyor ve şüpheci oluyorsunuz. Sonra Bitcoin'de ters gidebilecek her şeyi düşünürsünüz. 10 saat sonra onun bir varlık olduğu sonucuna varmaya başlıyorsunuz ve fiyatı düşükken alıp, yükseldiğinde satıyorsunuz. 100 saatin sonunda yatırımcısınız. Bitcoin'in Google, Facebook veya Amazon gibi küresel, dijital, büyük teknolojili, tekel bir ağ olduğunu düşünmeye başlıyorsunuz. Herkes bunu ister ve kimse bunu durduramaz ama çoğu insan bunu anlamıyor. 1000 saat sonra Bitcoin'in Google'dan daha etik olduğunu düşüneceksiniz. İhraççısı olmayan bir varlıktır, hisse senedi değildir. Bitcoin'e yatırım yapmak Microsoft veya Apple'a yatırım yapmakla aynı şey değildir. Dünyaya tıpkı elektrik, çelik, ateş, su ve temiz hava gibi mülkiyet hakları, dürüstlük, özgürlük ve güçlenme armağanlarını vererek ekonomik güçlenmenin araçları haline gelir. Şu anda Bitcoin maksimalisti oluyorsunuz ve Bitcoin'in dünya için iyi olduğuna inanıyorsunuz. 100 saatten daha az bir süredir Bitcoin'e maruz kaldıysanız 1 saatlik Bitcoin Yatırımcı Hızlandırılmış Kursuna hoş geldiniz. Sizi şüpheci veya inkarcıdan yatırımcıya götüreceğim. Maksimalistlere gelince, bu daha sonra yapılacak bir konudur. Bitcoin'i anlamak ilk prensiplere dönüşü gerektirir. MIT kampüsünde Darwin, Newton, Maxwell, Curie, Arşimet, Pisagor ve bize modern dünyayı getiren tüm büyük matematikçilerin ve bilim adamlarının isimleri kazınmıştır. Bitcoin'in enerjinin dijital dönüşümünü temsil ettiğini ve bir enerji devrimi olduğunu söylemek istiyorum. İnsanlığın ilerlemesinin çoğu enerji devrimine ve enerji fikirlerine dayanmaktadır. İlk devrim ateşti ve ateşin kavramı maddeden enerji elde etmektir. Fikir şu ki, etrafımızdaki maddede aslında ateş yakabileceğimiz kadar çok enerji var, bu yüzden maymunlardan farklıyız. İkinci enerji fikri, temel olarak yerçekimi alanından enerji alan sudur. Yerçekimi her yerdedir ve eğer bir damla suyu dikey olarak 30 metre derinliğe düşürürseniz, enerjiyi yakalayabilir ve onu bir tekerleği döndürmek için kullanabilirsiniz. Buhar, fabrikalar, gemiler veya trenler için enerjiyi güce dönüştürmek üzere su ve ateşi birleştiren bir atılımdı. Sanayi devrimine öncülük etti ve dünyayı değiştirdi. Petrol sıvı bir enerji kaynağıdır ve oda sıcaklığında stabil bir enerji kaynağıdır. Onu varillere koyup mekanik enerji, termal enerji, ışık enerjisi, elektrik enerjisi vb. sağlamak için kullanabiliriz. Elektrik temiz enerjidir ve elbette hayatımızın her alanına girmiştir. Arşimed ya da Newton elektrik hakkında yazamadılar ve dahi olsalar bile onun gücünü hayal edemiyorlardı. Elbette artık elektriği biliyoruz ve her şeyin elektrikle dönüştürülmesi gerektiği de aşikar. Ek olarak Fermi, temelde temiz, sıfır karbon enerjisi olan, kontrol edilebilir bir nükleer zincir reaksiyonu geliştirdi. Satoshi Nakamoto'nun katkısı, bilgisayarları programlamamıza ve onları zaman ve mekan içinde aktarmamıza olanak tanıyan dijital enerjinin keşfiydi. Elbette 20. yüzyılın dehaları bunu düşünemezdi, tıpkı 16. yüzyılın dehalarının elektriği düşünmemesi gibi. Ancak bunun anlamı, artık bir milyar dolarlık değeri yakalayıp onu bin yıl boyunca siber uzayda tutabileceğimiz veya onu saniyede 60 kez dünya çapında ileri geri hareket ettirebileceğimiz anlamına geliyor. Dijital enerjinin en faydalı uygulaması sermayenin dijital dönüşümüdür. Sermaye bir enerji kaynağıdır. Yatırımcılar olarak para kazanmakla ilgileniyoruz. Küresel zenginliğe bakıldığında, küresel varlıkların toplam değerinin 900 milyar ABD doları kadar yüksek olduğu görülüyor. İnsanlar tahvil (300 milyar dolar), gayrimenkul (330 milyar dolar), hisse senetleri (115 milyar dolar), para birimleri (120 milyar dolar), sanat (180 milyar dolar) ve altın (160 milyar dolar) gibi birçok şeye yatırım yapıyor. Bitcoin, küresel servetin yalnızca %0,1'ini (1,3 trilyon dolar) oluşturuyor. Bu servetin yarısı, kullanılabilen bir araba, içinde yaşanabilen bir ev ve işletilebilen bir bina/fabrika gibi pratik değeri olan varlıklardır. Diğer yarısı ise sadece bir değer saklama aracı olan uzun vadeli sermayedir. İnsanlar sıklıkla şunu soruyor: Bitcoin ne için kullanılıyor? Cevap tam önünüzde. Bu, tüm insanlık tarihindeki en derin ve değerli kullanım örneğidir. Uzun vadeli sermaye değerini korur. Her hükümet, şirket ve varlıklı kişi sermayeyi korumak ister ve bu da CNBC'de her an konuşulan bir konudur. Sermaye ekonomik enerjidir. Buna para, zenginlik, güç veya değer diyebilirsiniz. Ancak her ne olursa olsun Bitcoin, sermayenin finansal ve fiziksel varlıklardan dijital varlıklara geçişini temsil ediyor. Einstein Paranın Birinci Yasasını söyleyecek olsaydı, bir varlığın ömrü, varlığın değerinin, varlığı iyi durumda tutmak için gereken yıllık bakım maliyetine bölünmesine eşittir. Bu, "stok ve akış" kavramına çok benzer. Arjantin pesolarından çeşitlendirilmiş özsermaye fonlarına kadar her şeyi kapsayan finansal varlıkları düşünürsek sermayemizi koruruz. Ancak her yıl, bir finansal varlığın değerini azaltan tarifeler, haksız fiiller, geçiş ücretleri, enflasyon, eskime veya savaş gibi bazı risk faktörleri vardır. Bunlar çıkarlarınıza zarar verecektir. Tüm varlıklarınız peso cinsinden olsaydı ve enflasyon oranı %40 olsaydı, servetinizi korumak için yılda 1 milyon dolar başına 400.000 dolar sermaye yatırımı yapmanız gerekirdi. Finansal varlıkların kısa vadeli sermaye varlıkları olduğu görülmektedir. Bu nedenle tüm servetinizi aşırı şişirilmiş bir para biriminde saklamamalısınız. İnsanlar finansal varlıkların yanı sıra gerçek varlıkların da peşinde koşma eğilimindedir. Zengin insanlar bazen bir tablo, bazen arsa, emlak, depolar, Ferrariler veya yatlar gibi alternatif varlıklar ararlar. Elbette bir Ferrari'nin veya bir yatın bakım maliyeti çok yüksektir ve tüm paranızı bir Ferrari'ye yatırırsanız birkaç yıl zengin olamazsınız. Eğer gelişmemiş arazi satın alırsanız %1,1 emlak vergisi ödemeniz gerekiyor. Yani 100 milyon dolarlık bir arsa satın alırsanız, arsanın değeri artmazsa 90 yıl boyunca 100 milyon dolar vergi ödemek zorunda kalacaksınız. Tabii ki, arazi değerleme için değerlendirilecek, bu da gerçekten emlak işine sıkışıp kalacağınız ve araziyi kiralayacak kiracılar bulmanız ve size yeterli vergiyi ödemeniz gerektiği anlamına geliyor ve bir dizi sorunla uğraşmak zorunda kalacaksınız. Gayrimenkulün veya fiziksel varlığın ömrü boyunca meydana gelen değişiklikler Vergiler, rekabet, durgunluk, ihlal, yolsuzluk, fırtınalar vb. dahil olmak üzere risk faktörleri. Açıkçası, finansal varlıklar gibi gerçek varlıklar da çözüm değil. Tüm reel ve finansal varlıklar geçici çözümlerdir. Ve Satoshi Nakamoto, güvenilir bir aracı olmadan değer aktarmanın bir yolunu keşfetti. Her ilkokul çocuğu size bunu söyleyebilir, ancak eğer bir yatırımcıysanız, odaklanmanız gereken şey, değeri güvenilir bir aracı olmadan hareket ettirebilmeniz değil, Satoshi Nakamoto'nun, değeri güvenilir bir aracı olmadan hareket ettirmenin bir yolunu keşfetmesidir. değer depolamak için. Eğer siberuzayda bir milyar dolar saklayabilseydiniz, paranızı bir bankada tutmanın ya da toprağa yatırmanın tüm riskleriyle yüzleşmezdiniz. Satoshi Nakamoto'nun yarattığı varlıkların döviz, hisse senedi veya tahvil riski ya da gerçek gayrimenkul veya mülkiyet riski yoktur. Bu çok önemli. Bitcoin, varlık ömründe devrim niteliğinde bir ilerlemeyi temsil ediyor. Hiç kimse, en azından akıllı yatırımcılar, yalnızca 1-10 yıl ömrü olan sıkıntılı varlıklara yatırım yapmaz. 20. yüzyılda faydalı ömrü 10-100 yıl olan birçok ana akım varlık vardı. Herkes bu varlıklara yatırım yapıyor ama kimse size "Varlıklarımın yüzlerce yıl dayanacağına gerçekten inanıyorum" demeyecek. Buna karşılık Bitcoin 1000 yıldan fazla dayanabilen bir varlıktır. 1 milyar dolarlık Bitcoin satın alabilir, onu 10 baz puandan daha düşük bir ücret karşılığında barındırabilir ve 100 yıl içinde hala ağdaki eşit paya sahip olacağınıza ve bu süre içinde Bitcoin'in önemli ölçüde değer kazanacağına inanmak için nedenleriniz olabilir. Diyelim ki 100 milyon dolarınız var ve New York'ta bir bina satın alıyorsunuz. O zaman vergiler, ulaşım, kiracılar, hava durumu, düzenlemeler vb. gibi çeşitli risk faktörleriyle karşı karşıya kalacaksınız. Hiç kimsenin bina haklarınıza el koymayacağını, trafiğin yönünü değiştiremeyeceğini ve binanın altındaki metroyu kimsenin kapatamayacağını umuyorsunuz. Görünmez, yok edilemez, ölümsüz, taşınabilir, programlanabilir, bölünebilir, değiştirilebilir, yapılandırılabilir, hatta müzikal (yani 60 Hz'de binayı saniyede 60 kez hareket ettirerek yapabilir miyim) olmasını istiyorsunuz. Açıkçası binalar bunu yapamaz ancak saf dijital varlıklar, bilgisayarlar ve yapay zeka bunu yapabilir. Bir belediye başkanı şehrinizdeki bir binanın önünden geçerken 100 milyon dolarlık bir binaya sahip birini gördüğünde kıskanır. Hiç kimse paranızın olduğu gerçeğinden rahatsız olmayacak ve vergi oranını yılda %3, %4 veya %5'e çıkarırlarsa paranın transfer edilebilir olduğunu bildikleri için belki de vergi ödemeyeceksiniz. binanın bulunduğu şehirde bina Singapur'a "ışınlanacak". Dolayısıyla Bitcoin sadece dijital sermaye değil, aynı zamanda küresel sermayedir. Diyelim ki size 100 milyon dolar veriyorum ve Afrika'daki herhangi bir ülkeye yatırım yapmanıza izin veriyorum. Tek şart, onun değerini 30 yıl boyunca korumasıdır. Afrika'da yatırım yapmaya değer hiçbir şey yok, hiçbir ülke yok. Aynı şekilde sizi Venezuela'ya, Küba'ya, Kuzey Kore'ye, Arjantin'e göndersem aynı sorunu yaşarsınız. Bitcoin, Amerika Birleşik Devletleri dışındaki yatırımcıların şimdiye kadar gördüğü veya göreceği en ilgi çekici sermaye koruma aracıdır. Manhattan'ın çevrimiçi versiyonu gibi ve istediğiniz zaman satın almak akıllıca bir hareket. Çünkü bir gün dünyadaki tüm zenginler paralarını siber uzayın en muhteşem şehrine park etmek isteyecekler. Elbette Bitcoin volatildir. Ancak oynaklık bir hata değil, bir özelliktir. Bitcoin, dünyadaki en erişilebilir, sömürülebilir ve likit sermaye piyasası olduğu için dalgalanıyor. Yatırımcılar daha yüksek getiriler için oynaklıktan yararlanabilirken, finansörler varlıkları menkul kıymetleştirebilir. Ayrıca Bitcoin, 300 milyon şirketin zayıf sermaye yapısı sorununu da çözüyor. Howard Marks bir keresinde oynaklığın bir risk değil, bir enerji işareti olduğunu söylemişti; bu sadece bir dinamiktir. En büyük basketbolculardan biri olan ve performansı çok istikrarsız olan LeBron James gibi istikrarsız olan pek çok şey var. Enerji ile hızlı değişim riskten farklıdır. Enerji kazanmak istiyorsun, makineli tüfeği olan adam olmak istiyorsun. Risk şu ki, eğer herkes makineli tüfekle silahlanmışsa, sizin elinizde tutacak bir silahınız kalmayacaktır. Bitcoin'in performansına gelince, herkes riske göre ayarlanmış bazda daha yüksek getiri elde etmek için S&P ile ilişkisiz varlıklar arıyor. İlk prensiplerden yola çıkarsanız Bitcoin'in rakiplerin, ülkelerin, şirketlerin, alacaklıların, kültürün veya para biriminin riskiyle karşı karşıya olmayan bir varlık olduğunu göreceksiniz. Yeterli zaman ayırırsanız bunu belirleyebilirsiniz. İsterseniz ilk prensiplerden, fizikten, matematikten, felsefeden, mantıktan sonuçlar çıkarabilirsiniz. Ancak bu zahmete girmek istemiyorsanız, geriye dönük test yapabilir ve istatistiklerden sonuç çıkarabilirsiniz. Fidelity'nin Bitcoin'in performansı üzerine araştırması, Bitcoin'in S&P ile %19'luk bir korelasyona sahip olduğunu ve bu durumun ona satın alınabilecek herhangi bir varlık sınıfı arasında en yüksek Sharpe oranını verdiğini gösteriyor. Dolayısıyla, yüksek Sharpe oranının yanı sıra düşük korelasyon da istiyorsanız, Bitcoin en iyi seçeneğinizdir. Nedenini anlamanıza bile gerek yok, veri veridir, sadece gerçektir. Son 4 yılda Bitcoin (yıllık getirisi %49) S&P Endeksi'nden (yıllık getirisi %14) 3 ila 4 kat, Magnificent 7'den (yıllık getirisi %27) ise 2 kat daha iyi performans gösterdi. gayrimenkulün katı (yıllık büyüme oranı %10), altının 7 katı (yıllık büyüme oranı %7) ve tahvilleri tamamen geride bırakıyor (yıllık büyüme oranı -%5). İnsanlar Bitcoin'in kopyalanmasının kolay olduğunu söylüyor. Gerçekten de on bin kez tekrarlandı ve her seferinde başarısızlıkla sonuçlandı. Tüm ana akım paralar Bitcoin karşısında başarısız oldu. İstatistiklerden de görebileceğiniz gibi, Bitcoin'in hakimiyeti son 12 ayda istikrarlı bir şekilde %50'den %58'e yükseldi. İkinci sıradaki Ethereum, Bitcoin'e göre %36 oranında düşüş yaşadı. Soru şu ki, kimse bunu kopyalamaya devam edecek mi? O olacak. Çünkü dünyadaki tüm akıllı paralar tüm olasılıklara bakacak ve en iyisini seçecektir. Bu biraz şuna benziyor: "JP Morgan'ı kopyalayabilir miyim?" Cevap evet ama soru şu: Dünyadaki tüm zengin insanlar paralarını biriktirmek isteyecek mi? Hayır, paralarını batamayacak kadar büyük bir bankaya yatırmak istiyorlar ve Bitcoin, siber uzayın batamayacak kadar büyük bankasıdır. Bunu 2009'da bilemeyeceksiniz, 2014'te de bilemeyeceksiniz. Ancak Larry Fink bile artık Bitcoin'i küresel bir parasal araç olarak görüyor. Ayrıca BlackRock bunu dünya çapında tanıtıyor. Bu yılın başlarında IBIT'i de başlattılar. IBIT, Wall Street tarihindeki en başarılı ETF ve elbette en başarılı Bitcoin ETF'sidir. Peki Bitcoin neyle destekleniyor? Bu soruyu sıklıkla duyuyoruz. Bazı insanlar Bitcoin'i 30 dakika inceliyor ve hiçbir desteğinin ve faydasının olmadığına karar veriyor. Söylemeye çalıştığım şey şu; Bitcoin enerjiyle destekleniyor. Dünyada her şeyi destekleyebilecek tek şey enerjidir, Amerika enerjiyle desteklenmektedir, ABD Donanması enerjiyle desteklenmektedir. Bitcoin, Amazon'un AWS'sinden, Facebook'un sahip olduğu veri merkezlerinden veya Microsoft'un sahip olduğu veri merkezlerinden daha güçlü olan ve 18 tam nükleer reaktöre eşdeğer olan 700 exahash hesaplama gücü veya 18 gigawatt tarafından desteklenmektedir. Geriye doğru yapılan basit bir hesaplama, Bitcoin "bankasına" 800 milyar dolardan fazla para yatırıldığını gösteriyor. Kripto para birimlerine yatırılan tüm fonların %99'u Bitcoin'e yatırılıyor. MicroStrategy, Ağustos 2020'de Bitcoin'e 250 milyon dolar yatırım yaptığından bu yana toplam 9,9 milyar dolar yatırım yaptı. Akıllı para seçimi yapar ve bu yüzden Bitcoin kazanır. Kripto para birimlerini destekleyen 420 milyon kişi tarafından desteklenmektedir. Üstelik büyük bir siyasi güce sahiptir. Bitcoin siber uzayda batamayacak kadar büyük bir bankadır. Kazanandır, dijital ve baskın bir ağdır. Elbette Bitcoin aynı zamanda dünyadaki en güçlü kriptografik ağdır ve herkes bir kazananı seçtiğinde ağın etkileri durdurulamaz olacaktır. Bu bir Snapchat ya da Twitter ağ etkisi değil, trilyon dolarlık bir ağ etkisi. Varlıklarınızın kalıcı olarak korunmasını istiyorsanız ve hükümetlere, şirketlere, bankalara veya para birimlerine güvenmiyorsanız kripto para birimlerini deneyin. Yatırım teorisine gelince söylemek istediğim şu; eğer bir servet kazanmak istiyorsanız herkesin ihtiyaç duyduğu bir şeyi bulun, kimse duramaz ve kimse anlayamaz. Eğer on kişiden dokuzu sizinle aynı fikirde değilse, gözlerini deviriyorsa veya söylediklerimi anlamıyorsa, bu, önünüzde on kat veya daha fazla fayda var demektir. Yeni bir varlık sınıfının doğuşuna tanık oluyoruz. İdealizm dönemlerinden geçtik, sonra delilik dönemlerinden geçtik ve artık kurumların ve işletmelerin bu değeri benimsediği aşamadayız. "point99" denilen hedefe doğru ilerliyoruz. Bitcoin'in tüm kilometre taşlarına dönüp baktığınızda, onun mükemmel bir konsept olduğunu göreceksiniz. Satoshi Nakamoto ortadan kayboldu, IRS onu mülk ilan etti ve ardından Bitcoin blok boyutu savaşını kazandı. Fidelity 2018'de Bitcoin'i destekledi ve COVID-19, 2020'deki yangını daha da körükledi. MicroStrateg bu alana 2021'de giriyor. Yeni hükümet, Bitcoin'i 2021 ve 2022'de dijital bir varlık ve emtia olarak ele alacak. Yüz yıldır ilk kez, düzenleyiciler tarafından benimsenen yeni bir varlık sınıfına, para ve sermaye hakkında yeni bir düşünme biçimine sahibiz. Bitcoin Spot ETF'nin 2024'te piyasaya sürülmesi, yatırımcıların bu ürünü gerçekten garantili bir pakette satın alabileceği ilk seferdir. Ardından Sab 121 harekâtı başlatıldı. Trump ve Kennedy'nin kripto para birimlerine olan desteği bu yaz önemliydi; tıpkı Morgan Stanley'nin IBIT ve FBTC'nin satış talebini onaylaması gibi. Ayrıca Ocak 2025'te uygulamaya konulacak zorunlu gerçeğe uygun değer muhasebesi de bir diğer büyük gelişme olacak. Bunların hepsi esasen kurumsal benimsemenin üç ana unsurunu, yani banka onayı, gerçeğe uygun değer muhasebesi ve düzenleyici onayı oluşturur. 2024 kurumsal benimseme yılı olacak ve 2025 dijital altına hücumun başlangıcı olacak. Henüz Bitcoin'iniz yoksa, almak için 10 yılınız var. 1 Ocak 2035'e ulaşıldığında, önümüzdeki 106 yıl içinde Bitcoin'lerin yalnızca %1'i üretilecek; bu, MicroStrategy'nin şu anda sahip olduğundan daha az. Point99 dediğimiz şey arz şokunun yansıma noktasıdır. 2 Ocak 2035'e kadar tüm Bitcoin'lerin %99'u çıkarılacak ve açık piyasada satılacak. Mevcut fiyatlarla bu yaklaşık 71 milyar dolar. O zamana kadar Bitcoin dünyanın ilk deflasyonist varlığı ve dünyanın ilk mükemmel para birimi olacak. Avusturyalı iktisatçılar bunu hayal edemiyorlardı çünkü nasıl yaratacaklarını bilmiyorlardı, tıpkı 15. yüzyıl filozoflarının elektriği kavramlaştıramaması gibi. Modern şifrelemeye, internete ve yarı iletkenlere sahip olana kadar bu mümkün değildi. Bitcoin'in kurumsal uygulama dönemi geldi. Bu sadece bir varlık değil, bir varlık sınıfıdır. ETF'lerin, ülkelerin, özel şirketlerin ve kamu şirketlerinin hepsinin Bitcoin satın almasıyla patlayıcı bir büyüme gördük. Şu anda 12'si Amerika Birleşik Devletleri'nde ve 28'i Amerika Birleşik Devletleri dışında olmak üzere 40 Bitcoin spot ETP'si bulunmaktadır. Ayrıca, halka açık 70 adet Bitcoin ile ilgili menkul kıymet ve diğer türevler bulunmaktadır. Bitcoin'in benimsenmesini sağlayan faktörler arasında bankacılık, saklama, ticaret ve kredi onayları yer alıyor. Bank of New York Mellon'un Bitcoin'e geçişi izlemeye değer. Fiziksel oluşturma ve geri ödemenin onaylanmasının yanı sıra ETP ticaret seçeneklerinin onaylanması da büyük olaylardır. Elbette dijital varlık çerçevesinin hükümet tarafından onaylanması da önemlidir. Trump kampanyası, Trump seçilirse bir dijital varlık çerçevesi olacağının sözünü verdi, ancak önümüzdeki dört yıl içinde bir noktada hem Demokratların hem de Cumhuriyetçilerin bir dijital varlık çerçevesi oluşturacağını düşünüyorum. Ek olarak yapay zeka, kamu borcu ihracı ve Apple, Microsoft ve Google gibi büyük teknoloji şirketleriyle entegrasyon da Bitcoin'in benimsenmesini artıracak. Elbette Bitcoin farkındalığının artması da rol oynayacak. Aynı zamanda, çeşitli kaos veya kara kuğu olayları da, her para birimi çöküşünde, hükümetin devrilmesinde veya ulus devletin kaosa sürüklenmesinde Bitcoin'in benimsenmesine yol açacak şekilde yardımcı olacaktır. Bitcoin'in geleceğini simüle etmek istiyorsanız açık kaynaklı modelimiz Bitcoin 24'ü kullanabilirsiniz. Google'da bir arama yapabilir ve enflasyon, inovasyon, para kazanma ve büyüme ile ilgili her türlü varsayımı girebilirsiniz. Kişisel öngörüm şudur: Normal şartlarda Bitcoin'in küresel varlıklar içindeki payı %0,1'den %7'ye çıkacak ve yıllık ortalama %29 büyüme oranıyla 2045 yılına gelindiğinde tek bir Bitcoin'in değeri 13 milyon ABD doları olacak. Ayı piyasasında bu rakam 3 milyon ABD Doları, boğa piyasasında ise 49 milyon ABD Dolarıdır. Temel varsayımıma göre, 2045 yılında küresel varlıkların toplam değeri 4000 trilyon ABD Dolarıdır ve bunların çoğunluğunu hisse senetleri (850 trilyon ABD Doları), gayrimenkul (1360 trilyon ABD Doları) ve tahviller (840 trilyon ABD Doları) oluştururken, Bitcoin ( 280 trilyon dolar) hızla büyüyen bir sektör olacak.

Yolculuğumuz savunmadan fırsatçılığa ve stratejik yatırıma kadar uzanıyor. Yazının başında da söylediğim gibi Bitcoin "nehrine" adım attık çünkü fişler düştüğünde risk almayı seçtik. Sonunda 10 milyar dolar topladık ve 252.200 Bitcoin satın aldık. Son dört yılda her çeyrekte Bitcoin satın aldık ve toplamda 40 satın alma gerçekleştirdik. Dinamik bilgi almak için "Saylor Tracker"a girebilirsiniz. Şirket açısından bakıldığında, Bitcoin biriktirmeye devam ediyoruz. Biz çok yanlış anlaşılan bir şirketiz ve insanlar ne yaptığımızı anlamıyorlar. Yaptığımız şey aslında bir emlak geliştirme şirketine benziyor ama gayrimenkul yerine Bitcoin satın alıyoruz. Manhattan'daki bir emlak geliştirme şirketini düşünün. Size "Manhattan'a inandığımız için Manhattan'da inşaat yapacağız ve Central Park çevresindeki tüm araziyi satın alacağız" diyecekler. Sonra başka bir şirket gelip şöyle diyecek: "Manhattan'a inanıyoruz." Aynı fikir, ama halka açacağız." , menkul kıymetler ihraç edeceğiz. Sonra para toplayacağız, Manhattan'ı satın alacağız, binayı inşa edeceğiz." , ama çok değişken, 80 baz puanla 4 milyar dolar toplayacağım, peki ya Manhattan gayrimenkulüne yatırım yapmaya ne dersiniz? Birisi bir şirket kurmayı, %1'den daha az faizle para toplamayı ve Manhattan'da bir bina inşa etmeyi veya orada mülk satın almayı öğrenirse, diğer tüm geliştiricilere karşı rekabet avantajına sahip olacaktır. MicroStrategy, Bitcoin'in halka açık en büyük sahibi ve bu sermaye konseptinin öncüsüdür. Bitcoin alırken aynı zamanda tahvillere de yatırım yapabiliriz. Ancak şirketin sermaye yapısına bakıldığında, sermaye varlıkları yılda -%5 (tahvil) ve yılda +%50 (bitcoin) olduğunda, seçim netleşiyor. Eğer arbitraj yapabiliyorsanız, %1 oranında borç alıp %49 oranında yatırım yapabilirsiniz. %48 arbitraj karı elde edebilirsiniz. Bu dört yıl boyunca MicroStrategy, S&P'deki 500 şirketin hepsinden ve Bitcoin'den daha iyi performans gösterdi çünkü sıfır faizle borç aldık ve sonra bu parayı Bitcoin satın almak için kullandık veya ihraç hisseleri için %60 veya %100 primle Bitcoin satın aldık ve ardından satın aldık. Bitcoin'i geri alın. Biz sadece belirli fiat sermaye piyasaları ile dijital sermaye piyasaları arasında arbitraj yapıyoruz. MicroStrategy'nin (Ağustos 2020'den bu yana %1.455 getiri) S&P 500'ün ilk 10 hisse senediyle karşılaştırmasını görebilirsiniz. Şirketlere sık sık şunu söylüyorum: "NVIDIA'yı taklit edebiliyorsanız yapın." Ancak Apple, Google ve Microsoft bile Nvidia'nın yolunu kopyalayabileceklerini düşünmüyor. Ancak herkes önce Bitcoin satın alarak, ardından Bitcoin'e primli hisse ihraç ederek ve ardından Bitcoin'i teminat olarak kullanarak tahvil ihraç ederek stratejimizi kopyalayabilir. Genel fikir, zayıf sermaye dolaşımı koşullarında sermayeyi geri dönüştürmemiz ve getiri oranı sermaye maliyetinden %10 daha düşük olmak yerine sermaye maliyetinin üç katı olan şeylere yatırım yapmamızdır. Geleneksel finans alanında sermaye zehirlidir ve devlet tahvili varlıklarının fiili getiri oranı -%10'dur. Ve gerçek getiri oranımız sermaye maliyetinin +%30'u, yani +%40'tır. Eğer S&P'yi sermaye varlıklarıyla yenebilseydiniz, ne kadar sermaye isterdiniz? Bana göre cevaplar sonsuzdur. Bu yüzden geri dönüşüme devam ediyoruz. Bu nedenle MicroStrategy'nin kurumsal değeri dört yılda 600 milyon dolardan 45 milyar dolara çıktı. Bu şekilde MicroStrategy bir Bitcoin menkul kıymetleştirme şirketine dönüştü. MicroStrategy hisselerini satın almak size Bitcoin'e karşı 1,5 kat daha fazla volatilite riski sağlar. Ayrıca MSTX ve MSTU gibi 3x kaldıraç sağlayan çeşitli türevler de bulunmaktadır. Ve tüm bunların ötesinde MSTR'ye yönelik opsiyon piyasası var. Bu, 10x veya 20x kaldıraç sunan 30 milyar ila 35 milyar dolarlık açık faiz anlamına geliyor. Daha fazla volatilite istiyorsanız yukarıdaki ürünleri üst üste yığabilirsiniz. Ancak daha düşük volatilite istiyorsanız tahvillerimizi satın almayı tercih edebilirsiniz. Şimdi temel olarak dönüştürülebilir tahvil piyasasından yararlanarak kaldıraç yaratıyoruz. Zamanla sabit gelir piyasasını keşfedeceğiz ve imtiyazlı hisse ihraç etmeyi değerlendireceğiz. MicroStrategy bir dereceye kadar borsayı, opsiyon piyasasını, dönüştürülebilir tahvil piyasasını, sabit gelir piyasasını vb. yamyamlaştırıyor. Menkul kıymetler piyasası ile kripto para piyasası arasında bir köprü kuruyoruz ve faaliyet gösteren şirketlerimiz esnekliğe ve iyi bir sermaye yapısına sahip. Şu anda Bitcoin'de 15 ila 16 milyar dolar ve 4 milyar dolar borcumuz var, ancak borç rücu edilemez, teminatsız, taahhütsüz, hacizsiz ve faiz oranı 80 baz puan. Bu satın alabileceğiniz en zararsız sermayedir. Eğer bir şirket 4 veya 5 yıl boyunca 80 baz puan üzerinden 4 milyar dolar borç alırsa (ipotek yok, taahhüt yok, kısıtlama yok) ve bunu yaptığı her şeye yatırırsa, o zaman dünyada tek bir şirket olmadığını söyleyebilirim. bu daha iyi olmaz. Bu karmaşık bir fikir değil. Peki bunu neden yapabiliriz? Çünkü dayanak sermaye varlıklarının oynaklığı %50'dir. 75 ila 80 arasında bir volatilite elde etmek için bundan yararlanıyoruz. Bu aracı menkul kıymetler piyasasına satıyoruz, ardından fonları Bitcoin'e yatırıyoruz ve kaldıraç kullanıyoruz. Bu yinelenen bir işlemdir. Altın, gayrimenkul, menkul kıymet yatırımlarında bu mümkün değil çünkü düzenleyici açıdan bakıldığında bilançoyu kaldıramıyorsunuz ve bu yatırım ürünlerinde yeterli volatilite yok. Sermaye piyasaları tarihinde Bitcoin, bilançoda tutulabilen ilk yüksek performanslı, yüksek hacimli emtiadır. Bu bakımdan oldukça benzersizdir.

Gautam Chhugani: MicroStrategy'nin işindeki sınırlı işletme nakit akışı göz önüne alındığında borç stratejisi ne kadar ölçeklenebilir? Ayrıca, yatırımcı açısından bakıldığında, bu stratejiyle ilişkili, arbitraj stratejisinin başarısız olmasına neden olabilecek riskler nelerdir? Michael Saylor: İlk soruyla ilgili olarak bunun sonsuz ölçeklenebilir olduğunu düşünüyorum. Sanırım 100 milyar dolar daha, sonra da 200 milyar dolar daha toplayabiliriz. Bu trilyon dolarlık bir varlık sınıfıdır. Riske gelince, aslında Bitcoin'in kendisidir. Ya Bitcoin'in değerli olduğuna inanırsınız ya da faydasız olduğunu düşünürsünüz. Tartışmanın konusu, S&P Endeksi'nin büyüme oranıyla karşılaştırıldığında Bitcoin'in büyüme oranından başka bir şey değil. Sermaye neden ölçeklenebilir? FAVÖK bazında faiz ödemeyen 2028 senet ihraç ettik. İşi yürütmek sınırlayıcı bir faktör değildir ve 4 milyar dolar, 8 milyar dolar, 16 milyar dolar, 32 milyar dolar, 64 milyar dolar ve hatta 128 milyar dolar borç içeren bir strateji izlemememiz için hiçbir neden yok. Birisi şu soruyu sorabilir: Bitcoin'in büyümesi ve oynaklığı bir noktada sıfıra düşerse ne olur? Ya tüm bir varlık sınıfının performansı ve oynaklığı ortadan kalkarsa? Bu, MicroStrategy'nin ölçeklendirme yeteneğini gerçekten engelleyebilir. Ancak durum şu anda 50-50 ve ARR ve volatilitenin her ikisi de 20 olsaydı strateji hala işe yarayacaktı. Bitcoin 100 trilyon dolarlık bir varlık sınıfı haline geldiğinde, S&P'den yüzde 8 daha fazla volatiliteye sahip olacağını düşünüyorum. Dolayısıyla ölçeği büyütme fikrinde herhangi bir pratik sınırlama görmüyorum. Geleneksel ölçümlere bağlı değiliz. Dönüştürülebilir tahvil piyasası 40 ila 50 milyar dolar arasındadır, ancak biz bu piyasayı büyüteceğiz. Tercih edilen borsa 400 milyar dolar ve bunun %5 ila %10'unu ele geçirebiliriz. Bunu yapamamamız için bir neden göremiyorum. Sonuçta, getirisi düşük olan büyük miktarda bir sermaye var ve tüm bu farklı pazarları finanse ediyoruz ve agresif bir şekilde büyümeye devam etmememiz için hiçbir neden göremiyorum çünkü derin bir likidite havuzumuz var. derin opsiyon piyasası. Ayrıca tahvil yatırımcıları olarak güvenilirliğimiz MicroStrategy'ye özgüdür. Gautam Chhugani: Bitcoin şu ana kadar belli bir derecede öngörülebilirlikle 4 yıllık bir döngü izledi. Bu döngüleri takip etmeye devam edip etmeyeceğini bekleyip görmemiz gerekecek. 2-3 yıl sürecek bir ayı piyasasında, sermaye piyasaları soğukken MicroStrategy faiz ödemek ve borcu geri ödemek için nasıl nakit üretecek? Michael Saylor: Mevcut varlıkları sürekli olarak yeniden finanse ederek nakit üretebiliriz. Birkaç hafta önce 1,1 milyar dolar değerinde özsermaye topladık ve bunu Bitcoin satın almak için kullandık. Ama buna mecbur değiliz. Daha sonra dönüştürülebilir senetlerle 1 milyar dolar topladık. 500 milyon dolarlık bir banknotu yeniden finanse ettik, borcu kapattık ve kalan parayı Bitcoin satın almak için kullandık. Nakit 500 milyon dolar, şirketin önümüzdeki 12 yıldaki faiz ödemelerini karşılayacak. Yani mesele şu ki biz bir bankayız. Yatırımcıların vadeli mevduatları aracılığıyla fon topluyoruz ve ardından Bitcoin'e yatırım yapıyoruz. Yüzde 7 faiz isteyen çok sayıda yatırımcı var. Yüzde 7 faiz ödeyen bir sabit yatırım aracını piyasaya sürebiliriz, sonra yüzde 50 faizle yatırım yaparız. Bu hangi noktada işe yaramaz? Bitcoin'in getirisi sonsuza kadar %7'nin altında kalırsa işe yaramaz. Bu, özsermayemizin seyreleceği anlamına geliyor. Bitcoin'den daha fazla kazandıran bir sabit yatırım aracı satarsak bu özsermayeyi sulandırır. Ancak bu yalnızca Bitcoin'in getiri oranının her zaman 0 olması ve oynaklığının da 0 olması durumunda gerçekleşebilir. Faiz ödemeleri artık asgari düzeyde. Eğer 10 milyar dolar artı bir tür kupon toplarsak, bilançomuzda 30 milyar ila 40 milyar dolar değerinde varlığımız olur. Eğer çok fazla kaldıraca maruz kalırsak, geri döneriz ve kaldıracı azaltmak için milyarlarca dolarlık özsermaye satarız. Bir gecede tek bir şey yapmıyoruz; kaldıraçları kademeli olarak ileri geri azaltıyoruz. Şu anda şirketin kaldıracı aslında %20-25. Bitcoin 100.000 dolara yükselirse kaldıraç oranı %20'nin altında olacaktır. Sorun kaldıraçta değil, kaldıracın azaltılmasında. Yani her yıl yüzde 50 oranında kaldıraç azaltacağız. 16 milyar dolarlık %50 ROE, önümüzdeki 12 ay içinde 8 milyar dolarlık özsermaye anlamına geliyor. Bu nedenle, Bitcoin'in büyümesi, hisse senedi ihracı ve borcun dönüştürülmesi kaldıracı azaltıyor. Az önce 2025 senetlerimizi yayınladık ve bu da özsermayede büyük bir değer artışı yarattı. Tıpkı 2027 notlarımızda olduğu gibi tahvillerimiz paraya çevrildiğinde kaldıraç kaybı yaşanacak. Bu nedenle, kalıcı Bitcoin sermayesi oluşturarak sürekli olarak kaldıracı azaltmak için bir dizi teşvikimiz var. MicroStrategy'nin 16 milyar dolarlık Bitcoin'i varken BlackRock'un gecelik mevduatları 22 milyar dolardır. 16 milyar dolarlık daimi sermayeye sahip olmak ile yarın çekilebilecek 22 milyar dolarlık sermayeye sahip olmak arasındaki farkı anlamalısınız. Hisse senetlerimizi, opsiyonlarımızı, türevlerimizi ve ihraç ettiğimiz tüm sabit getirili enstrümanlarımızı desteklemek için kullanabileceğimiz devasa bir dijital sermaye tabanı inşa ediyoruz. Şirketler her zaman yeniden finansman sağlama, kaldıracı azaltma ve hoşlanmadığımız enstrümanlardan kurtulma seçeneğine sahiptir. Sonuçta, sermaye piyasasında her zaman bir fırsat vardır; soru, ucuz sermayeyi sağlayanın sabit gelir piyasası mı, konvertibl piyasa mı, imtiyazlı borsa mı yoksa hisse senedi piyasası mı olduğudur. Bu fırsatların belki de arka arkaya hepsini aynı anda değerlendirip, daha sonra bu fırsatları Bitcoin yatırımına dönüştüreceğiz. MicroStrategy bu yıl şu ana kadar yaklaşık 5 milyar dolar topladı. Gautam Chhugani: Yatırımcılar sıklıkla MicroStrategy'nin nihai hedefinin ne olduğunu soruyor? MicroStrategy kendisini Bitcoin Bankası olarak adlandırıyor ve şu anda dünyadaki Bitcoin'lerin %1,3'üne sahip. MicroStrategy'nin Bitcoin'in %2-3'üne sahip olacağını ve Bitcoin fiyatının 1 milyon dolara yükseleceğini varsayarsak, şirketinizin Bitcoin varlıklarının değeri 400-500 milyar dolar artı bir prim olacaktır. Şu anda Bitcoin hâlâ şirketin ana işi olacak ve Bitcoin geliştirme şirketinin konumlandırmasıyla tutarlı olacak mı? Yoksa MicroStrategy'nin diğer çeşitlendirilmiş varlıkları satın almaya yöneldiğini mi göreceğiz? Michael Saylor: Bitcoin dünyadaki en değerli varlıktır. Nihai hedefimiz lider Bitcoin bankası veya ticari banka olmaktır veya buna Bitcoin finans şirketi de diyebilirsiniz. Eğer 20 milyar dolar dönüştürülebilir hisse senedi, 20 milyar dolar imtiyazlı hisse senedi, 10 milyar dolar borç ve 50 milyar dolar bazı borçlanma araçları ve yapısal araçlarla sonuçlanırsa, 100 milyar ila 150 milyar dolar değerinde Bitcoin'e sahip olacağız. %50 primle. Volatilite ve NAV arttıkça, 150 milyar dolar değerindeki Bitcoin'e %100 primli bir şirket, en büyük opsiyon piyasasına ve en büyük borsaya sahip, 300-400 milyar dolarlık piyasa değeri olan bir şirket kurabiliriz. O zaman sabit gelir piyasasını yamyamlaştırmaya başlayabiliriz. Daha fazla Bitcoin almaya devam edeceğiz. Bitcoin milyonlarca dolara çıkacak ve sonrasında trilyon dolarlık bir şirket haline geleceğiz. Bunlar arasında en büyük risk kaldıracın azaltılmasıdır. Artık kurumsal tahvil piyasası var. Bu şirket tahvilleri son derece güvenli, güçlü ipotek özelliklerine sahip ve %5'e varan faiz oranlarına sahip. Peki imtiyazlı hisse senetlerinde 400 milyar dolarlık bir pazar olacak mı? Özel kredi ve önemsiz tahviller için bir pazar olacak mı? Belki büyük kredi ve karşı taraf riskini üstlenerek Bitcoin'in getirilerinin üçte birini elde edebilirsiniz, ancak MicroStrategy'nin yaklaşımı daha basittir. Bireylere ve şirketlere borç verip aradaki farkı kazanmanın yollarını bulmaya çalışmıyoruz. Menkul kıymetleri yatırımcılara satıyoruz, performansı garanti ediyoruz ve ardından parayı Bitcoin ağına "borç veriyoruz". Bitcoin'in piyasa değeri 10 trilyon dolarsa neden riski, oynaklığı ve performansı orijinal sermayeden ayıran 500 milyar dolar veya 1 trilyon dolarlık bir finans şirketi olmasın? John D. Rockefeller ne yaptı? Ham petrolü alıp size gazyağı, benzin ve mazot veriyor. Her türlü sermayeyi menkul kıymetleştirebilecek 1 trilyon dolarlık bir şirkete yer olduğunu düşünüyorum. Bu, tüm bu menkul kıymetlerin fiziksel sermaye, finansal sermaye veya gayrimenkul sermayesi tarafından değil, dijital sermaye tarafından desteklendiği sermaye piyasalarının bir dönüşümüdür. Bu bizim nihai hedefimizdir. Yatırımlarımızı çeşitlendirmek için burada değiliz. MSTR'nin tüm değeri, Bitcoin'e 1,5 kat daha fazla maruz kalma sağlamasıdır. Yaptığımız şey varlık menkulleştirmesidir. Felsefemiz, dünyadaki birçok insanın %50 varlık getirisi ve %50 oynaklıktan ziyade %10 varlık getirisi ve %10 oynaklığa sahip olmayı tercih etmesidir. Yani onlara %10 veriyoruz ve geri kalan %40'ı kendimiz alıyoruz ve hisse senedi sahiplerimiz %40 alacak ve sabit gelir sahipleri %10 alabilir ve bu tamamen bilanço sermaye yapısını ayarlamakla ilgilidir. kaldıraç oranı çok düşük. Bunu çeyrek çeyrek, adım adım yapacağız. Gautam Chhugani: Kendinizi Bitcoin sermaye piyasasında öncü veya kuluçka merkezi olarak görüyor musunuz? Michael Saylor: Bence konvertibl tahviller, imtiyazlı hisse senetleri ve hisse senedi piyasaları biz ortaya çıkmadan önce sağlıksızdı ve biz bunları düzelttik. Bizim büyüklüğümüz veya iki katımız olan bir şirket, opsiyon piyasasında her gün 3 milyon dolarlık açık pozisyona ve 3 milyon veya 10 milyon dolarlık hisse senedi alım satımına sahip olacaktır. Bu sağlıksız. Ne yaptık? Hisse senedi alım satımında günde 3 milyon doları, hisse senedi alım satımında günde 3 milyar dolara çevirdik. Sonuç olarak, emlak ve finans gibi alanlardaki karşı taraf riskleri nedeniyle dijital sermaye analog sermayeden daha iyidir. Ayrıca çok önemli olan bir nokta daha var. Küçük bir emlak yatırım ortaklığı, Chicago'daki gayrimenkule yatırım yapmak için sabit gelir piyasasında 500 milyon dolar topladığında, beş yıllık bir sermaye döngüsüyle karşı karşıya kalır ve krediler heterojendir. Aynı anlaşmayı gelecek hafta yapamazlar. New York'ta farklı bir milyar dolarlık mülk bulmak için ya da Chicago'da farklı bir milyar dolarlık mülk bulmanız gerekir. Tüm krediler karmaşıktır ve sermaye döngüleri uzundur. Dönüştürülebilir senet piyasasında, Bitcoin satın almak için 800 milyon dolarlık tahvil satıldığında kredi homojendir ve sermaye döngüsü bir haftadır. Bir hafta sonra paramızı yatırdık ve hissedarlarımıza büyük kazanç sağladık. Beş günde arbitrajdan 500 milyon dolar kazandık. MSTR'ye yatırım yaptığınızda hissedarlar tepki gösterecek ve hisse senedi yükselecektir. İlk çeyreğin son haftasında bir tahvil ihracımız daha gerçekleştirdik. Sermaye döngümüz altı yıl değil altı gündür. Kredi analizinin odak noktası, şirketin dönüştürülebilir hisse senediyle topladığı parayla ne yapacağı değildir. Herkes ne yapacağımızı, ne zaman yapacağımızı, nasıl yapacağımızı çok iyi biliyor. Böylece çok özel bir şirket yarattık. Ultra hızlı sermaye dolaşımına ve ultra homojen krediye sahip, herkese istediğini veriyor. MicroStrategy, kredi riskini azaltan dijital sermaye varlıkları (bankalar tarafından kalıcı özsermaye olarak ihraç edilebilecek menkul kıymetler) yaratmada yenilikçi bir firmadır. Temel olarak insanların tüm bu farklı araçları yaratabilmeleri için şeffaf bir sermaye tabanı sağlıyoruz. Sonuçta topladığımız paranın tamamı Bitcoin'e gitti. Herkes gümüş piyasasını ele geçiriyormuş gibi göründüklerini söyledi. Ancak durum böyle değil çünkü gümüşün stok-akış oranı 2'dir ve gümüş kıt değildir. Gümüşü veya Bitcoin dışındaki bir metayı sermaye varlığı olarak düşünmek yanlıştır çünkü sermaye, teknoloji ve insan bilgisi ile sonsuz miktarda gümüş yaratabilirsiniz. Bitcoin, sermaye piyasalarında bu tür işlemler için kaldıraç sağlayan tek kıt emtiadır. Bir altın madencisinin veya gümüş madencisinin çok fazla gümüş satması veya bir ülkenin piyasaya çok fazla Bitcoin atması ve uzun vadeli işlemleri mahvetmesi konusunda endişelenmenize gerek yok. Bence bu en iyi seçenek. Ama yüz saatinizi ayırırsanız her şeyi düşündüğümüzü anlayacaksınız. Gümüş değil, Bitcoin. Gautam Chhugani: MSTR premium hakkında ne düşünüyorsunuz? Ayrıca Bitcoin ETF seçenekleri gibi yeni Bitcoin yatırım araçları da ortaya çıkıyor. Herhangi bir firmanın sizinle rekabet edeceğini düşünüyor musunuz? Michael Saylor: Her şeyden önce, prim teorisi şu; eğer bir Bitcoin getirisi elde edebilirsek, o zaman Bitcoin maksimalistleri ve Bitcoin'e yatırım yapmak isteyenler için bu, bir Bitcoin temettü elde etmek gibidir. Size yılda %5 temettü getirisi sağlayan bir araç ve yalnızca %0 temettü getirisi sağlayan başka bir araç olsaydı ve her ikisi de Bitcoin tarafından desteklenseydi, muhtemelen ilkini ikincisine tercih ederdiniz. MicroStrategy'nin bu yılki Bitcoin getirisi, nakit akışı, özsermaye ve borçtan yararlanılarak elde edilen yaklaşık %18'dir. Primin yanlış anlaşıldığını düşünüyorum. İnsanlar bizi Bitcoin satın almanın tek yolu olarak gördükleri için primimiz olduğunu düşünüyorlar. Ancak gerçek şu ki, biz tek Bitcoin rafinerisiyiz, gerçekten Bitcoin destekli tahviller yaratabilen tek şirketiz. Tahvil ihraç edebilen tek bankanın veya New York'ta piyasaya kamu menkul kıymetleri ihraç edebilen tek emlak şirketinin siz olduğunuzu hayal edin. Sözde rakiplere gelince, aslında onların daha çok işbirlikçi olduklarını düşünüyorum. Eğer Apple ya da Google 50 milyar dolarlık, hatta bizden daha fazlasını Bitcoin satın alsaydı, Bitcoin'in fiyatını daha da yukarı çekerlerdi. Soru şu; Bitcoin bu şirketlerin sermaye yapısında ne kadar paya sahip olacak? MicroStrategy, yalnızca 600 milyon dolar değerinde küçük bir şirket olarak başladı ve şu anda sermaye yapısının %98'i Bitcoin olan 40 milyar dolarlık piyasa değerine sahip bir şirkete dönüştü. Bu, Oracle, Microsoft veya Apple gibi büyük şirketlerin yapamayacağı bir şey çünkü sermayelerini diğer iyi işlere yatırmaları gerekiyor. Aynı zamanda bizim gibi varlıkları menkul kıymetleştirmek için çeşitlendirilmiş araçları kullanamıyorlar. Russell 2000 Endeksi'nde yer alan ve değeri 1 milyar ila 2 milyar dolar arasında değişen daha küçük şirketler de Bitcoin satın alarak piyasa değerlerini iki katına çıkarabilir ancak kurumsal sermaye yapılarının yalnızca %50 ila %80'i Bitcoin olacaktır. Diğer küçük şirketler ise sermaye yapıları %100 Bitcoin olsa bile opsiyon piyasasında sahip olduğumuz likidite ve sermaye pozisyonuna sahip olamayacaklar. Evet şirketlerin bizi taklit edip Bitcoin alması gerekiyor ama bu bizim pozisyonumuzu veya MSTR primimizi tehdit etmiyor. MicroStrategy, Bitcoin'i bir varlık sınıfı olarak menkul kıymetleştirme yönünde stratejik bir karar verdi ve ölüm kalım Bitcoin'e bağlı olacak. Gautam Chhugani: "Bitcoin Bank" kavramından bahsettiğiniz gibi, yatırımcılar genellikle MicroStrategy'nin Bitcoin'i ödünç vererek gelir elde edeceğini hayal ediyorlar. MicroStrategy bunu yapacak mı? Eğer öyleyse, fırsat ne olurdu? Bitcoin ödünç vererek ne kadar kar elde edilebilir ve kim Bitcoin ödünç vermeye istekli olabilir? Michael Saylor: Şu anda Bitcoin'lerimizi ödünç vermeyi planlamıyoruz. Bunun yerine, krediye muhtaç olanlardan 10 milyar dolar borç alıp onlara fazladan 100 baz puan getiri sağlamak ve ardından %30 ila %50 faiz oranı elde etmek için Bitcoin'e yatırım yapmak daha iyi bir yaklaşım olacağını düşünüyoruz. Bir noktada JPMorgan Chase ve Bank of America gibi kurumlar Bitcoin'i gözetim altına alıp teminatın bir parçası olarak kullanmaya başladığında, Bitcoin'e karşı kredi verebilirler. Örneğin, 1 milyar doları Apple hissesi, 1 milyar doları Microsoft hissesi ve 1 milyar doları Bitcoin olmak üzere 10 milyar dolarlık bir portföyünüz olsaydı, buna dayanarak kredi vermeye istekli olacaklarını düşünüyorum. Şimdi, eğer MicroStrategy'de short pozisyon açmak istiyorsanız, büyük adamlar short pozisyona 50 baz puan talep ediyor ve bu piyasadaki getiriler düşük. Hiçbir risk olmadan %42'lik bir spread elde etmek için %8 ödeyebiliyorken neden 100 ila 400 baz puanlık bir risk spreadine ihtiyacım olsun ki? Bunu aşıp dalgalanmayı yönetmeyi öğrendikten sonra, Bitcoin ayı piyasasında önümüzdeki on yıl boyunca yılda yalnızca %22 büyüse bile size kim %22 faiz ödeyecek? Gautam Chhugani: MicroStrategy, Bitcoin satın alırken ne gibi sınırlamalarla karşılaşıyor? Kaldıraç limitleri veya belirli eşikler var mı? Michael Saylor: Şu anda Bitcoin'in %1'inden fazlasını elimizde tutuyoruz ve varlıklarımız katlanarak artabilir. Asimptotik limit yaklaşık bir milyon Bitcoin'dir. Varlıklarımıza ekleme yapmayı bırakacağımızı düşünmüyorum, ancak fiyatlar katlanarak arttıkça bunun daha da zorlaşacağını düşünüyorum. Varlıklarımızı yüzde 1'den yüzde 2'ye çıkarmak istiyoruz. Kaldıraç konusuna gelince, türüne bağlıdır. Vadesi dört yıldan uzunsa ve maliyeti düşükse (örneğin, dönüştürülebilir tahvil gibi 80 baz puan), o zaman %20 ila %40 kaldıraç uygundur. Ancak bir yıl vadeli veya %8 faiz oranına sahip bir enstrüman için %40 kaldıraç kullanmak istemiyorum. Mevcut dönüştürülebilir borç yapısı açısından bakıldığında, rücusuz, teminatsız, ipoteksiz ve fiilen serbest olduğundan, kaldıraç oranının %20 ile %40 arasında olması uygun olacaktır. İmtiyazlı hisse senetleri gibi diğer araçları değerlendirirken stratejimiz piyasa koşullarına bağlı olacaktır. Kaldıraç %20'nin altına düşerse, muhtemelen hisse senedi sahiplerimizin çıkarına olacak şekilde kaldıracı artıracağız. Kaldıraç oranımız %40'ı aşarsa faiz getirmeyen sürekli imtiyazlı hisse senedi gibi farklı enstrümanlar kullanmamız muhtemeldir. Ancak Bitcoin'in hızla değer kazanması göz önüne alındığında yakın zamanda %40 eşiğine ulaşamayabiliriz. Eğer o noktaya gelirsek hem hisselerimiz hem de Bitcoin iyi gidiyor demektir. Gautam Chhugani: Diğer şirketler MicroStrategy'nin Bitcoin satın alma stratejisini benimserse, Bitcoin'e olan talep artacak ve Bitcoin'in fiyatı artacaktır. Bu, planlarını önceden ortaya koyan MicroStrategy'ye fayda sağlayabilir, ancak bu bir mahkum ikilemi yaratacak ve engelleyecek mi? başkaları bunu yapmaktan mı kaçınıyor? Michael Saylor: Hazine bonolarını sermaye varlığı olarak kullanan 50.000 şirket var. Hazine bonolarında vergi sonrası getiri yaklaşık %3 iken sermaye maliyeti %12 ila %13 arasındadır. Bu, her yıl sermayenizin %10'unu Hazine bonolarından kaybedeceğiniz anlamına gelir. Bu şirketlerin tümü düşük volatiliteye ve esasen sağlıksız sermaye yapılarına sahip zehirli sermayeye sahiptir. Ama Bitcoin'e yatırım yaparsanız ilk 10 şirket çok para kazanacak, sonraki 100 şirket de aynısını yapacak ve sonraki 1000 şirket de sağlıklı bir şekilde büyüyecek ve diğer şirketlere göre daha hızlı gelişecektir. Bunun kaçınılmaz olduğunu düşünüyorum. Size bir seçenek sunsaydım, Bitcoin'in 100 trilyon dolarlık bir varlık sınıfı haline geldiğini varsayarak, onu S&P ile karşılaştırırsanız, getirisi muhtemelen S&P'den 600 ila 800 baz puan daha yüksek olurdu. Bitcoin %20 getiri sağlıyorsa, S&P %12 getiri sağlıyorsa, sermaye maliyeti %12 ise ve vergi sonrası Hazine getirisi yaklaşık %2 veya %1,5'e düşmüşse o zaman iki seçenekle karşı karşıyasınız demektir: Sermaye yapısı +%8 veya -%10 getiri sağlar. Hazine bonosu kullanan şirketler toksik sermaye yaratarak negatif işletme sermayesine neden oluyor. Bitcoin'i benimseyen şirketler iyi sermaye kullanıyor ve nakit akışını temettü olarak dağıtmaları veya hisse geri satın almaları gerekmiyor. Bunun yerine hisse senetleri artıyor ve milyarlarca varlığa sahip oluyorlar. Bitcoin satın almak eninde sonunda diğer tüm şirketlerin temel stratejisi haline gelecektir. Kurumsal finansmandaki devrim, oynaklığın bir kusur değil, bir özellik olduğu şeklindeki basit fikir etrafında dönüyor. İşletme okulları genellikle bilançolardan ve gelir tablolarından oynaklığın çıkarılmasını öğretir. Volatiliteyi gelir tablosundan çıkarmak iyi bir şey ama bilançodan çıkarmak doğru değil. Şirketler bilanço dalgalanmalarına istikrarlı bir kâr ve zarar tablosuyla karşılık vermeli ve sermayeyi dağıtmak yerine artırmalıdır. Şirketlerin neden daha önce bilançolarını sermaye varlıkları etrafında oluşturmadıklarını anlıyorum çünkü bunu başaramadılar. Ancak artık dijital varlıklarla tamamen bir bilanço oluşturabiliyorlar ve biz hala başlangıç ​​aşamasındayız. Gelecekte insanlar, tıpkı elektrikte olduğu gibi, bilançolarında da dijital sermayenin gerekliliğini anlayacaklar. Bir insana zarar vermek istersem ona zararlı su veya yiyecek veririm. Aynı şekilde ben bir şirkete zararlı sermaye sağlarsam şirketi zehirliyorum. Birçok şirketin on yıl içinde batmasının nedeni budur. Bir şirketin ortalama ömrü neden sadece 10-15 yıl? Peki Yale ve Harvard neden daha uzun yaşıyor? Cevap, bağışlardan birinin pozitif işletme sermayesine, diğerinin ise negatif işletme sermayesine sahip olmasında yatmaktadır. Bu fikir yerleştiğinde, zamanla ortaya çıkacak ve hızlanacak ilerici bir hareketin olacağını düşünüyorum. Gautam Chhugani: Block/Square gibi platformlarında Bitcoin sunan ve brüt kârlarının bir kısmını Bitcoin satın almak için kullanan farklı şirketlerin Bitcoin stratejisi hakkında düşünceleriniz neler? Michael Saylor: Benim gördüğüm kadarıyla, eğer bilançonuzda 5 milyar dolarlık tahvil varsa ve Bitcoin'den yılda 500 milyon dolar kazanıyorsanız, aslında bu tahvillere yatırım yaparak yılda 500 milyon dolar kaybediyorsunuz demektir. Tüm Bitcoin madencileri ve borsaları (Coinbase ve Block gibi) dahil olmak üzere kripto para ekosistemindeki her şirket, Bitcoin'i bir hazine rezerv varlığı, yok ettiği hissedar değeri miktarı ve bilançoda ve kar zarar tablosunda kullanmalıdır. yaratılan değer aslında aynıdır. Bunu anladığınızda, sınırsız sermaye elde etmek için bilançonuzu her yıl %10 veya %20 oranında artırabilirsiniz. İşletmeler, bilançolarının değer kaybeden toksik varlıklara yatırılması nedeniyle zarara uğruyor. Bilanço dalgalanmıyorsa borçlanma maliyeti %10, ancak bilanço dalgalanıyorsa borçlanma maliyeti sadece %1 olabilir. Her işletmenin bunu yapması gerektiğine inanıyorum ancak bu konsepti ilk benimseyenlerin kripto para işletmeleri olması gerekiyor. Bu felsefeyi vaaz etmeye ve yönetim kurulu üyelerini Bitcoin standartlarını benimsemeye ikna etmek için kurullarla konuşmaya devam edeceğim. Yavaş yavaş Semler Scientific ve Marathon gibi bazı şirketlerin desteğini kazanıyoruz ve zamanla daha fazla Bitcoin madenciliği şirketi ve borsasının katılacağını umuyoruz. Gautam Chhugani: Hükümetler neden Bitcoin'i yasaklayamıyor? Örneğin hükümetler Bitcoin sahibi olmayı veya ticaretini yasa dışı hale getirebilir ve ağır para cezaları uygulayabilir. Pek çok kişi bunu varoluşsal bir risk olarak görüyor, siz bu konuda ne düşünüyorsunuz? Michael Saylor: Bitcoin ağının hesaplama gücünün büyük kısmı Amerika Birleşik Devletleri dışındadır ve hiçbir ülke ağın çoğunu kontrol etmemektedir. Çin, bilgi işlem gücünün yaklaşık %50-55'ini elinde bulundurmasına ve Bitcoin madenciliğini yasadışı hale getirmesine rağmen Bitcoin ağının büyümesini durdurmadı. Hükümetler, dillerin çoğalmasını durduramadığı gibi Bitcoin'i de durduramaz. İnsanların 10'luk matematik veya metriği kullanmasını engelleyemezsiniz çünkü bunlar dünyaya yayılan protokollerdir. İkincisi, hükümetler Bitcoin'i durdurmak istemiyor. Hükümet, Bitcoin'in para birimi olarak kullanılmasıyla tehdit edilse de, Bitcoin'in sermaye varlığı veya değer deposu olarak kullanılmasıyla tehdit edilmiyor. Amerika Birleşik Devletleri, Çin, Rusya ve Avrupa Birliği'nde mülkiyet hakları mevcuttur ve hükümetler mülkiyeti suç olmaktan çıkarmamaktadır. Dünyada mülkiyet haklarına izin verilen yerler olduğu sürece dijital mülkiyet ağları engellenmeyecektir.