2025년 10월 24일, USDT의 모회사인 테더와 비트파이넥스가 출시한 퍼블릭 스테이블코인 블록체인인 스테이블코인은 사전 입금 포인트 프로그램 출시를 발표했습니다. 8억 2,500만 USDT로 제한되는 1단계에 대한 공식 발표는 오전 9시 10분 소셜 미디어를 통해 이루어졌습니다. 그러나 온체인 데이터는 극명한 차이를 보였습니다. 발표 전인 오전 8시 48분, 계약 주소에 이미 거액의 입금이 표시되었고, 할당된 금액은 단 5분 만에 모두 소진되었습니다.

최종 통계에 따르면 참여 주소는 274개에 불과하며, 이는 높은 집중도를 보여주는데, 단일 주소가 전체의 60% 이상을 차지합니다. 비트파이넥스로 의심되는 주소는 스테블(Steble) 선입금 캠페인을 위해 5억 USDT를 차입하기 위해 30만 ETH를 약속했습니다. 플라즈마(Plasma)와 스테블(Steble) 모두 비트파이넥스로부터 자금 지원을 받고 있습니다. 이처럼 집중적인 자금 조달과 지연으로 인해 이번 선입금 활동은 "고액" 거래에서 내부자 거래에 대한 업계 전반의 논란으로 빠르게 변모했습니다.

고래가 차지하는 할당량

온체인 데이터에 따르면 이러한 안정적인 사전 입금 활동은 소수의 고래에 의해 독점되어 왔습니다.

상위 25개 주소만 살펴보면 총 약 7억 3천만 USDT가 입금되었습니다. 상위 주소는 이 총액에서 불균형적으로 높은 점유율을 차지합니다. 상위 주소(0xb00e…be50e)는 단일 거래에서 약 1억 1백만 USDT를 입금했고, 2위 주소(0x0156…33a3b)는 약 8천 7백만 USDT를 입금했으며, 상위 3개 주소는 합쳐서 약 2억 4천 8백만 USDT를 입금했는데, 이는 이 단계의 상한선의 30%에 해당합니다. 상위 5개 주소로 초점을 확대하면 누적 총액이 약 3억 5천 5백만 USDT로 43%를 차지합니다. 상위 10개 주소는 총 약 5억 4천 6백만 USDT를 입금하여 점유율이 66%로 증가합니다. 다시 말해, 상위 자금의 3분의 1도 안 되는 수가 이 활동의 ​​궤적을 결정합니다.

거래 습관과 거래 금액을 기준으로 판단할 때, 이러한 주소의 자금 조달 패턴은 기관 및 거래소 채널과 더욱 밀접하게 연관되어 있으며, 5천만, 6천만, 3천만과 같이 반올림된 금액이 반복적으로 나타납니다. 이와 대조적으로, 참여 주소의 마지막 부분에는 1~20 USDT의 토큰 예치금이 상당량 존재합니다. 이러한 소액은 전체에 거의 기여하지 않으며, 주로 참여 주소 수를 부풀리는 역할을 합니다. 진정으로 결정적인 자금은 상위에 집중되어 있으며, 상위 10개 주소가 전체의 약 3분의 2를, 상위 25개 주소가 거의 90%를 보유하고 있으며, 전체의 거의 대부분은 소수의 대규모 투자자가 보유하고 있습니다.

또한, 엠버스(Embers) 모니터링에 따르면 비트파이넥스(0xc6b…c7)로 의심되는 주소가 Aave에 30만 ETH(약 11억 7천만 달러)를 담보로 제공하고 5억 USDT를 차용한 후 이체했습니다. 이 주소는 플라즈마 메인넷이 출시된 9월 말 TVL(총 보상 가치)을 높이기 위해 2억 USDT를 예치했습니다. 어제 해당 주소는 플라즈마에서 2억 USDT를 환매하여 Steble에 예치했습니다. 플라즈마와 Steble 프로젝트 모두 비트파이넥스의 투자 및 지원을 받고 있습니다.

트위터 사용자 @0xBarri에 따르면, 플라즈마 프로젝트의 높은 수익률에 힘입어 그와 그의 친구들은 500만 건이 넘는 모든 메인넷 거래를 모니터링하기 시작했으며, 특히 비트파이넥스, XPL, 그리고 미국 지원 거래소인 BTSE와 관련된 주소를 집중적으로 추적했습니다. 모니터링 대상 주소는 0x2D22...CAf983, 0x4474...471b4, 0xB00e...BE50e, 0xC830...DaFCd, 그리고 0xb01e...29bc4입니다. 아캄 분석 결과, 오늘 아침 이 주소들로 집중적인 자금 유입이 발생했으며, 이는 ctStablePreDeposit 계약과 관련된 것으로 추정되며, 이는 스테이블 코인 입금임을 더욱 확증합니다.

또한 @Cbb0fe가 1,600만 달러를 할당받았으며, 이는 공식 발표보다 빠른 것이라고 밝혔습니다.

이 논란을 둘러싼 논의는 공정성과 투명성에 집중되어 왔습니다. 첫째, 페이싱(pacing) 문제가 있습니다. 발표 전에 이미 상당한 양의 입금이 온체인에서 이루어지고 있었기 때문에, 외부에서는 화이트리스트, 역할 권한 부여, 온체인 회계 처리 후 블록체인에 일괄 업로드와 같은 절차의 존재 여부에 의문을 제기했고, 이는 정보 및 시간적 비대칭성을 야기했습니다. 8억 2,500만 USDT가 200개 미만의 주소에 보관되었고, 단일 지점이 60% 이상을 차지한다는 사실은 블록체인의 현실과 조화되기 어렵습니다. 초기 시장 점유율이 지나치게 집중될 경우, 향후 거버넌스, 생태계 지침, 포인트 및 잠재적 에어드랍 분배가 불균형으로 간주될 수 있습니다.

둘째, 브랜드 파급 효과가 있습니다. 스테이블코인은 비트파이넥스/테더와 밀접한 관련이 있는 것으로 널리 알려져 있습니다. 초기 분배가 불투명하게 느껴진다면, 신뢰 할인은 더 이상 단일 이벤트에 국한되지 않고 스테이블코인과 파트너사 전체에 걸쳐 확산될 것입니다.

안정적인 것: USDT 지불을 위한 L1

Stable은 USDT에 최적화된 결제 중심 레이어 1 플랫폼으로, 예측 불가능한 결제 수수료, 느린 결제 속도, 그리고 복잡한 사용자 경험이라는 문제점을 해결합니다. Stable의 시장 전략은 PSP, 가맹점, 비즈니스 통합업체, 공급업체, 그리고 디지털 은행들과 직접 파트너십을 구축하는 것이며, 다음 분야에 중점을 두고 있습니다.

7월 31일, Stable은 Bitfinex와 Hack VC가 주도한 2,800만 달러 규모의 시드 투자 라운드 완료를 발표했습니다. 다른 투자자로는 Franklin Templeton, Castle Island Ventures, KuCoin Ventures가 있었으며, Tether CEO Paolo Ardoino와 Braintree 설립자 Bryan Johnson을 비롯한 엔젤 투자자도 참여했습니다. Stable 관계자는 로드맵이 세 단계로 구성되어 있다고 밝혔습니다. 1단계에서는 USDT 가스 수수료 결제와 1초 미만의 블록 확인이 가능해지고, 2단계에서는 기업용 결제를 위한 블록 공간 보장이 제공되며, 3단계에서는 개발자 도구 및 성능 업그레이드에 중점을 둘 예정입니다.

9월 29일, 스테이블(Stable)은 새로운 결제 앱인 app.stable.xyz를 출시했습니다. 이 앱은 일상적인 사용 사례에서 즉각적인 결제와 가스비 없는 이체를 강조했습니다. 오프라인 이벤트를 통해 한국에서 10만 명 이상의 가입자를 확보했습니다. 가스비 없는 거래를 실현하는 핵심은 EIP-7702에 있습니다. 이 기능을 통해 사용자는 단일 거래를 위해 기존 지갑을 스마트 지갑으로 임시 업그레이드할 수 있습니다. 결제는 Paymaster가 후원하고 정산하므로 사용자는 USDT를 간편하게 보유할 수 있습니다. 9월 말, 스테이블은 비수탁형 결제 지갑인 스테이블 페이(Stable Pay)에 대한 대기자 명단을 개설했습니다. 대기자 명단에 등록하면 출시 시 제품 우선 사용 권한을 얻을 수 있을 뿐만 아니라, 독점적인 제품 업데이트와 새로운 기능에 대한 사전 체험 기회도 제공됩니다.

9월 22일, PayPal의 글로벌 벤처 캐피털 부문인 PayPal Ventures는 Stable의 최근 자금 조달 라운드에 참여했으며, Stable이 PayPal의 스테이블코인 PYUSD를 스테이블체인에 통합했다고 발표했습니다.

요약

9월 22일, PayPal의 글로벌 벤처 캐피털 부문인 PayPal Ventures는 Stable의 최근 자금 조달 라운드에 참여했으며, Stable이 PayPal의 스테이블코인 PYUSD를 스테이블체인에 통합했다고 발표했습니다.

요약

전반적으로 이번 사전 예치 라운드의 타이밍과 자금 조달 구조는 명백히 불균형했습니다. 공식 발표는 오전 9시 10분이 되어서야 이루어졌지만, 입금은 오전 8시 48분부터 온체인에 나타나기 시작했습니다. 단일 기관이 약 5억 USDT로 시장 점유율 약 60%를 확보한 반면, 시장에 성공적으로 진입한 주소는 274개에 불과했습니다. 이처럼 심각한 타이밍 불일치와 집중으로 인해 사전 판매는 사실상 본격 판매로 전환되었고, 이는 행사의 공정성과 접근성을 저해했습니다.

프로젝트팀은 이러한 이야기와 평판을 유지하기 위해 가능한 한 빨리 검증 가능한 시정 계획을 수립해야 할 수도 있습니다. 홍보 활동이 부재하다면, 부정적인 여론은 다음 라운드까지 지속되어 더욱 증폭될 가능성이 높습니다.