Önsöz

Web3 için bence en önemli üç tarihsel an var: Bitcoin merkezi olmayan sistem blok zincirine öncülük etti, Ethereum'un akıllı sözleşmeleri blok zinciri ödemesinin ötesinde hayal gücü sağladı ve UNI, finansal ayrıcalıkları blok zincirine devretti Zincirlerin Altın Çağı'nın net çağrısı. V1'den V4'e, UNI X'ten UNI Chain'e kadar UNI, Dex'e verilecek nihai yanıttan ne kadar uzakta?

UNI V1: Altın Çağın Başlangıcı

UNI'den önce zincir üstü borsalar yoktu, ancak UNI'den sonra zincir üstü borsalara merkezi olmayan borsalar (Dex) denilebilir. Birçok makale UNI'nin başarısını basitliğe, güvenliğe, mahremiyete, AMM'nin kurucusuna vb. bağlıyor. Aslında bana göre UNI'nin başarısının basitlik dışında diğer faktörlerle çok az ilgisi var. Bugün çoğu insanın bildiğinden farklı olarak UNI, AMM modelini benimseyen ilk zincir üstü borsa değil. UNI Borsalarının sipariş defterini benimsemesinden önce Bancor (blockchain tarihindeki en büyük ikinci fon toplama ICO projesi) vardı. Model uzun zamandır ortalıkta dolaşıyor. UNI, gizliliği ve güvenliği sağlayabilen ne öncü ne de tek zincir üstü borsadır. UNI neden geç kalmış olabilir? Öncelikle UNI'den daha önce doğan Bancor'dan bahsedelim. Bu proje bir zamanlar döviz çemberinin önde gelen zincir üstü borsasıydı. Popüler EOS RAM ve IBO (B, Bancor protokolünü ifade eder) ilk yıllarda varlık ihracı için Bancor tarafından sağlanan algoritmayı veya protokolü kullandı. Tanınmış sabit ürün piyasa yapıcısı (CPMM) da Bancor'un öncülüğünü yaptı. Bancor'un daha sonra UNI'ye yenilmesinin sebebine gelince, incelediğim bilgilerde birçok görüş var. Bazıları bunun Amerika Birleşik Devletleri'ndeki düzenleyici bir konu olduğunu, bazıları ise kullanıcı deneyiminin UNI kadar basit olmadığını ve daha derinlemesine konular olduğunu söyledi. karşılaştırma algoritmalarını ve protokol mekanizmalarını içerir. Burada bu konuları çok fazla uzatmayacağız çünkü benim anladığım kadarıyla UNI'nin yetişebilme yeteneğinin ardındaki mantık çok basit. Bu, DeFi tanımını karşılayan ilk Dex projesi. AMM modelini benimsemek, o dönemde piyasa yapıcıları ve varlık ihracını demokratikleştirmenin tek yoluydu. Zincir içi sipariş defteri modeli veya zincir içi ve zincir dışını karıştıran borsa, kullanıcıların tokenleri kendi istekleriyle listelemelerine asla izin vermezdi. Öte yandan, kullanıcılar da Piyasa yapımına katılamama veya kar elde etmek için likidite sağlayamama, bu tür projelerde ticaret çiftlerinin eksikliği ve yavaş işlem eşleştirmesi gibi ortak sorunlara yol açmıştır. AMM modelini de kullanan Bancor'un başarısızlığı, likiditenin katılığında ve token ihracının Bancor proje tarafının rızasını ve para listeleme ücretlerinin ödenmesini gerektirmesi gerçeğinde yatmaktadır. Bu proje esasen hala fayda kararları etrafında çalışmaktadır. merkezi varlıklar ve "Ayrıcalık" gerçekten kullanıcıya iade edilmez.

UNI'nin ilk versiyonunun kullanımı gerçekten benim gözümde kolay değil ve kısa vadeli fiyat büyük ölçüde dalgalanıyor (CPMM'nin doğasında olan sorunlardan biri, tokenın kısa vadeli fiyatının saldırganlar tarafından anlık büyük paralar yoluyla manipüle edilebilmesidir). miktar işlemleri), ERC20 arasında doğrudan geçiş yapılamaması nedeniyle oluşan kayma, yüksek gaz maliyetleri, kayma korumasının olmaması, çeşitli gelişmiş özelliklerin bulunmaması vb. AMM, o dönemde Dex'in likidite eksikliği ve yavaş işlem eşleştirme sorunlarını emir defteri modeli altında çözmüş olsa da, Cex ile rekabet edemeyecek durumdaydı. V1 versiyonunu erken benimseyenlerin sayısı çok fazla olmasa da önemi tarihidir. Bu, para listeleme eşiği olmayan ve likiditenin halktan geldiği bir borsa olan Dex'te finansal demokratikleşmenin ilk tezahürüdür. Meme Token'ın bugün bu kadar popüler olabilmesi tam olarak UNI'nin varlığı sayesindedir. Üst düzey ekip geçmişi olmayan bazı projeler de zincirde parlayabilir. Bir zamanlar büyük finans kurumlarının ayrıcalıklarının yalnızca bir parçasıydı, ancak bugün aynı zamanda var. herkes blockchain köşesinde.

UNI V2:DeFi Yaz

UNI V2 sürümü Mayıs 2020'de doğdu. Günümüzün "DeFi devi" ile karşılaştırıldığında UNI V1'in TVL'si o dönemde 40 milyonun altındaydı. V2 versiyonundaki iyileştirmeler, yukarıda bahsedilen kısa vadeli fiyat manipülasyonu ve ETH'de token transfer etme ihtiyacı gibi V1'in ana eksikliklerine odaklanıyor. Ayrıca, genel pratikliği geliştirmek için bir flaş değişim mekanizması da tanıtılıyor. Bu versiyondaki en dikkat çekici şey UNI’nin fiyat manipülasyonunu çözmeye yönelik fikirleridir. UNI ilk olarak bloğun sonunda her bloğun son işleminin fiyatını bloğun fiyatı olarak kullanarak bir fiyat belirleme mekanizması başlattı. Yani saldırganın bir önceki bloğun sonunda işlemi tamamlaması ve bir sonraki blokta arbitraj işlemini tamamlaması gerekmektedir. Bu işlemi gerçekleştirmek için, saldırganın bencil madenciliği tamamlayabilmesi (yani bloğu gizleyebilmesi ve ağa yayınlamaması) ve arka arkaya iki blok kazabilmesi gerekir, aksi takdirde fiyat diğer arbitrajcılar tarafından düzeltilecektir ki bu da neredeyse Gerçek operasyonda gerçekleştirilmesi imkansız olan saldırıların maliyeti ve zorluğu büyük ölçüde arttı. Diğer bir nokta ise zaman ağırlıklı ortalama fiyatın (TWAP) getirilmesidir. Bu mekanizma sadece son birkaç bloğun ortalama fiyatını almaz, her fiyatın süresine göre ağırlıklı bir ortalama gerçekleştirir. Belirli bir token çiftinin son üç bloktaki fiyatlarının şöyle olduğunu varsayarak burada bir benzetme yapayım:

O halde 3. bloğun sonundaki değer: 10 * 15 + 12 * 17 + 11 * 16 = 488. Bu üç bloğun TWAP'ını hesaplamak isterseniz 488 / (15 + 17 + 16) ≈ 11.11 olur. Bu ağırlıklı ortalama sayesinde, kısa vadeli fiyat dalgalanmalarının nihai TWAP üzerindeki etkisi daha az olur. Saldırganın TWAP'yi etkilemek için fiyatı uzun süre manipüle etmeye devam etmesi gerekir, bu da saldırıyı daha maliyetli ve zor hale getirir.

Bu fikir aynı zamanda MEV ile erken aşamada mücadele etmenin etkili bir yolu olarak da kabul edilebilir. Ayrıca, AMM'yi daha güvenli ve daha güvenilir hale getiriyor. UNI, zincirde giderek Dex'in ana tercihi haline geldi. İçsel gelişmelerden sonra dış etkenlere de değinelim. UNI'nin bu dönemdeki yükselişi aslında bir miktar da şansa bağlıydı. Haziran 2020'de, daha sonra DeFi Yazı olarak adlandıracağımız blockchain'in altın çağını resmen başlatan önemli bir olay gerçekleşti. Bu olayın nedeni, borç verme platformu Compound Finance'in borçlulara ve borç verenlere Comp tokenleri ödüllendirmeye başlaması ve diğer projelerin de bunu takip etmesi, böylece "getiri çiftçiliği" veya "likidite madenciliği" (bugünün konusu) olarak adlandırılan yığılmış yatırım fırsatlarının ortaya çıkmasıydı. likidite madenciliğinin hileli bir versiyonudur). Para birimi listeleme için son derece düşük eşiğe ve proaktif olarak likidite ekleme yeteneğine sahip bir Dex olarak UNI, doğal olarak madencilik için çeşitli taklit projelere ev sahipliği yapmak için ilk tercihtir. "Altın madencilerinin" eşiği aşması, Kaliforniya'daki altına hücuma benzer. 19. yüzyılın ortalarında çılgınca Likidite akışı, UNI'nin DeFi'de en üst sırayı korumasını sağladı (UNI v2'nin zirve TVL'si 29, 21 Nisan'da 10 milyar ABD dolarını aştı). Bu noktada DeFi meşhur oldu ve blockchain ana akıma girmeye başladı.

UNI v3: Cex'e karşı savaşmak için uzun bir yola başlıyoruz

UNI v3: Cex'e karşı savaşmak için uzun bir yola başlıyoruz

UNI zaten V2 sürümünde AMM benzeri Dex için standart cevaptır. O dönemdeki benzer projelerin %99'unun çekirdek mimarisinin neredeyse UNI ile aynı olduğu söylenebilir. Şu anda UNI'nin kalbindeki düşman artık Dex değil Cex olabilir. Merkezi borsaların verimliliği ile karşılaştırıldığında, AMM ile ilgili büyük bir sorun, fonların düşük kullanım oranıdır. Sıradan kullanıcılar için, istikrarlı olmayan döviz alım satım çiftleri için likidite sağlamak, 20. yüzyılda olduğu gibi büyük bir kalıcı kayıp riski içerir. 2021 DeFi yazının başlarında, likidite madenciliği geliri elde etmek için müdürün sıfıra dönmesi yaygın bir durumdu. LP'de kar elde etmeye devam etmek istiyorsanız en iyi seçim doğal olarak DAI-U vb. gibi stablecoin alım satım çiftleridir, bu da TVL'deki fonların önemli bir kısmının pek pratik bir etkiye sahip olmamasına neden olur. Öte yandan V2'nin likiditesi 0'dan ∞'a kadar olan tüm fiyat aralıklarını eşit olarak kapsıyor. Bazı fiyat aralıkları hiç oluşmasa bile likidite onları da kapsıyor. Bu da V2'deki düşük sermaye kullanımının bir göstergesi.

Bu sorunu çözmek için UNI, V3 versiyonunda Konsantre Likidite'yi tanıttı; likiditenin fiyat aralığı boyunca eşit olarak dağıtıldığı V2'den farklı olarak V3, LP'lerin fonlarını kendi seçtikleri belirli bir fiyat aralığına yoğunlaştırmalarına olanak tanıyor. LP fonları tüm fiyat eğrisine yayılmak yerine yalnızca belirli bir fiyat aralığında kullanılır. Bu, LP'lerin daha az sermayeyle aynı derinlikte likidite veya aynı sermayeyle daha büyük bir likidite derinliği sağlamasına olanak tanır. Bu yaklaşım özellikle dar bir aralıkta işlem gören stablecoin alım satım çiftleri için faydalı olacaktır.

Ancak belirli durumlarda V3'ün sonuçları hayal edildiği kadar iyi değildir. Gerçek şu ki çoğu insan beklenen fiyat dalgalanmaları aralığında likidite sağlamayı seçecektir. Bu, bu yüksek getirili alanlara sermaye dolacağı, diğer alanların ise hala likidite sıkıntısı çekeceği anlamına geliyor. Tek bir LP'nin sermaye kullanım verimliliği artmış olsa da, genel fonların dağıtımı hala dengesizdir ve bu, V2'deki düşük sermaye kullanım verimliliği sorununu önemli ölçüde iyileştirmeyecektir. Likidite verimliliği açısından, bu durum önceki kadar iyi değildir. Trader joe tarafından aynı dönemde önerilen fiyat kutusu, işlem optimizasyonu açısından Stablecoin'ler Curve kadar iyi değil. Ve Layer 2'nin gelişiyle birlikte, sipariş defteri modelini temel alan Dex'in yeniden yüksek bir pozisyona gelmesi muhtemeldir. Şu anda UNI, Cex'i ele geçirme hayalini henüz gerçekleştirememiştir, ancak bu durumun utancına düşmüştür. bir "orta yaş krizi".

UNI V4: On Bin Kanca Yorumu

UNI v4, V3'ten iki yıl sonra gerçekleştirilen büyük bir güncellemedir. Bu, geçmiş araştırma raporlarımızda daha ayrıntılı olarak analiz edilmiştir, bu nedenle burada sadece kısaca belirteceğim. İki yıl önceki V3 sürümüyle karşılaştırıldığında V4'ün özü, özelleştirme ve verimlilik arayışında yatıyor. V3 sürümünün, sermaye kullanımının verimliliğini artırmak için merkezi bir likidite mekanizması sunması gerekiyor, ancak alım satım pozisyonları, LP'lerin fiyatı doğru seçmesini gerektiriyor. Belirli sınırlamalar vardır ve aşırı piyasa koşullarında yetersiz likidite sorunuyla yüzleşmek kolaydır. Yukarıda bahsedilen Curve protokolü ve Trader Joe ile karşılaştırıldığında daha iyi seçenekler sunarlar.

V4 sürümünün güncellenmiş avantajı, her ikisini de aşan doğruluk ve sermaye kullanımına ulaşmak için özelleştirilebilirlik ve verimlilik arasında en iyi dengeyi sağlamaktır. En önemli Hooks (aynı zamanda akıllı sözleşme) mekanizması, geliştiricilere benzeri görülmemiş bir esneklik sağlayarak, geliştiricilerin likidite havuzu yaşam döngüsünün önemli noktalarına (işlemlerden önce/sonra, LP yatırma/çekme gibi) özel mantık eklemelerine olanak tanır. Bu, geliştiricilerin zaman ağırlıklı ortalama piyasa yapıcıları (TWAMM), dinamik ücretleri, zincir içi fiyat emirlerini ve borç verme protokolleriyle etkileşimi desteklemek gibi son derece özelleştirilmiş likidite havuzları oluşturmasına olanak tanır.

Öte yandan V4, V1'in şu ana kadar kullandığı Fabrika-Havuz yapısının yerine Singleton'un tekil yapısını benimsiyor. Geliştiricilerin kendilerine ait daha fazla Lego tuğlası inşa edebilmeleri için tüm likidite havuzlarını tek bir akıllı sözleşmede yoğunlaştırıyor. Bu, likidite havuzları ve çapraz havuz işlemleri oluşturmanın Gaz maliyetini büyük ölçüde azaltır (%99 oranında) ve Gaz verimliliğini daha da optimize etmek için "Flaş Muhasebe" sistemini sunar. 23 yıllık ayı piyasasının sonunda yapılan bir güncelleme olarak UNI v4, AMM rekabetinde giderek dezavantajlı duruma düşen konumunu büyük ölçüde geri getirdi. Ancak V4'ün yüksek derecede kişiselleştirilmesi bazı sorunları da beraberinde getiriyor. Örneğin geliştiricilerin Hooks mekanizmasından tam olarak yararlanabilmeleri için daha güçlü teknik yeteneklere sahip olmaları ve güvenlik açıklarından kaçınmak için dikkatli bir şekilde tasarım yapmaları gerekiyor. Ayrıca, son derece özelleştirilmiş likidite havuzları da pazarın parçalanmasına yol açabilir ve genel likiditeyi azaltabilir. Sonuç olarak V4, son derece özelleştirilmiş ve verimli otomatik piyasa yapıcı hizmetleri olan DeFi protokollerinin geliştirilmesinde önemli bir yönü temsil ediyor.

UNI Zinciri: En verimliye doğru

UNI Zinciri: En verimliye doğru

UNI Chain yakın zamanda açıklanan büyük bir güncellemedir ve aynı zamanda Dex'in gelecekteki yönünün halka açık bir zincir haline gelebileceğini de simgelemektedir (ancak beni şaşırtan şey UNI Chain'in bir uygulama zinciri olmamasıdır). UNI Chain, Optimism'in OP Stack'ı temel alınarak oluşturulmuştur. Zincirin temel amacı, yenilikçi mekanizmalar aracılığıyla işlem hızını ve güvenliğini artırmak ve sonuçta UNI token sahiplerini ödüllendirmek için protokolün değerini yakalamaktır. Temel yeniliği üç açıdan yansıtılmaktadır:

Basitçe söylemek gerekirse, MEV'ye dayanıklı, merkezi olmayan sıralayıcı ve amaç odaklı kullanıcı deneyimidir. UNI'nin süper zincirin bir üyesi olması şüphesiz OP ittifakını yeniden güçlendirecektir. Ancak bu kısa vadede Ethereum için kötü bir haber. Çekirdek protokol (Uni, Ethereum'un işlem ücretlerinin %50'sini kaplıyor) Sapma bir kez daha hakarete yol açacak. parçalanmış Ethereum'un yaralanmasına neden oldu. Ancak uzun vadede bu, Ethereum kiralama modelini doğrulamak için önemli bir fırsat olabilir.

Çözüm

Şu anda altyapı performansı DeFi uygulamalarının kapasitesini aştıkça, giderek daha fazla Dex emir defteri modeline yönelmeye başlıyor. AMM ne kadar basit olursa olsun, yalnızca performansa ihtiyaç duyan bir emir defteri modelidir ve AMM'nin sermaye kullanım oranı hiçbir zaman emir defterininkinden yüksek olmayacaktır. Peki AMM gelecekte ortadan kalkacak mı? Bazıları AMM'nin sadece özel bir çağın ürünü olduğunu düşünüyor ama ben AMM'nin Web3'ün totemi haline geldiğini düşünüyorum. Meme var olduğu sürece AMM var olacak, aşağıdan yukarıya talep var olduğu sürece AMM var olacak. Gelecekte bir gün UNI'nin aşıldığını, hatta UNI'nin sipariş defteri açtığını görebiliriz ama bu totemin sonsuza kadar kalacağına inanıyorum.

Öte yandan günümüz UNI'si de daha merkezileşmeye başladı ve yönetim açısından a16z tarafından "veto edildi". Topluluğu bilgilendirmeden ön uçtan ücret alıyor. Kabul etmemiz gereken bir şey var ki, Web3'ün geliştirme yöntemi insan doğasından ve gerçeklikten sapıyor. Aniden büyüyen bu devlerle nasıl bir arada var olmak istiyoruz? Bu hepimizin düşünmesi gereken bir konu.