Yazar: Kevin, BlockBooster Araştırmacısı
Borç verme sözleşmesinin sermaye kapasitesi, DeFi parkurunda ilk sırada yer alıyor ve DeFi'de en büyük miktarda fon çeken sektör oluyor. Üstelik kredilendirme, talebi kanıtlanmış, sağlıklı bir iş modeli ve nispeten yoğun pazar payına sahip bir pazardır.
Kaynak:defillama
Merkezi olmayan kredi piyasasının hedefi açık: Aave'nin pazar payı daha da arttı, 2023'te %50-60 seviyesinde sabitlendi ve şu anda %65-70 aralığına yükseliyor.
Kaynak: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
Yıllar süren birikimin ardından Aave, token sübvansiyon aralığını kademeli olarak azalttı. Ancak şu anda Aave dışındaki diğer borç verme protokolleri, Morpho da dahil olmak üzere hâlâ yeterli ek token teşviklerine ihtiyaç duyuyor. Aave'nin gelişim geçmişini incelediğimizde, mevcut pazar payına ulaşmadaki temel avantajlarının şunlar olduğu sonucuna varabiliriz:
- Uzun vadeli ve istikrarlı güvenlik performansı: Aave'nin birçok fork projesi var ancak hepsi döviz hırsızlığı veya şüpheli alacak olayları nedeniyle kısa bir süre içinde kapatıldı. Buna karşılık Aave şu ana kadar nispeten iyi bir güvenlik siciline sahip. Mevduat kullanıcılarına yeri doldurulamaz bir güven temeli sağlar. Öte yandan, yeni ortaya çıkan bazı borç verme protokolleri yenilikçi konseptlere veya daha yüksek kısa vadeli getirilere sahip olsa da, kullanıcıların, özellikle de büyük sermaye kullanıcılarının güvenini, birkaç yıl süren piyasa testini deneyimlemeden kazanmak genellikle zordur.
- Daha yeterli güvenlik yatırımı: Daha yüksek gelir ve bol miktarda hazine fonu ile ana borç verme protokolü, güvenlik denetimleri ve risk yönetimi için güçlü kaynak desteği sağlayabilir. Bu bütçe avantajı yalnızca yeni özellik geliştirmenin güvenliğini sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda protokolün uzun vadeli gelişimi için çok önemli olan yeni varlıkların tanıtılması için de sağlam bir temel oluşturuyor.
Morpho, 2022'nin ikinci yarısında a16z'den finansman aldığından beri 2 yıl içinde kredi verme yolunda viraj geçmeyi başardı. Aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi Morpho'nun şu anda 1.432 milyar dolarlık kredi fonu var ve Aave ve Spark'tan sonra ikinci sırada yer alıyor.
Morpho, 2022'nin ikinci yarısında a16z'den finansman aldığından beri 2 yıl içinde kredi verme yolunda viraj geçmeyi başardı. Aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi Morpho'nun şu anda 1.432 milyar dolarlık ödünç fonu var ve Aave ve Spark'tan sonra ikinci sırada yer alıyor.
Kaynak: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
Morpho'nun başarılı deneyimi kabaca iki döneme ayrılabilir. Morpho'nun pazar payının istikrarlı bir şekilde yükselmesini sağlayan şey, bu iki dönemin birikimiyle sağlanan geçiştir.
Morpho'nun ilk iş modeli, borç verme protokollerinin sermaye kullanım verimliliğini artırmaya, özellikle de Aave ve Compound gibi eşler arası havuz modellerinde sermaye mevduatları ile borçlanmaların eksik eşleşmesi sorununu çözmeye odaklanıyor. Noktadan noktaya eşleştirme mekanizması devreye alınarak kullanıcılara daha iyi faiz seçeneği, yani daha yüksek mevduat faizi ve daha düşük borçlanma faizi olanağı sunuluyor.
Eşler arası havuz modelinin temel sınırlaması, sermaye havuzundaki toplam mevduat miktarının çoğu zaman toplam borçlanma miktarını çok aşmasıdır. Bu dengesizlik, verimlilik sorunlarına yol açar: Mevduat kullanıcılarının ilgisi, atıl fonlar tarafından seyreltilir. Borçluların ise sadece fiilen kullanılan kısmın faizini ödemek yerine, sermaye havuzunun tamamının faiz masraflarını karşılaması gerekiyor.
Morpho'nun çözümü yeni bir iş akışı sunmakta yatıyor: Kullanıcıların mevduatları ve teminatları Aave ve Compound'a tahsis edilerek taban faiz oranına erişim sağlanıyor. Aynı zamanda Morpho, büyük siparişleri önceliklendirmek ve mevduatları doğrudan borçlulara tahsis etmek için eşler arası bir eşleştirme mekanizması kullanıyor ve böylece atıl fonları azaltıyor. Bu şekilde, mevduatlar tamamen kullanılır ve borçlu yalnızca gerekli fonlara faiz öder ve faiz oranı optimizasyonu sağlanır.
Bu eşleştirme mekanizmasının en büyük avantajı geleneksel moddaki verimlilik darboğazını ortadan kaldırmasıdır:
- Mevduat kullanıcıları daha yüksek getiri elde eder, borç alan kullanıcılar daha az faiz öder ve her iki tarafın faiz oranları da tutarlı olma eğilimindedir; bu da kullanıcı deneyimini büyük ölçüde artırır.
- Morpho, Aave ve Compound'un desteğiyle çalışıyor ve altyapılarını, bu olgun protokollere benzer seviyelerde riski kontrol etmek için bir tampon fon havuzu olarak kullanıyor.
Kullanıcılar için bu modelin önemli bir çekiciliği var:
- Maçın başarılı olup olmadığına bakılmaksızın kullanıcılar en azından Aave ve Compound ile karşılaştırılabilir faiz oranları elde edebilecek ve maç başarılı olduğunda faydalar veya maliyetler daha da optimize edilecek.
- Morpho olgun bir protokole dayalı olarak oluşturulmuştur ve risk kontrol modeli ile fon yönetimi tamamen Aave ve Compound'dan devralınmıştır; bu da kullanıcıların gelişen platformlara olan güven maliyetini büyük ölçüde azaltır.
Yenilikçi tasarım sayesinde Morpho, DeFi protokolünün şekillendirilebilirliğinden akıllıca yararlanarak düşük risk öncülüğünde daha fazla kullanıcı fonunu başarıyla çekiyor ve daha verimli faiz oranı optimizasyon hizmetleri elde ediyor.
Daha önce de belirtildiği gibi Morpho optimizer, Morpho'nun yalnızca ilk geçişini tamamlayarak kredi verme protokolleri kalabalığı arasında öne çıkmasını ve piyasada göz ardı edilemeyecek bir platform haline gelmesini sağladı. Ancak ürün, protokol konumlandırma veya ekolojik gelişim açısından ne olursa olsun. açıklık, Başka bir deyişle optimizer, hayal gücü için daha geniş bir alan getiremez. Çünkü her şeyden önce, optimize edicinin büyümesi, yüzlerce risk parametresini izlemek ve güncellemek veya her gün büyük akıllı sözleşmeleri yükseltmek için ağırlıklı olarak DAO'ya ve güvenilir yüklenicilere dayanan temel borç verme havuzunun mevcut tasarımıyla sınırlıdır. Eğer hareketsiz kalırsak Morpho, daha geniş bir yelpazedeki geliştirici ve yerel protokolleri çekemeyecek ve pazarda yalnızca Aave ve Compound için ekolojik bir protokol olarak konumlanacak. Bu nedenle Morpho, Uni V4'e benzer bir ürün fikrini benimsiyor, yani büyük bir finansal hizmet türünün yalnızca temel katmanını oluşturuyor ve temel katmanın üzerindeki tüm modülleri açıyor, yani: ürün küçültülmüş ve ekip bunu "ilkel" olarak adlandırıyor. Tüm kredi verme parametreleri izinsiz olarak bireylere ve ekolojik protokollere açıktır. Risklerin platformdan üçüncü taraflara devredilmesinin ardından Morpho'nun kendi ekolojik değeri artmaya devam edecek.
Morpho neden minimum bileşenler üretiyor ve risk parametrelerini üçüncü taraflara açık hale getiriyor?
- Risk izolasyonu: Borç verme piyasaları birbirinden bağımsızdır. Çoklu varlık havuzlarının aksine, her piyasa için likidasyon parametreleri sepetteki en riskli varlıklara bakılmaksızın belirlenebilir. Morpho'nun akıllı sözleşmesi yalnızca 650 satırlık Solidity koduna sahiptir, yükseltilemez, basit ve güvenlidir.
- Kasanın özelleştirilebilirliği: Örneğin, sağlayıcılar daha düşük bir LLTV ile çoklu varlık havuzuna tedarik yaparken aynı piyasa riskini üstlenirken daha yüksek bir LLTV ile borç verebilirler. Piyasalar ayrıca her türlü teminat ve kredi varlığı ve her türlü risk parametrelendirmesi için de oluşturulabilir.
- Azalan maliyetler: Morpho tamamen özerktir, dolayısıyla platform bakımı, risk yöneticileri veya kod güvenliği uzmanları için herhangi bir ücret ödenmez. Basit koda dayalı tek bir sözleşme, gaz maliyetlerini önemli ölçüde %70 oranında azaltır
- LEGO alt katmanı: Üçüncü taraf protokollerin veya bireylerin Morpho'ya daha fazla mantıksal katman eklemesine izin verilir. Bu katmanlar, risk yönetimi ve uyumluluğu ele alarak temel işlevselliği geliştirebilir veya pasif kredi verenler için kullanıcı deneyimini basitleştirebilir. Örneğin, risk uzmanları, borç verenlerin pasif olarak gelir elde etmelerine olanak tanıyan, gözetimsiz küratörlü kasalar kurabilirler. Bu kasalar mevcut çok teminatlı kredi havuzunu yeniden yaratıyor.
- Kötü borç yönetimi tasarımı: Morpho, sorunlu borçların yönetimi konusunda geleneksel borç verme anlaşmalarından farklı bir strateji benimsiyor. Spesifik olarak, bir hesabın hala ödenmemiş borçları varsa ve tasfiye sonrasında hesabı karşılayacak teminatı yoksa, bu zarar tüm borç verenler tarafından belirlenmiş bir oranda paylaşılacaktır. Bu sayede Morpho batık borçlar nedeniyle iflas etmeyecek, büyük ölçekli pazarlarda sorunlar olmadığı sürece Morpho'nun kendi ekolojik değeri zarar görmeyecektir.
- Geliştirici dostu: Hesap yönetimi, GAS etkileşimi ve hesap soyutlama işlevleri uygulamaz ve ücretsiz flaş krediler, herkesin tek bir çağrıyla tüm pazarlardaki varlıklara aynı anda erişmesine olanak tanır.
Morpho platformu, kullanıcılara herhangi bir kişi veya kurumun kendi kredi risk yönetimi mekanizmasını tasarlayıp uygulayabileceği, tamamen özerk bir inşaat alanı sağlar. Profesyonel finans kuruluşları da platformu diğer piyasa katılımcılarıyla işbirliği yapmak ve yönetim hizmetleri sağlayarak ücret kazanmak için kullanabilir. İzin gerektirmeyen yapısı, kullanıcıların çeşitli parametreleri esnek bir şekilde ayarlamasına ve varlık eklemek veya piyasa kurallarını ayarlamak için harici yönetime güvenmek zorunda kalmadan bağımsız kredi verme piyasalarını bağımsız olarak oluşturmasına ve dağıtmasına olanak tanır. Bu esneklik, piyasa yaratıcılarına yüksek derecede özgürlük vererek, kredi havuzunun risklerini ve getirilerini kendi risk değerlendirmelerine göre bağımsız olarak yönetmelerine olanak tanır ve böylece farklı kullanıcıların risk tercihleri ve kullanım senaryoları açısından farklı ihtiyaçlarını karşılar.
Ancak daha ileriye baktığımızda, güvenilmez tasarımın aslında itibar ve TVL'yi düşük maliyetle biriktirmek olduğunu görüyoruz. Şu anda Morpho'da yüzlerce kasa mevcut ancak Morpho Arayüzü'nde listelenenlerin çoğu risk yönetimi uzmanları tarafından tasarlanan kasalardır. Morpho, herkesin TVL'yi risksiz şekilde artıran kasalar oluşturmasına olanak tanır ve bu kasaların çoğu başarısız olsa bile hiçbir etkisi olmaz. Ancak mükemmel operasyonlara sahip Vault'lar ön plana çıkacak ve Morpho platformunun getirdiği kullanıcı kitlesinden yararlanarak konumlanmaları risk yönetimi uzmanları seviyesine yükseltilecek. Bunun öncesinde bireyler tarafından oluşturulan Vault'ların uzun bir çalışma sürecinden geçmesi gerekiyor. .
Morpho Vault, Morpho protokolü üzerine kurulmuş, özellikle ödünç verilen varlıkların yönetimi için tasarlanmış bir borç verme kasası sistemidir. İster DAO, protokol, bireysel yatırımcı veya koruma fonu olsun, Morpho Vault'ta özgürce kasalar oluşturabilir ve yönetebilirsiniz. Her kasa, bir kredi varlığına odaklanır ve fonları bir veya birden fazla Morpho'ya tahsis etme yeteneğiyle özelleştirilmiş risk maruziyetlerini destekler. pazarlar.
Kaynak: Morfo
Bu tasarım, borç verme sürecini büyük ölçüde optimize eder, genel kullanıcı deneyimini geliştirir ve piyasa likiditesini etkili bir şekilde toplar. Kullanıcılar işlemlere katılmak için bağımsız piyasalara ve borç verme havuzlarına erişmenin yanı sıra, pasif bir şekilde faiz kazanmak için kolayca likidite de sağlayabiliyorlar.
Bu tasarım, borç verme sürecini büyük ölçüde optimize eder, genel kullanıcı deneyimini geliştirir ve piyasa likiditesini etkili bir şekilde toplar. Kullanıcılar işlemlere katılmak için bağımsız piyasalara ve borç verme havuzlarına erişmenin yanı sıra, pasif bir şekilde faiz kazanmak için kolayca likidite de sağlayabiliyorlar.
Morpho Vault'un bir diğer ayırt edici özelliği ise son derece esnek bir risk yönetimi ve ücret yapısı sunmasıdır. Her kasa, ihtiyaçlara göre riske maruz kalma ve performans ücreti ayarlarını ayarlama esnekliğine sahiptir. Örneğin, LST varlıklarında uzmanlaşmış bir kasa yalnızca ilgili risklere sahip olurken, RWA varlıklarında uzmanlaşmış bir kasa bu varlık sınıfına odaklanacaktır. Bu özelleştirme özelliği, kullanıcıların kişisel risk toleranslarına ve yatırım hedeflerine göre yatırım için en uygun kasayı seçmelerine olanak tanır.
Morpho, Kasım ayı sonundan bu yana token devredilebilirlik teklifini kabul etti. Kullanıcıları çekmek için Morpho tokenlarını sübvanse etmeye dayanan mevcut model için, Morpho tokenlarını alınıp satılabilir hale getirmek daha fazla kullanıcının katılımını sağlayabilir. Base'in haziran ayında piyasaya sürülmesinden bu yana çeşitli veriler artmaya devam etti ve bu da onu Base ekosisteminde popüler bir DeFi protokolü haline getirdi. ETH ETF'nin potansiyel staking olasılığı nedeniyle Morpho, Base zincirinde konuşlandırılan ilk Coinbase sertifikalı RWA kasasını başlattı. SteakhouseFi ve Re7Capital tarafından düzenlenen iki kasa, çeşitli RWA teminat seçeneklerini destekleyecek. Morpho'yu Base ekosisteminde çok özel bir konuma yerleştiriyor.
Morpho'nun gelişim geçmişine bakıldığında, diğer borç verme protokollerinin öğrenebileceği şeyler, Morpho'nun kendi itibarını biriktirmek için harcadığı çaba olabilir. Orijinal Morpho optimize ediciden başlayarak, sermaye tampon havuzları olarak Aave ve Compound'u kullandı ve şunlara güvendi: İkisinin tarihsel güvenlik varsayımlarını hızla kendi markasını kuracak; zamanı geldiğinde kendi ekosistemini geliştirip bağımsız bir anlaşma haline getirecek olan Morpho, kredi verme boyutunu üçüncü taraflara açarak karşılaşabileceği riskleri önemli ölçüde azaltacak ve geliştirecek. Düşük maliyetli bir şekilde kendi ekosisteminizde yerel uygulamalar oluşturun. Morpho, borç verme protokolleri açısından sorunsuz bir işletim geçmişinin bir güvenlik markası oluşturmak açısından çok önemli olduğunu açıkça anlıyor ve Morpho'nun temel aldığı şey de bu.
BlockBooster Hakkında: BlockBooster, OKX Ventures ve diğer üst düzey kurumlar tarafından desteklenen, seçkin girişimciler için güvenilir bir ortak olmaya kendini adamış bir Asya Web3 risk sermayesi stüdyosudur. Stratejik yatırım ve derinlemesine kuluçka yoluyla Web3 projelerini gerçek dünyayla buluşturuyor ve yüksek kaliteli girişimci projelerin büyümesine yardımcı oluyoruz.
Yasal Uyarı: Bu makale/blog yalnızca referans amaçlıdır ve yazarın kişisel görüşlerini temsil eder ve BlockBooster'ın konumunu temsil etmez. Bu makalenin amacı aşağıdakileri sağlamak değildir: (i) yatırım tavsiyesi veya yatırım tavsiyeleri; (ii) dijital varlıkların satın alınması, satılması veya tutulması için bir teklif veya talep veya (iii) mali, muhasebe, hukuk veya vergi tavsiyeleri; Stabil paralar ve NFT'ler de dahil olmak üzere dijital varlıkları tutmak, büyük fiyat dalgalanmaları nedeniyle son derece risklidir ve hatta değersiz hale gelebilir. Kendi finansal durumunuza göre dijital varlık ticaretinin veya holdinginin sizin için uygun olup olmadığını dikkatlice değerlendirmelisiniz. Özel durumunuzla ilgili sorularınız varsa lütfen hukuk, vergi veya yatırım danışmanınıza danışın. Burada sağlanan bilgiler (varsa piyasa verileri ve istatistikler dahil) yalnızca genel bilgi amaçlıdır. Bu veri ve grafiklerin hazırlanmasında makul özen gösterilmiştir, ancak burada ifade edilen fiili hatalar veya eksiklikler konusunda hiçbir sorumluluk kabul edilemez.
Tüm Yorumlar