İlham: Arthur Hayes

Ethena Labs'ın şu anki ana ürünü "Delta Neutral" stablecoin USDe'dir. Bu ürünün yaratıcı ilhamı, BitMEX'in kurucusu Arthur Hayes'ten geliyor.

Mart 2023'te Arthur, eşit miktarda BTC spot uzun vadeli ve vadeli işlemler yaratacak yeni nesil istikrarlı para birimi "Nakamoto Doları" fikrinden bahsettiği " Dust on Crust " adlı bir makale yazdı. açığa satış yapanlar tarafından.

Ethena Labs daha sonra Arthur'un fikrini gerçeğe dönüştürdü ancak spot ve vadeli işlem pozisyonları açmak için ana varlık olarak ETH'yi seçti. Başka bir deyişle USDe'nin teminat varlıkları eşit miktarda uzun spot ETH ve kısa vadeli ETH'den oluşuyor.

Veya Ethena Labs, vizyonunu geliştirmek için Arthur'un yerini aldığı için. Proje, ilk iki finansman turunda Arthur'dan güçlü destek aldı. Arthur'un kendisi de büyük miktarda USDe bastı ve hatta X platformunda kamuya duyurdu: "USDe, aşacak" USDT. ABD doları cinsinden en büyük stablecoin haline geliyor."

"Delta Nötr" nedir?

USDe'nin en büyük etiketi "Delta Neutral"dır.

Finans alanında Delta olarak adlandırılan değer, dayanak varlık fiyatlarındaki değişikliklerin yatırım portföylerindeki değişiklikler üzerindeki etkisini ölçmek için kullanılan bir göstergedir.Değer aralığı "-1 ila 1"dir. "Delta Nötr" tanımı, eğer bir yatırım portföyü ilgili finansal ürünlerden oluşuyorsa ve değeri dayanak varlıklardaki küçük fiyat değişikliklerinden etkilenmiyorsa, böyle bir yatırım portföyü "Delta Nötr"dür.

USDe'nin ürün niteliğine bağlı olarak, bu stablecoin'in teminat varlıkları eşit miktarda uzun spot ETH ve kısa vadeli ETH'den oluştuğundan, spot pozisyonun delta değeri "1" ve vadeli kısa pozisyon riskinin delta değeri ise şu şekildedir: "-1"", ikilinin hedge edilmesinden sonraki Delta değeri "0" olur, yani "Delta tarafsızlığı" elde edilir.

"Delta Neutral"ın temel doğası, USDe'nin ipotek belirleme pozisyonunun temel olarak ETH'deki küçük fiyat değişikliklerinden etkilenmemesini, dolayısıyla (normal koşullar altında) USDe'nin her zaman istikrarlı bir ipotek durumunu koruyabilmesini sağlar.

Kâr oranı kraldır

Önceki makale USDe'nin teminat yapısını tanıtıyordu; peki Ethena Labs neden bu kadar karmaşık bir tasarımı benimsiyor? USDe, uzun süredir istikrarlı bir şekilde çalışan USDT ve USDC gibi yerleşik stabilcoinlerden pazar payını nasıl ele geçirebilir?

Cevap getiride yatıyor: USDe staking kullanıcıları ipotek varlıklarından elde edilen çifte geliri paylaşabilirler.

Birincisi, spot uzun vadeli rehinden elde edilen istikrarlı gelirdir. Ethena Labs, Lido gibi likidite staking türev protokolleri aracılığıyla spot ETH stake edilmesini destekliyor ve böylece yıllık %3 - %5 oranında getiri elde ediyor.

İkincisi ise vadeli kısa fonlama oranından elde edilen istikrarsız gelirdir. Sözleşmelere aşina olan kullanıcıların hepsi fonlama oranı kavramını anlıyorlar.Fonlama oranı istikrarsız bir faktör olmasına rağmen, kısa pozisyonlar için uzun vadede fonlama oranı çoğu zaman pozitiftir, bu da genel kârın artacağı anlamına gelir. olumlu ol.

İki getirinin süperpozisyonu USDe için kayda değer bir getiri oranı elde etti. Resmi veriler, Ethena Labs protokol getirisi ve sUSDe (USDe taahhütlü sertifika tokeni) getirisinin son iki ayda oldukça şaşırtıcı bir performans sergilediğini gösteriyor. En yüksek protokol getirisi %58,9'a, en düşük olanı %10,99'a ulaştı; en yüksek sUSDe bir kez vuruldu %87,55, en düşük ise %17,43.

İki getirinin süperpozisyonu USDe için kayda değer bir getiri oranı elde etti. Resmi veriler, Ethena Labs protokol getiri oranının ve sUSDe (USDe taahhütlü sertifika tokeni) getiri oranının son iki ayda oldukça şaşırtıcı bir performans sergilediğini gösteriyor. En yüksek protokol getiri oranı %58,9'a, en düşük oran ise %10,99'a ulaştı; sUSDe'nin en yüksek oranı %58,9'a, %87,55'e, en düşük oranı ise %17,43'e ulaştı.

Şu anda sUSDe'nin gerçek zamanlı getiri oranı %27,6'dır. MakerDAO'nun %8 getiri elde etmek için RWA'yı kullandığı çılgın sahneyi düşününce, Arthur'un USDe'ye neden bu kadar güvendiğini anlamak zor değil.

Dört potansiyel risk katmanı

Geçen Ekim ayında, Columbia Business School profesörü ve Zero Knowledge Consulting'in kurucusu ve yönetici ortağı Austin Campbell, USDe'nin tasarım yapısını parçalayan bir makale yayınladı.

Austin, makalesinde USDe'yi istikrarlı bir para birimi yerine "yapısal not" olarak adlandırmayı tercih ettiğini belirtti ve USDe'nin dört potansiyel risk katmanını analiz etti:

Mevcut veriler ve gelecekteki beklentiler

Şu anda USDe'nin toplam gerçek zamanlı basım miktarı 234 milyon dolardır ve bu miktar son birkaç ayda güçlü bir şekilde artmaktadır.

Ethena Labs'ın henüz ürünlerini kamuya açıklamadığını ve USDe'nin ürün erişiminin hâlâ yalnızca özel davetle mümkün olduğunu, dolayısıyla bu veri performansına ulaşmanın daha da nadir olduğunu belirtmekte fayda var.

İleriye baktığımızda, yeni tamamlanan 14 milyon dolarlık finansmana ek olarak, çevredeki Ethena Laboratuvarlarında dikkat edilmesi gereken birkaç önemli husus daha var.

Bunlardan biri doğal olarak ürünlerin kamuya açıklanması ve ilgili token ekonomik modellerinin açıklanmasıdır.

İkincisi, Lido'nun önceki dış "yüzü" ve genişleme başkanı olan Seraphim, büyüme başkanı olarak Ethena Labs'e geçti ve bu, Ethena Labs'in ürün entegrasyonunu desteklemeye yardımcı olabilir.

Üçüncüsü, Binance Labs, Kuluçka Sezonu 6'daki ilk kuluçka projesi grubuna Ethena Labs'i dahil etti; bu da Ethena Labs'in hızlı büyümesine büyük bir katkı sağlayabilir.